이 기사는 2017년 07월 19일 13:57 thebell 에 표출된 기사입니다.

한라시멘트 매각을 준비 중인 베어링프라이빗에쿼티아시아(이하 베어링PEA)는 복수의 잠재 투자자를 염두에 두고 있는 것으로 전해진다. 2015년 동양시멘트를 기점으로 쌍용양회, 현대시멘트 등 시멘트업 매물들이 모두 새 주인을 찾은 터라 남은 인수후보는 제한적이다. 특히 재무적 투자자(FI)가 참여할 가능성은 희박해 보인다.

베어링PEA는 최근 한일시멘트를 찾아 한라시멘트 인수 의사를 타진한 것으로 알려졌다. 이제 막 현대시멘트를 품에 안은 한일시멘트로서는 인수 후 통합(PMI) 작업도 채 착수하지 못한 상태에서 한라시멘트까지 추가로 노릴 유인이 적다. 이같은 이유로 한일시멘트는 사실상 베어링PEA의 제안을 고사했다는 전언이다.

현대시멘트 인수에 실패한 한앤컴퍼니는 어떨까. 쌍용양회를 앞세워 한라시멘트를 인수하면 한일시멘트에 빼앗긴 국내 시장 점유율 1위 자리를 되찾아 오는 게 가능하나, 시너지를 생각할 때 크게 성공적인 딜이 될지는 미지수다. 연안사인 쌍용양회가 똑같은 연안사인 한라시멘트를 인수해 얻어지는 효과는 현대시멘트 등 내륙사를 인수할 때와 다르다.

연안사의 단점은 물량을 주로 배로 실어 나르다보니 수도권 지역으로 운송할 때 비용 부담이 따를 수밖에 없다는 것이다. 이런 여건에서 내륙사를 인수하면 수출과 더불어 내륙 운송도 저렴하게 할 수 있다는 장점이 생긴다. 한앤컴퍼니가 쌍용양회와 컨소시엄을 맺어 현대시멘트를 인수하려 했던 배경엔 이런 부분도 자리하고 있었던 것으로 추정된다.

만약 현대시멘트 대신 한라시멘트를 품는다면 그저 연안에 공장 하나를 더 갖게 되는 것인데 현재 쌍용양회 동해공장의 생산능력(Capa)도 남아도는 상황이라 큰 메리트를 기대하기 어렵다. 한앤컴퍼니 입장에서 한라시멘트 인수로 예상해 볼 수 있는 효과는 업계 경쟁자가 한 곳 더 줄어든다는 점과 점유율이 올라간다는 점 정도다. 현대시멘트 인수와는 그림 자체가 다르다.

이런 점을 차치하고 한라시멘트 인수전에 뛰어든다 해도 쌍용양회로서는 '독과점 이슈'라는 만만찮은 걸림돌에 대비해야 한다. 2015년 내수출하량 기준 점유율이 19.5%인 쌍용양회가 11.2%인 한라시멘트를 인수할 경우 합산 점유율은 30%를 웃돌게 된다. 이는 한일시멘트(12.3%)가 현대시멘트(9.7%)를 인수함으로써 확보하게 되는 점유율(22%)보다 확실히 높다.

*LK투자파트너스-한일시멘트 컨소시엄의 현대시멘트 인수 전 기준.

물론 추후 공정거래위원회 기업결합심사에서 심각하게 문제가 되려면 점유율 합산치가 50%에 육박할 수준은 돼야 하지만 만에 하나라도 공정위가 '동종기업 간 경쟁이 결여될 수 있을 만큼 과하다'고 판단한다면 일말의 변수로 작용할 수 있다. 이와 별도로 일각에선 한앤컴퍼니 블라인드 펀드 출자자(LP)들이 더 이상 시멘트사에 투자하지 말 것을 주문했다는 후문도 들린다.