이 기사는 2024년 02월 13일 14:44 thebell 에 표출된 기사입니다.

KDB산업은행이 'SSA(Sovereign, Supranational&Agency)' 이슈어로 우뚝 섰다. 선진국형 조달 시장인 'SSA 마켓'은 발행사 뿐 아니라 투자자 역시 초우량 기관으로 이뤄진다. 보수적 분위기로 진입장벽이 높지만 KDB산업은행의 흥행엔 문제가 없었다.

아시아 국가 중 SSA 스타일을 택하는 이슈어는 일본이 전부다. 대한민국은 글로벌 시장에서 국가 신용등급 기준 AA급 우량 등급을 보유하고 있다. 그럼에도 오랜 기간 이머징마켓으로 분류되면서 선진국형 조달과 거리를 보였다.

IB 업계는 물론 KDB산업은행조차 프라이싱 결과에 대해 반신반의한 것으로 전해진다. 우려와 달리 투자자들은 프라이싱 첫날부터 열띤 반응을 보였다. 그간 KDB산업은행을 비롯한 이슈어들이 글로벌 채권 시장에서 펀더멘탈을 쌓아 가능했단 분석이 나온다.

◇이머징마켓 벗어나 선진국형 조달 '거뜬'

KDB산업은행이 이달 15일(납입일 기준) 30억달러의 글로벌본드(SEC Registered)를 발행한다. 트랜치(tranche)는 3년과 5년물 고정금리부채권(FXD)로 각각 17억5000만달러, 12억5000만달러 규모다.

KDB산업은행의 이번 글로벌본드는 앞선 발행된 채권들과 차별점이 있다. 선진국형 조달방식으로 분류된 SSA 스타일로 외화채 프라이싱을 진행했다. 그간 오랜 기간 한국물 조달을 진행해 온 KDB산업은행은 이머징마켓(EM) 스타일로 조달했다.

2024년 첫 발행에선 SSA 방식의 조달을 택했다. 정부, 국제기구, 우량 기관이 채권을 발행하는 방식인 SSA 스타일은 EM 시장과는 다르다. 프라이싱 기간이 최소 2일로 여유로운 데다 최초제시금리(IPG, 이니셜 가이던스) 기준 역시 차이가 있다.

IPG 기준점으로 미국 국채 금리(T)가 아닌 SOFR(Secured Overnight Financing Rate) 미드스와프(MS), 변동금리를 활용하는 게 일반적이다. 유통금리를 고루 반영하기 위함이다. KDB산업은행 역시 3년물과 5년물 IPG를 SOFR MS에 각각 69bp, 81bp를 더한 수준에서 ±5bp로 제시했다.

국내 최초로 SSA 스타일 발행을 시도했음에도 발행액(30억달러)의 2배에 달하는 53억달러의 오더북을 쌓았다. 그 결과 최종 가산금리(스프레드)는 3년물과 5년물 각각 SOFR MS에 66bp, 78bp로 프라이싱을 마쳤다. IPG 대비 각각 3bp씩 낮은 수준이다. 이에 따른 쿠폰 금리는 3년물 4.625%, 5년물 4.50%다.


◇오랜기간 쌓아 온 '펀더멘탈'…일본 이어 SSA 이슈어 '자리매김'

대한민국은 글로벌 시장에서 국가 신용등급 기준 AA급 우량 등급을 보유하고 있다. 그럼에도 오랜 기간 이머징마켓으로 분류되면서 선진국형 조달과 거리를 보였다. 선진국형 조달 방식인 SSA 스타일을 따르는 이슈어는 아시아 국가 중 일본이 유일하다.

그만큼 IB 업계는 물론 KDB산업은행 역시 우려가 컸던 것으로 전해진다. KDB산업은행의 주 투자자 타깃 중 하나가 바로 중앙은행(CB)과 SSA 등 우량 기관이었지만 전례가 없는 도전이었던 탓이다. 투자자 반응을 예측하기 어려웠던 상황에서 결단을 내렸다.

KDB산업은행의 도전으로 결국 우리나라 이슈어 역시 선진국형 조달에 무리가 없음을 입증할 수 있었다. 특히 이번 발행을 두고 IB 업계에서는 수십년간 한국물 이슈어들이 견고한 펀더멘탈을 증명해냈기에 가능했다고 분석했다.

IB 업계 관계자는 "한국물이 아시아물 중 안전자산으로 여겨지면서 EM시장에서 SSA 투자 비중을 늘려오곤 했다"며 "오랜 기간 투자자들의 선호도를 끌어올린 결과 세컨더리마켓에서도 원활히 채권이 유통되고 있는 점 등이 고루 작용했을 것"이라고 분석했다.

KDB산업은행 측은 앞으로도 SSA 이슈어로서 자리매김 하고자 노력하겠다는 입장이다. KDB산업은행 관계자는 "SSA 방식으로 조달을 할 수 있게 오랜 기간 준비해왔다"며 "이번 달러채 발행에 그치지 않고 앞으로도 SSA 스타일로 견고한 수요를 모을 수 있도록 노력할 것"이라고 밝혔다.