이 기사는 2023년 08월 03일 14:23 THE CFO에 표출된 기사입니다.

"이게 다 신약 때문이다" 일동제약이 추진 중인 창립 이래 첫 '구조조정'에 대한 세간의 평가다. 2021년부터 시작된 연속 적자가 신약연구에 무리한 자금 투입을 한 결과라는 얘기다. 그도 그럴 것이 몇백억원 수준이었던 R&D 비용이 1000억원대로 불어난 딱 그 시점부터 적자가 났다.

하지만 신약 R&D 때문이라는 말은 반은 맞고 반은 틀리다. 신약개발로 체질개선을 하기 위한 연구개발 투자가 핵심요인인 건 사실이지만 또 다른 요인으로 무리한 사업확장, 기대만큼 창출되지 못한 영업성과, 인력 통제를 하지 못한 점 등도 영향을 미쳤다.

전반적인 사업들이 유기적으로 연결되며 선순환하지 못한 셈이다. 그리고 이를 떠받들었던 유동성 기반인 '전환사채(CB)', 시장의 기대치를 반영한 주가, 정부 유관기관 등 외부적인 요건들도 일동제약에 불리하게 돌아갔다.

◇1000억 CB '풋옵션' 가능성에 구조조정 불가피, '신약' 베시보·조코바 난항

일동제약그룹은 지난 6월부터 지주사인 일동홀딩스와 핵심사업회사인 일동제약을 중심으로 구조조정을 진행하고 있다. 임원 20% 이상을 감원하는 한편 남은 임원의 급여 20%를 반납하는 경영쇄신안을 발표했다. 차장 이상 간부급 직원들을 대상으로 희망퇴직을 받았고 대략 퇴사자는 200명 안팎이 될 것으로 추산하고 있다.

창사이래 첫 구조조정인 이번 위기는 2021년 발행한 CB가 트리거가 됐다는 후문이다. 풋옵션(조기상환청구권)이 가능한 7월 28일을 앞두고 채권자측에서 적자 실적을 문제 삼으면서 구조조정으로 이어졌다는 얘기다. CB 규모는 1000억원, 1분기 말 기준 현금성 자산은 380억원이었다. 채권자들의 불만을 수용해야 하는 상황에서 구조조정이 결정된 것으로 분석된다.


주력 사업회사인 일동제약만 놓고 보면 2021년부터 올해 1분기까지 누적된 영업적자는 1438억원이다. 2021년 555억원의 적자가 이듬해 735억원으로 커졌고 올해 1분기엔 148억원으로 전년도 같은기간 대비 두배가량 적자폭이 깊어졌다. 2016년 지주사 전환 이후 연간 약 5000억원 안팎의 매출에 200억원대의 영업이익을 벌어들였던 걸 감안하면 상당한 출혈이다.

그렇다고 매출 규모가 쪼그라든 건 아니다. 작년엔 700억원 규모로 늘기도 했지만 대체적으로 예년수준이 이어지는 분위기다. 적자가 시작된 2021년으로 거슬러 올라가 판관비 등 세부내역을 들여다보면 유독 튀는 숫자가 보인다. 바로 연구개발비, 전년도 602억원에 불과하던 비용이 965억원으로 늘었다. 2022년엔 더 많은 1099억원이 됐다.

전체적으로 연구개발비용은 500억원대에 그치다 2021년 1000억원을 넘어섰다. 매출 대비 비중이 20%에 달하는 수준이 이어지고 있다. 국내 최대 제약사인 유한양행이 한해 2000억원, 매출 대비 10%를 쓰고 있다는 점을 감안하면 상당히 규모가 크다. 'R&D에 대한 무리한 투자'라는 평가가 바로 여기에 있다.


그렇다고 신약에서 성과가 나온 건 아니다. 2013년 LG화학으로부터 기술도입해 개발해 2017년 신약으로 허가받은 만성 B형간염 치료제 '베시보'는 기대만큼 매출이 창출되지 않았다. 지난해 손상차손으로 100억원의 손실처리를 했다. 2021년 일본 제약사 시오노기로부터 도입한 경구용 코로나19 치료제 'S-217622'의 경우 조코바라는 제품으로 출시됐지만 엔데믹으로 진입한 상황에서 품목허가 허들을 넘는 게 사실상 어려워졌다.

