이 기사는 2022년 10월 28일 07:51 thebell 에 표출된 기사입니다.

HB인베스트먼트가 벤처캐피탈업계에서 처음으로 스팩 합병을 통한 상장을 추진하면서 관심이 집중되고 있다. 업계에선 현재 기업공개(IPO) 시장이 얼어붙은 만큼 스팩 합병 상장이 묘수가 될 수 있다는 견해가 우세하다.

HB인베스트먼트가 합병하려는 법인은 엔에이치기업인수목적23호다. 합병이 무난하게 이뤄질 경우 HB인베스트먼트가 존속법인이 되고 엔에이치기업인수목적23호는 소멸된다. 합병 예정 기일은 내년 4월초다. 예상 시가총액은 약 650억원 규모다.

IPO를 통한 직상장보다 스팩 합병을 통한 우회상장을 택한 이유는 밸류에이션에 대한 불확실성을 해소하기 위해서다. IPO의 경우 수요예측을 통해 공모가를 정하고 시장 상황에 따라 조달 자금을 책정한다.

스팩 합병 상장의 경우 공모자금이 스팩 순자산으로 고정돼 있다. 스팩이 보유한 자산을 그대로 조달할 수 있다는 뜻이다. 이에 따라 HB인베스트먼트가 합병에 성공하면 엔에이치기업인수목적23호의 순자산 148억원을 확보하게 된다.

통상 시장이 호황인 상황에서 상장 추진 기업들은 IPO를 통한 직접 상장을 선호한다. 수요예측 등을 통해 더 높은 기업가치를 인정받고 싶어 하기 때문이다. 그러나 최근과 같이 IPO 시장이 약세인 상황에선 스팩 합병이 각광을 받는다. 고정된 자금이지만 안정적으로 조달이 가능하기 때문이다.

벤처캐피탈업계 관계자는 “IPO 시장의 불확실성이 커진 만큼 스팩 합병 방식을 통해 안정적인 자금 조달에 무게를 둔 것으로 보인다”며 “최근 상장 추진 기업들 대부분이 수요예측 과정에서 흥행에 실패하는 사례가 늘어나는 만큼 스팩 합병을 통한 안정적인 자금 조달 방식이 묘수가 될 수도 있다”고 설명했다.

스팩 합병을 추진할 때도 상장예비심사를 거치지만 직접 상장보단 심사 기간이 짧고 심사 기준도 덜 까다롭다. 최근 금융당국이 상장예비심사 등 문턱을 높이는 것도 스팩이 주목받고 있는 이유다.

올해 초부터 한국거래소가 스팩 합병 규정을 개정한 것도 HB인베스트먼트의 상장 방식 선택지를 넓혀준 계기가 됐다. 이전까지는 스팩이 존속 법인으로 남고 회사가 소멸하는 방식으로 합병이 가능했다. 합병 규정이 개정된 이후엔 스팩이 소멸되고 기업이 존속법인이 된다. 스팩 소멸 방식이다.

또 다른 벤처캐피탈업계 관계자는 “과거의 방식으로 스팩 합병 상장을 하게 된다면 HB인베스트먼트는 신규 법인이 된다”며 “이 경우 상장 전에 취득했던 사업 관련 라이선스 등의 권리 이전 이슈가 발생할 수가 있었지만 규정이 개정되면서 그런 우려도 사라졌다”고 말했다.

HB인베스트먼트가 벤처캐피탈업계에선 첫 번째로 스팩 합병을 통한 상장에 나서면서 시선이 집중되고 있다. 특히 상장을 준비 중인 벤처캐피탈에서 HB인베스트먼트의 상장 진행 상황을 예의주시할 것으로 보인다. 현재 LB인베스트먼트와 캡스톤파트너스 등이 상장을 위한 채비에 나섰고, 액셀러레이터인 블루포인트파트너스도 상장 예비심사를 청구한 상황이다.