이 기사는 2017년 11월 20일 15:24 thebell 에 표출된 기사입니다.

무림P&P가 전망치를 웃도는 실적을 내놨다. 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 30배 이상 증가했다. 올해 세 분기 만에 지난해 총 영업익의 두 배 규모의 수익을 실현했다. 주요 제품인 펄프 가격이 오른 효과다.

차입금 감소 추세는 이어졌다. 올 들어 순차입금 규모는 전년 말 대비 300억 원 가량 줄었다. 예정된 투자가 없어 순상환 기조가 이어질 가능성이 높다는 평가가 나온다. 다만 관계사에 대한 지원 가능성은 현금흐름의 불확실성을 높일 수 있기 때문에 관찰이 필요하다는 의견이 있다.


올 3분기 무림P&P의 별도 매출액과 영업이익은 각각 1506억 원, 130억 원이다. 전년 동기 대비 각각 5.9%, 3225.6% 증가했다. 누적 매출액과 영업이익은 각각 4444억 원, 272억 원이다. 3분기 누적 영업이익률은 6.1%다. 전년 동기 대비 4%포인트 개선됐다.

무림P&P의 실적은 지배기업인 무림페이퍼(지분율 67.3%)의 연결실적에 반영되고 있다. 올 3분기 무림페이퍼의 연결 영업이익은 168억 원이다. 전년 동기 대비 흑자로 돌아섰다. 무림P&P는 계열사 중 가장 우수한 실적을 기록하며 무림페이퍼의 수익성 개선을 이끌었다.

매출액이 확대된 것은 주요 제품인 펄프와 제지의 가격 상승 효과다. 무림P&P에 따르면 올 9월 펄프값은 톤당 757.5달러다. 펄프 가격은 지난해 8~9월 저점(톤당 545달러)을 형성한 뒤 지속적으로 상승하고 있다. 제지 가격 역시 전년 동기 대비 톤당 2~4만 원 정도 올랐다.

박종렬 현대차투자증권 연구원은 "제지부문의 경우 올 1분기까지 원부자재 가격의 인상요인을 제품가격에 전가하지 못했지만 2분기 이후 가격에 반영하면서 수익성이 빠르게 호전되고 있다"고 밝혔다.

3분기 매출원가는 전년 동기 대비 약 50억 원 감소한 1249억 원이다. 특히 제지부문의 매출원가는 전년 동기 대비 48억 원 정도 줄었다. 무림P&P 관계자는 "원재료를 자체 생산·조달하고 있기 때문에 원가 경쟁력이 반영된 결과로 보인다"고 설명했다.

이익창출력의 확대에 순차입금 감소는 탄력을 받을 전망이다. 무림P&P는 2012년 이후 차입금 감소에 주력하고 있다. 순차입금 규모는 펄프-제지 일관화 공장 투자 탓에 2012년 5000억 원을 웃돌았지만 지난해 말 3747억 원으로 줄었다. 올 3분기 말 기준 순차입금은 3478억 원이다.

신용평가사 관계자는 "현재 투자 계획은 없는 것으로 파악된다"며 "최근 차입금의 순상환 기조가 이어질 것으로 예상한다"고 말했다.

다만 관계사에 대한 지원 가능성은 현금흐름의 불확실성을 높이는 요소로 지목된다. 대표적인 것이 배당이다. 무림P&P는 최근 매해 100억 원 내외의 배당금을 지급하고 있다. 2014년과 지난해 64억 원, 7억 원의 당기순손실을 기록했음에도 109억 원, 78억 원 규모의 배당을 실시했다.

관계사 유상증자(무림캐피탈 50억 원, 피티 플라스마 17억 원)와 대부투자금 출자전환(22억 7500만 원) 등에도 참여했다. 무림P&P는 인도네시아 현지 합작회사인 피티 플라스마에 자금을 대여한 뒤 이자를 수취해오다 이를 유상증자의 형태로 변경했다.

무림P&P 관계자는 "피티 플라스마의 이자 부담이 확대되면서 자금 지원의 형태를 바꿨다"고 말했다.