◇벨빅·큐란 퇴출, 아로나민류 기반 흔들…이커머스 등 사세확장도 부담

무리한 신약 R&D 베팅이 기존 사업기반이 탄탄한 상황에서 이뤄졌다면 나았을지도 모른다. 그러나 캐시카우로 뒷받침 해 줄 사업들의 세가 약해져갔다는 점도 문제가 됐다.

100억원을 벌어들이던 비만치료제 '벨빅'에 이어 200억원의 매출을 올리던 위궤양·역류성식도염 치료제 '큐란'이 성분문제로 2020년 잇따라 시장에서 퇴출됐다. 국내 대표 활성비타민인 '아로나민'류의 매출이 800억원대에서 600억원 수준으로 축소되기도 했다.


이런 상황에서 일동제약은 사세확장을 꿈꿨다. 2021년 관계기업 지분투자에 들인 돈만 160억원이다. 의약품 유통업을 하는 일동이커머스와 신약개발 기업 아이리드비엠에스 지분을 사들였다.

일동제약의 직접투자는 아니지만 일동홀딩스 자회사로 일동바이오사이언스·유니기획·아이디언스·에임스바이오사이언스·후다닥·일동생활건강·루텍 등 수많은 계열사들이 있다. 이 중 절반이 2019년 이후 설립된 회사들이다. 그룹 전체적으로 재원이 특정 사업에 집중되지 못한 셈이다.

돈나갈 데는 또 있었다. 바로 유형자산. 현금흐름을 보면 2021년 500억원에 달하는 투자활동 유출이 있었다. 전년도에 이어 150억원가량의 유형자산 투자가 있었다. 안성 및 청주시험실에 통합관리시스템을 도입하며 100억여원을 썼고 화 '구매-입고-생산-자재'를 관리하는 SAP ERP를 구축했다.

인건비 부담도 가속화했다. 2020년 600억원대의 인건비가 불과 1년만에 750억원으로 100억원 더 늘었다. 이 시기 18명의 임원이 23명으로 늘고 직원도 50여명 더 늘었다.

캐시카우 역할을 하는 사업기반이 약화돼 가는 상황에서 언제 돈이 될 지 모를 신약 R&D 투자를 업계 상위사 이상으로 늘렸다. 그리고 선택과 집중 전략을 해도 어려운 상황에서 사업 확장을 위해 법인을 신설하고 지분투자를 단행했다. 이 상황에서 유형자산과 인건비 통제도 하지 않았다면, 기업은 당연히 어려워질 수밖에 없다.


2020년 영업활동 현금흐름으로 200억원 순유입 된 이후 매년 순유출 기조다. 영업으로 버는 돈보다 나가는 돈이 더 많았다는 얘기다. 투자활동으로도 매년 수백억원의 순유출이 있었다. 올해 1분기 돼서야 투자활동 현금흐름이 순유입으로 돌아섰다.

코로나19 치료제 조코바가 성공했다면 이 같은 일동제약의 과감한 도전이 상쇄됐을까. 조코바는 일본에서 작년 11월 긴급사용 승인을 받고 출시 4개월만에 1조원을 벌어들였다. 그러나 국내서는 품목허가를 신청한 지 6개월이 지났지만 허가받지 못하고 있다.

조코바는 다른 치료제와 다르게 변이 바이러스에 빠르게 적용가능하다는 게 일동제약의 입장이다. 이 물꼬만 트면 일동제약의 숨통도 트일 수 있다는 게 내부 경영진의 기대다.

현재 경영 키를 잡고 있는 인물은 오너 3세이자 회계사 출신인 윤웅섭 부회장이다. 2017년 최성구 사장을 영입하면서 신약개발에 매료됐다. 다만 등기임원에선 내려왔지만 부친인 윤원영 일동제약그룹 회장에게 경영상황에 대해 보고하는 프로세스다. 윤 회장 역시 신약개발에 대한 아들의 의지를 꽤 긍정적으로 응원했다.

윤 부회장은 연구개발비 지출과 관련한 내부 구성원들의 우려가 있을 때에도 상당부분 연구자들의 입장을 지지해줬을 정도로 전폭적 지원을 아끼지 않았다. R&D 인력에 대한 상여금 체제를 따로 만들 정도로 분명한 방향성을 보여줬다.

일동제약 내부 고위 관계자는 "R&D에 대한 의지는 여전히 꺾이지 않았지만 전략은 다시 들여다보고 고민해야 할 시점"이라며 "지속가능한 기반을 만드는 게 핵심"이라고 말했다.