이 기사는 2010년 12월 15일 10:06 thebell 에 표출된 기사입니다.

우리캐피탈은 자동차금융을 중심으로 관리자산 기준 2위권에 속해 있던 중견 여전사다. 2006년 하반기 이후 대우자동차판매의 신차할부와 오토론 물량을 과점하면서 안정적인 수익기반을 확보했다.

하지만 금융위기로 2008년 4분기 이후 자금조달이 어려워지고 대주주 리스크(GM대우와 대우차판매의 총판계약 해지)로 실적이 저하되면서 경영 활동에 위기를 맞았다.

특히 자동차금융 관련 신규영업이 사실상 중단되면서 영업기반이 흔들리고 있다.

◇대주주 재무·영업 지원 사실상 불가능

우리캐피탈은 2005년 대우차판매에 인수된 이후 신차할부·오토론·오토리스 부분의 실적이 개선됐다. 1705억원에 불과하던 관리자산은 매년 급속도로 증가했다. 특히 2008년 말에는 2조9691억원을 기록, 롯데캐피탈, 산은캐피탈 등과 함께 2위권(관리자산 기준)을 형성했다. 대우차판매를 통해 취급한 할부금융이 큰 역할을 했다.

그동안 대우차판매는 GM대우의 내수판권을 독점했고 이중 약 50%를 신차할부·오토론으로 판매했다. 당시 우리캐피탈은 대우차판매 할부물량 중 70%이상을 점유해 안정적인 수익을 기록했다.

하지만 대우차판매가 2008년 말부터 유동성 위기에 빠지면서 상황은 달라졌다. 대우차판매의 건설부문과 자동차판매 부분은 금융위기에 직격탄을 맞고 부진의 늪에 빠졌다.

GM대우는 2009년 9월 대한모터스, 삼화모터스, 아주모터스와 지역 총판 본계약을 체결했고 대우차판매의 판매권역이 절반 수준으로 축소됐다. 급기야 2010년 3월 GM대우가 대우차판매와의 총판계약을 해지하면서 대우차판매는 4월 워크아웃에 들어갔다.

◇주 수입원 막혀 전년 대비 수익성 '뚝'...관리자산도 급감

지난해 고수익은 자산유동화사채(ABS) 발행을 늘리는 과정에서 기타수익이 늘어난 데 기인한다. 대출채권을 특수목적회사(SPC)에 매각하면 차익이 발생한다. 2008년부터 우리캐피탈의 기타수지는 급격히 증가했다. 우리캐피탈의 지난해 영업이익과 순이익은 각각 311억원, 235억원이었으며 기타수지는 354억원이었다.

다만 SPC의 매출은 대출채권의 손익인식 시점을 바꾼 것일 뿐 실제 이익이 발생했다고 예단하기 어렵다. 우리캐피탈은 이익을 유지하려면 신규 영업을 지속해야한다.

문제는 올 들어 신규영업을 중단하면서 수익이 급감했다. 지난해 215억원을 기록했던 순이익은 3분기 누적 17억원을 기록했다. 대우차판매를 통한 매출이 급감했기 때문이다.

2008년 자동차할부금융 대출금은 8971억원에서 3분기 말 3412억원으로 줄었다. 오토론도 4647억원에서 2282억원으로 감소했다.

◇ABS발행 증가로 부채구조 왜곡...새로운 최대주주가 관건

ABS발행의 급증은 부채구조를 왜곡시킨다. 우리캐피탈의 전체 조달액(2010년 9월) 1조6972억원 중 유동화 자금은 6760억원으로 39.83%에 달한다.

ABS발행이 많아지면 기존 사채권자가 불리해진다. 예를 들어 일반적으로 회사가 파산하면 무담보 자산은 선순위 채권자들에게 진 빚을 갚는데 쓰인다. 하지만 무담보 자산으로 ABS를 발행하면 선순위 채권자가 ABS채권자에 비해 실질적인 후순위가 될 수 있다.

우리캐피탈 입장에서 신규 대주주에 대한 기대감은 남아 있다. 대주주의 신용보강과 신용공여 여력은 ABS에 치우친 조달 구조를 다변화시킬 수 있다. 우리캐피탈이 재무적 지원을 할 수 있는 신규 대주주(은행, 대기업 등)로 인수된다면 회사운영에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망된다.

우리캐피탈 관계자는 “잠정적으로 신규 영업은 중단됐다”며 "하지만 늦어도 내년 초에 회사가 매각될 것으로 예상하고 사업 준비를 하고 있다”고 설명했다.

그는 “아직 정규직 인력들의 누수 현상이 나타지 않고 있으며 직원들이 내년 정상화를 예상하고 회사에 남아 있다”며 “내부적으로 자금 조달이 원활해지면 정상화가 가능할 것으로 자신한다”고 덧붙였다.