이 기사는 2021년 06월 25일 15:17 thebell 에 표출된 기사입니다.

금호리조트 인수(2554억원), 금호미쓰이화학 MDI 증설(4000억원), 금호폴리켐 지분 50% 인수(1513억원), NB라텍스 증설(2560억원)까지. 약 반 년 만에 금호석유화학그룹이 발표한 투자만 1조원이 넘는다. 업계는 금호석유화학의 투자 기조가 드디어 알을 깨고 나왔다는 평가를 보낸다.

금호석유화학은 3년 전까지만 해도 현금흐름이 마이너스(-) 1조원을 기록했다. 2018년 말 별도 기준 순현금은 -1조770억원이다. 부채비율은 107%로 자율협약을 맺고 있을 2010년대 초반보다는 크게 낮아졌지만 사내에는 1조원 넘는 차입금이 있었다. 대규모 투자를 단행하기에는 부담스러운 재무 상황이었다.

2017년 말 박찬구 회장의 '금호타이어 인수 부인'이 이해가 가는 대목이다. 당시 업계에서는 경영 정상화를 이룬 지 5년이 지난 금호석유화학을 금호타이어 인수 후보자로 꼽았다. 다만 당시에도 금호석유화학은 순현금 -1조2000억원을 기록하고 있는 상황이었다. 박 회장이 "인수할 돈도 없다"고 말했던 배경이다.


'순현금' 추이는 최근 광폭 투자를 이해할 수 있는 단서다. 최근 달라진 투자 기조도 순현금 상황과 관련이 깊다. 올해 1분기 말 별도 기준 순현금은 -1004억원으로 급격히 줄었다. 부채비율과 순차입금비율은 63.4%, 4.3%으로 '건전한'을 넘어 '견고한' 수준의 재무구조를 갖췄다. 금호석유화학의 자산 규모 등을 고려해볼 때 사실상 무차입 경영의 수준까지 오른 셈이다.

순현금의 '제로(0)' 수렴은 차입 감축과 현금 축적이 동시에 일어난 결과다. 올해 1분기 말 별도 기준 총차입금은 6995억원으로 자율협약 졸업 당시였던 2012년 말(1조7765억원)보다 61%, 2018년 말(1조1463억원)보다 39% 줄었다. 반면 현금성자산은 2018년 말 693억원에서 올해 1분기 말 5991억원으로 무려 8.6배 늘었다.

견고한 재무구조의 결과는 비단 차입 감축의 노력만으로 이뤄진 것은 아니다. 본격적인 차입 감축이 이뤄지기 시작했던 2017년 이후 배당성향을 매년 20% 이하(연결 기준)로 유지했다. 2018년 배당성향 7.5%를 기록하는가 하면 2019년에는 자회사로부터 받은 배당금수익(630억원)보다 적은 배당금(409억원)만을 주주들에게 풀었다.

낮은 배당성향은 주주들의 원성을 사기도 하지만 추후 투자재원을 확보하기 위한 경영 전략 상의 판단으로도 여겨진다. 최근 투자 기조를 공격적으로 전환한 금호석유화학은 중장기 경영 계획 발표를 통해 "친주주 정책 일환으로 별도 기준 20~25% 수준의 배당 성향을 유지할 것"이라고 밝혔다.

자회사들의 재무 상황을 연결한 연결 재무지표 역시 건실하다. 올해 1분기 말 연결기준 부채비율과 순차입금비율은 각각 60.17%, 2.69%다. 금호석유화학은 자산 1조3076억원(작년 말) 규모의 금호피앤비화학과 금호페트로홀딩스(중국)·금호개발상사·금호티앤엘 등을 종속회사로 두고 있다. 지분 인수가 예고된 금호폴리켐도 종속회사로 편입될 예정이다.