이 기사는 2017년 04월 26일 07:31 thebell 에 표출된 기사입니다.

정부가 정책 금융기관, 연합자산관리(유암코) 등과 4조 원 규모의 기업구조조정 펀드를 조성한다. 모(母)펀드의 운용을 담당하는 한국성장금융투자운용이 민간 자본을 더하면 자(子)펀드 규모는 향후 5년간 총 8조 원까지 늘어난다.

대규모 모펀드의 등장은 벤처캐피탈을 포함한 사모투자 업계에 또 다른 기회다. 민간 사모투자펀드(PEF)의 구조조정 시장 참여를 허용했다는 점에서 이전과 차별화된 성과도 기대할 수 있다.

그럼에도 업계는 기업구조조정 펀드의 등장을 반기지 않고 있다. 왜 일까.

우선 민간 자본을 유한책임사원(LP)으로 끌어들일 유인이 크지 않다. 일정 수준(모펀드 출자분중 최대 1.6조 원)에 그친 후순위 범위를 대폭 확대하지 않고 민간 LP를 펀드에 참여시키는 것은 하늘의 별 따기다. 구조조정을 둘러싼 각종 투자 관련 규제를 완화하지 않고서 PEF 운용사의 당면 과제인 수익 창출을 기대하기도 어렵다.

모펀드의 'LP'인 유암코가 자펀드 운용사(GP)가 될 수 있다는 점도 펀드의 당위성을 희석시키고 있다. 금융위원회는 지난해 기업구조조정 전담법인으로 영구 전환한 유암코에게 자펀드 GP가 될 수 있는 자격을 부여하고 있다. 이 때문에 일각에선 4조 원이나 되는 모펀드가 결국 유암코를 지원하기 위한 '레버리지 수단'으로 급조된 것이 아니냐는 논란이 흘러나온다.

물론 운용사가 본인이 LP인 모펀드 출자사업에 GP로 참여하는 것은 가능한 일이다. 다른 모펀드 운용에서도 종종 나타난다. 하지만 금융당국이 설립을 주도했고 정책 금융기관 대부분이 주요 주주로 참여하고 있는 유암코의 경우라면 '이해상충' 논란에서 자유롭지 못할 수 있다.

구조조정 대상인 한계 기업 입장에서도 모펀드 등장은 그다지 반갑지 않다. 정책적 배려로 대출 만기 연장이나 이자율 감면 등을 지원받는 일이 훨씬 어려워졌기 때문이다. 체질 개선을 통해 회생이나 정상화를 이끌던 이전 구조조정 펀드의 순기능도 마냥 기대할 수 없게 됐다.

올해말 본격 조성될 민간주도의 기업구조조정 펀드는 아직 큰 그림만 그려져 있는 상황이다. 펀드 운용과 관련한 세부 계획은 마련되지도 않았다. 시간은 충분하다. 시장 모두가 환영할 수 있는 성공적인 구조조정 펀드의 등장을 기대해 본다.