이 기사는 2023년 04월 05일 16:12 THE CFO에 표출된 기사입니다.

최근 2년 연달아 수주 낭보를 울린 HD현대중공업이 금융비용 축소에 나섰다. 선수금이 현금으로 유입되면서 수조원의 차입금을 갚았다. 선수금엔 선박을 인도해야 하는 의무가 달려 있는 만큼 계약부채로 분류된다. 따라서 외관상 부채는 확대됐지만 곳간 사정은 좋아졌다.

◇선수금 들어와 차입 상환, 이자 1600억→1000억

HD현대중공업은 지난해 말 기준 연결 이자비용이 1061억원에 그쳤다. 2020년만 해도 1600억원 수준까지 불었으나 2021년(1260억원) 이후 꾸준히 줄어들고 있다. 수년째 순손실이 계속되면서 한 푼이 아까운 상황이라는 점을 감안하면 유의미한 개선이다.

금융비용 감소와 반대로 부채비율은 우상향을 그리고 있다. 2020년 150%대였는데 작년엔208%로 훌쩍 뛰었다. 언뜻 재무구조가 악화된 듯 보일 수 있지만 부채 규모가 증가한 원인을 뜯어보면 착시효과일 뿐이다.


지난해 연말 현대중공업의 부채총계는 11조원을 기록했다. 2년 전과 비교해서 2조6000억원가량이 확대된 금액이다. 하지만 증가 분의 대부분은 사실상 빚이라고 보기 어려운 '계약부채'에서 발생했다.

조선사는 발주처와 계약할 때 선수금부터 먼저 수령하고 잔금은 선박을 넘길 때 받는 '헤비 테일(Heavy-tail)' 방식을 쓴다. 배를 짓는 데 짧게는 1년, 길면 2년 반까지도 걸리기 때문이다. 이 선수금을 조선사들은 계약부채 항목에 쌓는다. 늘어야 좋은 부채인 셈이다. 향후 계약 이행과 함께 매출로 인식된다.

현대중공업은 2021년 이후 해상 물동량과 친환경 선박 수요의 증가로 발주 환경이 좋아지면서 신규 수주가 크게 많아졌다. 2020년엔 53억달러에 불과했던 연간 수주 규모가 2021년 147억달러, 2022년 150억달러로 껑충 뛰었다.

수주 증가는 선수금 확대로 이어졌다. 선수금이 쌓여 계약부채가 2020년 1조원대에서 2021년 2조6200억원, 지난해는 4조7400억원으로 늘어났다. 부채비율이 오른 이유다. 부채로 잡히긴 했으나 현금흐름에서는 유동성 유입으로 나타났다 2021년 1조1900억원, 지난해는 2조1400억원가량이 '계약부채의 증가' 항목으로 현금흐름에 더해졌다. 마이너스(-)였던 영업활동현금흐름이 2021년부터 플러스로 전환한 것은 계약부채 덕분이다.

앞서 분할 후 2021년 9월 기업공개 과정에서 유입된 1조원이 있었고, 여기에 선수금까지 늘어난 현대중공업은 금융비용 관리를 위해 차입금 상환에 나섰다. 차환을 포함해 2년간 은행대출 약 5조원, 사채는 3700억원 정도를 갚았다. 이에 따라 2020년 4조5000억원을 넘었던 총차입(리스부채 포함) 규모는 지난해 2조6481억원으로 급감했다. 차입이 축소된 만큼 이자로 지출하는 비용도 줄었다.

◇차입 다시 확대되나…공모채 시장 복귀

업계에선 개선된 수주 환경이 당분간 계속될 것으로 보고 있다. 2021~2022년보다는 글로벌 발주량이 감소할 수 있지만 현대중공업의 주력인 LNG선과 친환경선박에 대한 수요는 양호하다는 평가다. 또 낮은 선가로 수주한 물량이 점차 소진되고, 선가 상승이 반영된 공사에 순차적으로 착수하면서 수익성도 좋아질 것으로 업계는 보고있다. 올해의 경우 공정투입 비중의 40% 정도가 2021년 하반기 이후 수주한 고선가 물량이 될 전망이다.


다만 차입 규모는 다시 확대될 수 있다. 수주 확대로 건조 진행물량이 많아지면 운전자금 부담도 늘어날 수 밖에 없기 때문이다. 2022년 말 기준으로 현대중공업은 총차입금 2조6481억원 가운데 은행 대출 등이 1조6700억원, 회사채가 9340억원으로 채워져 있다.

전체 차입에서 약 55%인 1조4578억원의 만기가 1년 내 도래한다. 은행 대출 가운데 약 1조원은 차환 가능성이 높은 정책금융이다. 회사채의 경우 연이자 1.92%로 빌린 600억원을 지난달 이미 상환했고 나머지는 금리가 2.50%~4.69% 사이에서 형성돼 있다.

이달에는 현대중공업이 2년 만에 공모채 시장에 복귀하기도 했다. 1.5년물 500억원, 2년물 300억원, 3년물 200억원 등 1000억원을 모집했는데 6000억원을 넘는 주문이 들어오면서 흥행했다. 실적 개선에 대한 시장의 기대가 엿보인다.

현대중공업은2000억원 선에서 증액 발행을 고려 중이며 발행자금은 운영자금으로 사용할 예정이다. 금리의 경우 1.5년물, 2년물, 3년물이 각각 4.6%, 4.9%, 5.2% 안팎에서 결정될 것으로 보인다.