이 기사는 2014년 10월 08일 14:02 thebell 에 표출된 기사입니다.

일양약품이 올 1분기 중국법인을 연결매출에 포함한 덕분에 적잖은 매출을 일으킨 것으로 나타났다. 하지만 늘어난 외형과 달리 수익과 현금흐름에는 적신호가 켜졌다. 이익이 크게 줄고 재고자산이 급격히 늘어난 탓이 컸다.


8일 금융감독원에 따르면 지난 1분기(6월 말 기준) 일양약품의 매출액은 457억 원으로 전년동기대비 32% 증가했다. 매년 높은 매출 성장세를 보이고 있는 중국법인을 포함한 연결재무제표 기준으로 재무제표를 공시한 결과다.

매출액 증가에도 불구하고 수익성은 악화됐다. 2013년 1분기 10억 원이었던 영업이익은 1억 원으로 꼬꾸라졌다. 지난해까지 3% 선을 유지하던 영업이익률도 0.3%까지 하락했다.

수익성 악화의 가장 큰 원인은 잇따른 신약 가격 인하에서 찾을 수 있다. 주력 신약인 항궤양제 '놀텍'의 경우 네 차례나 가격인하 조정을 받았다. 놀텍은 국내 14번째 신약으로 역류성식도염 적응증을 추가해 지난해 104억 원의 매출고를 올렸다. 높은 매출을 자랑하지만 가격 인하로 수익성이 점차 감소하고 있다. 2008년 10월 식약처 신약 허가 후 1년여 보험등재절차를 거쳐 1405원에 등재됐던 놀텍은 사용량-약가 연동협상에 의해 지난 2012년 1403원에서 1354원으로 3.5% 인하됐으며, 2013년에는 적응증 추가로 또 다시 1300원으로 하향조정됐다.

광고비용이 포함된 판매비 및 관리비 증가도 실적 악화에 결정적인 영향을 미쳤다. 지난 1분기 일양약품의 판관비는 199억 원으로 전년동기보다 55% 증가했다.

매출액 성장이 32%인 점을 감안하며 판관비 증가폭이 눈에 띄게 늘어난 것이다. 시장 확대와 제품 브랜드 구축을 위한 인력 충원, 광고·판촉비용이 판관비 증가에 결정적인 역할을 한 것으로 추정된다. 1분기 급여와 퇴직급여, 복리후생비 등 인건비가 지난해 1분기보다 30% 가량 늘었다. 광고·판촉비도 전년동기보다 14억 증가해 34억 원을 기록했다.

업계 관계자는 "일양약품이 상위 제약사에 비해 영업력이 약한 편"이라며 "놀텍, 슈펙트 등 신약의 시장확대를 위해 공격적인 영업을 펼쳤기 때문에 판관비가 증가한 것으로 보인다"고 말했다.

신약 해외진출 관련 비용 증가도 판관비 급증에 영향을 끼쳤다. 일양약품 측은 "중국 및 해외진출 준비에 따른 대외비용 증가로 판관비가 증가했다"고 설명했다. 현재 놀텍의 경우 터키 중국 이외에 아시아 남미 등 순차적으로 기술수출 협상이 진행 중이며, 슈펙트도 중국 현지 대형 제약사에 판권 매각 및 임상3상 진입 과정에 있다.


수익성이 악화되자 현금창출력도 뒷걸음쳤다. 지난 1분기 일양약품의 영업활동현금흐름이 마이너스(-) 59억 원을 기록해 전년 대비(-3억 원) 적자가 확대됐다. 영업으로 창출된 자금보다 지출된 자금이 더 많은 셈이다. 영업활동현금흐름은 순수히 영업활동으로 유입되거나 유출되는 현금을 나타낸다.

운전자본(매출채권+재고자산-매입채무)이 크게 늘어난 것도 현금흐름에 악영향을 끼쳤다. 지난 1분기 일양약품의 매출채권은 소폭 감소했지만 재고자산이 67억 원 증가한 탓에 운전자본이 큰 폭으로 늘어났다. 보유한 매출채권과 재고자산 총규모는 1600억 원으로 총자산의 40%에 육박하며 재무정책을 짜는데 짐이 되고 있다.

증권사 관계자는 "중국법인을 연결매출에 포함해 악화된 국내실적을 어느 정도 보존할 수 있지만 약값 인하와 판관비 지출이 높은 만큼 수익성 측면에서 꾸준한 모니터링이 필요하다"고 말했다.