이 기사는 2017년 12월 28일 10:42 thebell 에 표출된 기사입니다.

교보생명은 이달 중순 30조 원에 육박하는 만기보유금융자산을 매도가능금융자산 계정으로 재분류했다. 금리 인상기에 접어들면서 향후 막대한 채권평가손실이 발생할 것이 뻔한 상황에서 스스로 위험을 짊어진 교보생명의 속내를 두고 업계의 궁금증이 커지고 있다.

저금리 기조하에서 보험사의 만기보유금융자산 계정 재분류는 실질적인 자본 수혈 없이 지급여력비율(RBC비율)을 끌어 올릴 수 있는 회계상 꼼수로 인식된다. 하지만 금리가 상승하면 이러한 꼼수는 막대한 채권평가손실 발생으로 이어져 보험사를 곤욕에 빠트린다.

실제로 과거 만기보유금융자산을 매도가능금융자산으로 재분류했던 보험사들은 금리 인상기를 맞아 너도나도 다시 만기보유금융자산(계정 재분류 3회계연도 이후 가능)을 쌓고 있다.

교보생명은 반대의 길을 택했다. 멀쩡히 보유하고 있던 만기보유금융자산을 금리 인상이 본격화되는 상황에서 매도가능금융자산 계정으로 옮겼다. 그 효과로 지난 9월 말 255.63%인 RBC비율은 300%를 넘보게 됐지만 향후 금리가 상승하면 RBC비율은 급락하게 돼 득보다 실이 더 크다.

하지만 금융감독원은 교보생명의 움직임에 대해 '모든 것을 감안한 고도화된 자본적정성 관리 전략'이라며 극찬을 아끼지 않는다. 새로운 지급여력제도인 K-ICS와 국제회계기준(IFRS17)에 대한 선제적 대응책이기 때문이다.

현행 보험사 회계에서는 자산은 시가평가로, 부채는 원가평가로 가치를 측정하고 있다. 이로 인해 금리가 상승하면 보험부채 가치가 하락해 보험사의 실제 위험이 감소함에도 불구하고 RBC비율은 금리상승에 따른 채권평가손실로 하락하게 된다. 실질적인 보험사의 리스크는 줄어드는데 감독상 자본적정성 지표는 악화되는 셈이다.

향후 도입되는 IFRS17이나 신 지급여력제도하에서는 자산과 부채 모두를 시가평가하게 돼 이런 혼란은 사라진다.

교보생명이 금리 인상기에 만기보유금융자산을 매도가능금융자산으로 돌린 것은 현 RBC제도가 아닌 신 지급여력제도에 대비하기 위해서다. RBC제도를 대체하는 신 지급여력제도(K-ICS)에서는 자산과 부채의 듀레이션(만기) 차이로 발생하는 금리리스크가 보험사의 최대 리스크 중 하나가 된다.

교보생명은 타 보험사들과 같이 장기채 투자를 통해 자산 듀레이션을 늘리려고 애쓰고 있다. 신규투자는 물론 만기가 도래한 채권 등은 거의 모두 장기채에 재투자된다. 하지만 전체 자산의 30%가 넘는 만기보유금융자산의 경우 손상차손 발생시나 잔존만기 3개월 이내에만 매각 후 재투자가 가능하다.

자산 듀레이션을 늘리기 위해 잔존만기가 5년 남은 채권을 30년 만기 채권으로 갈아타고 싶어도 만기보유금융자산 계정에서는 불가능하다. 결국 교보생명은 재투자가 허용되는 매도가능금융자산으로 계정 재분류를 단행한 것이다.

계정 재분류로 인해 교보생명이 얻는 효과는 여러 가지다. 우선적으로 재분류 과정에서 발생하는 채권평가이익으로 RBC비율이 40%포인트 가량 상승하는 것으로 알려지고 있다. 금리가 오르면 다시 하락하겠지만 300%에 육박하는 RBC비율로 인해 타격을 받더라도 안정권 유지는 문제가 없다.

30조 원에 육박하는 만기보유금융자산 중 잔존만기가 짧은 채권을 팔고 장기채를 다시 사면 자산 듀레이션은 증가한다. 향후 신 지급여력제도가 시행되면 금리리스크량이 커져 막대한 자본이 필요하게 되는데 자산 듀레이션을 늘려 금리리스크량을 줄이면 그 만큼 자본확충 부담이 줄어든다. 금리 인상기와 맞물려 새로 투자되는 채권의 수익률 제고도 기대할 수 있다.

금융감독원 한 관계자는 "장기채 투자 시장 규모가 뻔한데 신 지급여력제도 등이 시행되는 시기에 한번에 수조 원에 달하는 채권을 장기채로 재투자하기는 어렵다"면서 "교보생명은 시간을 두고 먼저 장기채 재투자에 나서는 것으로, 이는 신 지급여력제도 선제적 대응 차원으로 볼 수 있다"고 말했다.

보험업계 한 관계자도 "장기채 투자를 위한 계정 재분류는 현재 교보생명만이 할 수 있는 일"이라며 "타사들의 경우 현재 RBC비율 관리도 벅차 채권평가손실을 감수하고 미래를 준비하기 힘들지만 교보생명은 RBC비율이 높아 문제가 없다"고 밝혔다.