이 기사는 2024년 03월 29일 08:00 THE CFO에 표출된 기사입니다.

LS그룹 내 별도 지주체제를 꾸린 예스코홀딩스는 순수지주사를 넘어 투자지주사로 영역 확장을 시도했다. 순수지주사가 자회사 배당금과 브랜드수수료, 임대수익 등을 주요 수익원으로 한다면 투자지주사는 외부 투자에 따른 추가적인 이자·배당 수익을 기대할 수 있다.

2021년 공정거래위원회로부터 지주회사 제외 통보를 받으며 법률상 지주회사는 아니지만 자회사 관리 사업을 그대로 영위하며 지주사라는 정체성을 유지했다. 여기에 전통 지주업을 넘어 투자지주사로 범위를 넓히며 2030년 기업가치·총운용자산(AUM) 1조원을 목표로 설정했다.

방향성은 정해졌지만 당장의 자금 확보를 뒷받침하는 것은 자회사의 배당이다. 핵심 자회사인 예스코와 한성피씨건설이 배당액을 증액해 모회사로 올려보내며 지난해 별도기준 예스코홀딩스의 현금흐름도 3년 만에 순유입된 것으로 나타났다.

◇사업전환 성장통, 2년 연속 순유출

예스코홀딩스는 2018년 예스코가 도시가스사업부문을 담당하는 신설 사업회사 예스코와 존속 지주회사 예스코홀딩스로 물적분할하며 출범했다. 예스코홀딩스 아래 예스코, ㈜한성(건축자재 사업 중간지주), 예스코컨설팅(부동산·경영자문) 등을 두는 형태였다.

자회사의 배당 집행금이 예스코홀딩스의 수익으로 잡히기 시작한 것은 지주사 출범 이듬해부터다. 예스코홀딩스가 2019년 별도기준 영업활동현금흐름상 배당금수익으로 잡은 금액은 총 152억원이다. 핵심 계열사이자 100% 완전자회사인 예스코가 100억원의 배당을 집행했고 ㈜한성도 26억원을 예스코홀딩스에 올려보냈다. 전체 배당금수익 중 80% 이상을 두 회사가 담당한 셈이다.



이러한 예스코와 ㈜한성이 배당금을 올리면 그만큼 예스코홀딩스의 배당금 수익도 올라가는 구조는 매년 계속됐다. 예스코는 2020년 배당총액을 140억원으로 올린 뒤 2022년까지 3년 연속 같은 금액을 지주사로 올려보냈고 ㈜한성도 2020~2021년 예스코홀딩스에 보내는 배당금을 40억원으로 올렸다.

㈜한성이 자회사 한성피씨건설에 역합병되며 사업회사로 재출범한 뒤에는 그 금액이 68억원(2022년)으로 올라갔다. 예스코홀딩스의 배당금수익도 2020년 211억원에서 2022년 298억원으로 급증했다.

다만 이 기간 전체 현금흐름 자체는 좋지 않은 모습을 보였다. 예스코홀딩스는 2020년 투자활동현금흐름에서 1607억원의 현금유입을 발생시키며 전체 현금 순증가액으로 1418억원을 기록했다. 그러나 2021년과 2022년에 영업활동현금흐름이 마이너스(-)로 전환하며 전체 현금유출이 발생했다.

당시 예스코홀딩스는 영업활동현금흐름상 자산·부채변동 항목 중 공정가치금융자산이 마이너스를 기록한 것으로 나타났다. 그 금액이 2021년 -1778억원, 2022년 -849억원을 기록해 그해 영업활동현금흐름도 각각 -843억원, -451억원으로 떨어졌다. 배당액 자체는 늘었지만 이외 영업활동에서 현금유출이 발생해 2020년 말 1617억원이었던 별도기준 현금및현금성자산 규모는 2022년 말 322억원까지 내려왔다.


◇믿을 건 배당수익, 3년 만의 현금 순유입

지난해 예스코홀딩스가 영업활동현금흐름에서 반전을 이룬 배경에는 역시 자회사의 배당금 증가가 있다. 예스코와 한성피씨건설이 일제히 배당금을 상향하며 예스코홀딩스에 들어가는 배당금수익도 그만큼 올라갔다. 지난해 각 자회사가 올려보낸 금액은 173억원과 128억원으로, 이 두회사로부터 거둔 합산 배당금수익이 처음으로 300억원을 넘어섰다.

예스코와 한성피씨건설이 예스코홀딩스 배당금수익의 70~80%를 차지하는 만큼 지난해 지주사가 거둔 전체 배당금수익 액수도 42% 증가한 423억원을 기록했다. 이 시기 앞서 영업활동현금흐름의 발목을 잡던 자산·부채변동 항목 중 공정가치금융자산도 -70억원까지 대폭 축소되며 예스코홀딩스의 영업활동현금흐름도 플러스(185억원)로 전환됐다.

현금 순유입 금액도 83억원을 기록해 예스코홀딩스는 2020년 이후 3년 만에 현금자산을 쌓을 수 있었다. 지난해 말 예스코홀딩스의 현금및현금성자산 규모는 405억원이었다. 예스코가 이미 2023년 사업연도 기준 배당총액으로 176억원을 확정한 상태로, 예스코홀딩스는 올해 배당금수익 증대도 기대할 수 있다.