이 기사는 2024년 10월 30일 07:35 thebell 에 표출된 기사입니다.

올들어 롯데지주가 사모 신종자본증권(영구채)을 연달아 발행한 배경에 관심이 쏠린다. 그룹 지주사로서 크레딧 관리를 위한 자본 확충은 물론 계열사인 롯데글로벌로지스의 기업공개(IPO)에 대응한 포석으로 관측된다.

상장 예비심사를 청구한 롯데글로벌로지스는 재무적투자자(FI)의 당초 목표치를 밑도는 공모가로 IPO를 단행할 계획이다. 이런 상장 플랜에 FI가 동의한 건 롯데지주측과 수익 보전에 대한 주주 간 계약을 체결했기 때문이다. 향후 현금 유출 이벤트가 발생할 수 있기에 영구채 발행으로 유동성 재원까지 추가한 셈이다.

◇롯데지주, 사모 영구채 연달아 발행…롯데글로벌 FI에 수익 보전 예고

IB업계에 따르면 롯데지주는 지난달 30일 1500억원 규모의 사모 신종자본증권을 발행했다. 400억원 규모의 기업어음(CP)과 735억원 규모의 외화채 만기를 앞둔 시점이었다. 기존 영구채의 차환이 아닌 신규 발행을 통해 차입금 상환과 현금 확보를 마무리했다.

롯데지주가 사모 영구채를 찍은 건 이번이 처음이 아니다. 지난 3월에도 2000억원 규모의 신종자본증권을 발행했다. 대규모 기업집단의 지주사가 영구채를 발행하는 경우는 흔치 않다. 하지만 근래 들어 SK온을 필두로 조달 니즈가 큰 기업마다 사모 영구채를 찍자 롯데지주가 올들어 첫 신호탄을 쏘았다.

무엇보다 영구채 카드는 자금 조달과 함께 자본 확충에 나설 수 있는 게 최대 강점이다. 금리 측면에서 다소 불리하지만 재무 구조까지 고민해야 하는 상황이라면 당장 이자 비용보다 더 큰 실리를 챙길 수 있다. 롯데지주는 더블 A급 이슈어이지만 지난 6월 등급 아웃룩이 '부정적'으로 하향 조정된 탓에 크레딧(부채상환능력)에 대한 관리가 필요한 상태다.

여기에 현금 유출 이벤트가 예고돼있다. 자회사인 롯데글로벌로지스가 내년 코스피 입성에 도전하는데 IPO 이후 FI인 엘엘에이치(에이치PE)를 상대로 자금을 건네야 할 가능성이 높다. FI가 투자할 당시 합의한 회수 단가 목표치에 도달하지 못할 경우 손실 내지 수익 부족분을 롯데지주측에서 메워주기로 주주 간 계약을 체결했기 때문이다.

롯데글로벌로지스는 물류 섹터의 저평가 속에서 증시 입성에 도전하고 있다. 수익성이 두드러지게 개선되고 있으나 산업 전반이 소외를 받고 있다. FI인 엘엘에이치(에이치PE)의 투자 단가에 크게 못 미치는 밸류로 상장에 나설 수밖에 없는 여건이다. FI의 구주매출을 시작으로 롯데지주가 지급해야 할 금액이 서서히 확정돼 나갈 전망이다. 사모 영구채를 통해 사전적으로 현금을 보충할 필요가 있던 시점으로 여겨진다.

◇'아웃룩 조정' 롯데지주, 재무구조 부담…사모 영구채, 두 마리 토끼 잡는다

재무 구조에 대한 부담이 있는 건 롯데지주가 공모채가 아닌 사모 영구채를 애용하기 시작한 이유다. 연초 공모채 수요예측에서는 오버부킹을 달성했지만 그 뒤 등급 전망이 부정적으로 강등됐다. 물론 회사채 발행을 강행해도 성사될 가능성이 높으나 크레딧의 재정비가 필요할 수밖에 없다.

지난 3월 말 한국신용평가가 집계한 별도 기준 롯데지주의 부채비율과 차입금의존도는 각각 98.3%, 43.6%다. 최근 3년 간 증가 추세라는 것도 우려 요인으로 꼽힌다. 신용평가사의 등급 하향 트리거를 하나둘씩 건들고 있기에 재무 구조 개선에 사력을 다하고 있다.

한신평이 집계한 부채비율과 차입금의존도엔 지난 3월 사모 영구채 발행에 따른 자본 증가 효과가 반영돼 있다. 차입 규모가 더 큰 폭으로 커진 탓에 자본 확충에 따른 재무 수치의 변화를 체감하기는 어려웠다. 여전히 재무 구조를 신경써야 할 니즈가 큰 것이다.

한 증권사 본부장은 "국내 그룹의 재무 상태에 대한 금융 당국의 모니터링에도 신경을 써야하는 상황"이라며 "재무 구조가 뚜렷하게 개선되지 않으면 내년 사모 영구채를 추가 발행할 여지도 있다"고 말했다. 이어 "롯데글로벌로지스 IPO의 경우 FI에 지급하는 자금을 최소화하는 방안에 초점을 맞추겠으나 유동 재원은 사전에 마련할 필요가 있다"고 덧붙였다.