이 기사는 2022년 12월 02일 15:41 thebell 에 표출된 기사입니다.

삼천리에게 '사업 다각화'는 선택이 아닌 필수에 가깝다. 국내 도시가스 시장만 보고 성장을 바라기에는 수익성이 충분하지 않다. 이미 수년째 매출이 3조원대에 박스권에 갇혀 있는 만큼 신규 사업에서 돌파구를 마련해야 한다.

상황이 이렇다 보니 회사의 시선도 도시가스 밖을 향한 지 오래다. 발전·집단에너지 사업이 대표적이다. 최근에는 수소 연료전지 분야로 기존 에너지 사업을 확장하고 있고, 자동차판매와 외식 등 각종 비(非) 에너지 사업으로의 진출까지 모색하고 있다.

◇도시가스의 한계

삼천리에게 도시가스 사업은 핵심 중의 핵심이라고 할 수 있다. 회사는 1955년 연탄 사업을 위해 세워졌지만 1980년대 이후부터 도시가스 업체로 정체성을 확립했다. 올해 9월 기준 국내 도시가스 시장 점유율(16.1%) 1위 사업자라는 지위도 갖고 있다.

다만 도시가스만으로는 더 이상 성장이 어렵다는 분석이 많다. 공급권역 내 도시가스 보급이 사실상 포화 상태로 접어들었고 타 에너지원과 경쟁이 심화하면서 획기적인 수익 증대가 어렵다. 계절적 요인 등에 따라 수익이 흔들리는 단점도 존재한다.

올해 9월 기준 삼천리가 도시가스 사업을 통해 일으킨 매출액은 2조6080억원으로 전체 매출액 3조8881억원의 67%를 차지했다. 단일 사업으로는 조단위 매출을 내는 거대 사업체이지만 10년 전(2조4650억원)과 비교해 큰 차이는 없다.

수익성 역시 지속 성장의 흔적을 찾기 힘들다. 9월까지 회사는 도시가스 사업에서 774억원의 영업이익을 올렸다. 3분기 만에 지난해 연간 실적(699억원)에 맞먹는 성과를 거둔 셈이지만, 이는 올 초 지속된 강추위와 경기 회복에 따른 수요 반등의 효과가 컸다.

과거 실적들을 살펴봐도 마찬가지다. 지난 10년간 삼천리의 영업이익은 해마다 200억~900억원대를 증가하고 감소하기를 반복했다. 수익 구조는 안정적이지만 성장성이 정체된 시장 및 환경적 요인에 기대 수익을 내고 있는 것이다.


◇주가는 뛰었지만..."마진은 정해져 있다"

하지만 이런 상황에서 한발 비켜선 것이 있다. 삼천리의 주가다. 올해 삼천리의 주가는 국제 천연가스 가격 상승의 흐름과 맞물려 급등했다. 2일 삼천리 주가는 38만4000원으로 연초(8만5000원) 대비 350%가량 뛰었다.

삼천리는 한국가스공사로부터 도시가스를 공급받아, 소비자에게 판매하는 소매업자다. 그리고 도시가스 소매요금은 도매요금에 연동돼 결정된다. 정유사들의 정제마진과 달리 삼천리는 시차효과로 도시가스를 더 비싸게 팔 수 없는 구조다.

그렇다고 삼천리의 미래 가치가 부각된 상황은 아니다. 삼천리의 사업부문은 크게 △도시가스 △발전 △자동차판매 △플랜트 △집단에너지 △해외호텔 △기타 7가지로 구분된다. 매출 대부분이 도시가스(67%)와 발전(20%), 자동차판매(8%)에서 나온다.

이중 신규 사업이라고 할 만한 것이 자동차판매 사업이다. 자회사인 삼천리모터스를 통해 BMW의 판매와 수리를 제공한다. 성장 속도가 빠르긴 하지만 아직까지 수익성(60억원)은 미미한 상황이다. 또 다른 신사업인 외식(SL&C)도 마찬가지다.

수소 연료전지 발전사업은 초기 단계다. 올해 5월 약 810억원 규모의 여수 수소 연료전지 발전사업을 수주했는데 아직 유의미한 실적(20억원)이 나온다고 보기는 어렵다. 청록수소 관련 사업 역시 모델 연구 수준에 있다.

삼천리 관계자는 "우크라이나 사태 등으로 천연가스 가격이 올랐다고 해도 회사가 얻을 수 있는 마진은 정해져 있다"라며 "에너지와 비에너지 분야에서 꾸준히 본업 외 수익을 내기 위한 노력을 기울이고 있다"고 설명했다.