이 기사는 2023년 10월 27일 15:58 THE CFO에 표출된 기사입니다.

HMM 인수전에서 인수 후보자들의 최대 요건으로 '자기자본 확보'가 떠오른 가운데 후보자인 하림·LX·동원그룹의 재무 현주소가 업계의 관심사다. 당장 계좌에 있는 현금성자산을 포함해 유동화 할 수 있는 자산이 얼마나 있는 지도 관건이다.

매도자인 산업은행 측은 과도하게 부채를 일으켜 HMM을 인수할 경우 훗날 빚 상환 시 HMM이 보유한 현금이 사용될 것으로 보고 있다. 인수 후보자들이 충분한 가격을 제시하지 않거나 부채 위주의 자금 조달 계획을 들고 올 경우 이번 딜의 결말은 '유찰'로 끝맺음될 가능성도 있다.

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 하림그룹의 팬오션, LX그룹의 LX인터내셔널, 동원그룹의 동원산업은 올해 상반기 말 연결 기준 현금성자산으로 각각 7381억원, 1조2714억원, 6318억원을 보유 중이다.

별도 기준으로는 팬오션은 6315억원, LX인터내셔널은 4363억원, 동원산업은 1100억원을 보유하고 있다.

산은 측이 보유한 HMM 지분 57.9%(영구채 보통주 전환 이후 기준)의 지분 가치는 약 4조2000억원이다. 경영권 프리미엄 등을 고려하면 매각 대금은 약 5조원 이상이 될 것으로 업계는 보고 있다.


연결 기준으로 보면 LX인터내셔널이 가장 많은 현금을 보유 중이지만 자회사들 중 대부분의 현금이 LX판토스에 있는 것으로 파악된다. LX인터내셔널의 자회사 LX판토스의 연결 기준 현금성자산은 작년 말 기준 4754억원이었다. 공정거래법 상 LX그룹은 지주회사이기 때문에 국내 계열사들의 동시 출자가 불가능하다. 즉 LX인터내셔널이 HMM 지분을 인수하면서 판토스의 현금을 이용할 수 없다.

LX인터내셔널이 유동화할 수 있는 주력 자산들은 현재 실행 중인 해외 자회사들이 있다. 실제 LX인터내셔널의 상반기 말 별도 자산 4조1670억원 중 약 70%인 2조8967억원이 종속기업투자분이다.

LX인터내셔널은 상사업체로 해외에서 유연탄·팜오일·헬스케어·신재생발전·무역·보관 등 다양한 사업들을 하고 있다. 인도네시아 칼리만탄 지역에서 최근 큰 수익을 거둔 PT. Ganda Alam Makmur (GAM) 법인이 대표적인 해외 사업체다.

당장 현금을 마련하기 위해 해외 자회사들의 지분을 유동화할 수 있다는 분석이다. LX인터내셔널은 GAM 법인을 포함해 대부분의 해외 자회사들의 지분 100%를 보유하고 있다.

자회사들 중 가치가 큰 자회사 중 한 곳인 판토스를 활용할 수도 있다. 구추매출을 통한 상장이나 재무적 투자자(FI) 유치를 통해 HMM 인수를 위한 실탄을 마련하는 것이다. 다만 지주회사 행위제한 요건 탓에 판토스가 상장해도 LX인터내셔널은 최소 30%의 지분은 의무적으로 보유해야 한다. 현재 LX인터내셔널의 판토스 지분율은 51%다.

하림그룹은 M&A 최일선에 어떤 회사가 나설지 불투명하지만 업계는 현금창출력과 기업 규모를 고려했을 때 팬오션이 선봉장이 될 것으로 내다보고 있다. 팬오션은 자회사들을 포함해 연결 기준 보유한 현금성자산의 대부분이 본사에 있다.

또 최근 보유하고 있던 한진칼 지분을 매각하면서 1628억원을 챙겼다. 기보유중이던 현금성자산과 단순 합하면 약 8000억원을 보유하고 있는 셈이다.

팬오션은 자산 7조6828억원 중 5조6421억원이 비유동 유형자산이다. 이중에서도 주요 영업 수단인 선박이 상반기 말 기준 4조7499억원으로 전체 자산의 61.8%에 해당한다. 유동화할 수 있는 유력한 카드다. 다만 시장 점유율과 기업 활동에 핵심적인 영업 자산이라는 점에서 섣불리 꺼낼 수도 없는 카드로 분류된다.

팬오션 인수 당시 손을 잡았던 사모펀드 JKL파트너스의 기여도도 관건이다. 업계에 따르면 JKL파트너스는 수천억원 규모의 인수용 프로젝트 펀드를 조성 중이다.

동원산업은 별도 기준으로는 나머지 두 후보보다 현금 보유량이 적지만 유동화할 수 있는 카드가 다양하다. 가장 큰 장점은 오너들의 탄탄한 지분율이다. 상반기 말 기준 김남정 동원그룹 부회장과 특수관계인들은 동원산업 지분의 91.14%를 보유하고 있다. 유사 시 메자닌 발행 등을 통해 지분율 희석에 대한 부담이 상대적으로 적은 채로 FI를 유치할 수 있다.

미국 내 참치 브랜드 1위 업체인 '스타키스트(Starkist)'의 역할도 주목된다. 스타키스트는 동원산업이 지분 100%를 보유한 미국 국적 회사로 팬데믹 기간 많은 수익을 거둔 업체다. 상반기 말 연결 기준 자산 9883억원, 자본 7275억원으로 재무구조도 훌륭하다. 해외 자회사의 자금 지원은 행위제한 요건에 속하지 않는 만큼 이번 딜에서 스타키스트의 존재감이 드러날 수도 있다.