이 기사는 2019년 03월 27일 15:59 thebell 에 표출된 기사입니다.

자본확충용 영구채 발행에 나선 이마트가 조달 작업에 난항을 겪고 있다. 당장 과거 대비 금리가 크게 오른 탓에 시장과의 눈높이 차이가 커진 점은 상당한 부담 요인이다. 최근 불거진 금융감독원의 영구채 회계분류 논란 역시 발행사는 물론 투자자의 결단을 가로막고 있다. 최종 발행액, 금리 등에서 목표 대비 변동폭이 클 것이란 관측이 나온다.

27일 업계에 따르면 이마트는 4000억원 이상의 영구채 발행을 추진하고 있다. 대형 IB 중심으로 영구채 인수 가능 물량과 금리 등을 제안받은 것으로 파악된다. 통상적인 영구채 발행 구조(30년 만기, 5년 콜옵션, 5년 스텝업) 등을 고려한 것으로 전해진다.

이마트는 시장 우려대로 조달 작업이 더디게 진행되고 있다. 후보 IB 중 만족할 만한 조건을 제시한 NH투자증권, 미래에셋대우 등으로 파트너를 추린 정도다. 가시적인 영구채 발행 규모나 비용, 시기 등은 확정되지 않은 상태로 계속해 시장 수요를 확인하고 있다.

업계에선 시장과의 눈높이 격차 탓에 최종 발행까진 변수가 많을 것으로 보고 있다. 이마트가 과거 발행했던 영구채 금리와 비교하면 비용 상승은 예정된 수순이다. 이마트 입장에선 자본확충 수요가 크지만 조달 비용이 불어나는 데 부담이 큰 것으로 전해진다.

실제 영구채 발행 금리의 기준이 되는 국고채 5년물 금리는 2016년 대비 큰 폭으로 상승했다. 이달 26일 기준 1.79% 수준으로 3년 전 최저점(1.2%) 대비 50~60bp 증가했다. 여기에 가산금리를 고려하면 이마트의 조달비용은 더욱 불어날 수 밖에 없는 상황이다.

IB 관계자는 "이마트가 주관사 선정 과정에서도 만족할 만한 금리를 제시한 곳들 위주로 인수단을 선정한 것 자체가 비용상승에 고심이 많았다는 방증"이라며 "파트너 증권사들이 최종 수요를 확보하는 과정에서 물량이 줄어들 가능성이 있다"고 말했다.

이마트가 현재 직면한 문제는 높아진 조달비용뿐만이 아니다. 최근 불거진 금융감독원의 영구채 관련 회계 분류 논란도 조달 불확실성을 높이는 요인이다. 앞서 금융감독원은 영구채를 부채로 분류해야 한다는 쪽의 뉘앙스를 흘리면서 시장을 혼란에 빠트렸다.

물론 영구채를 부채로 분류하는 쪽으로 결론나더라도 단시간에 적용될 가능성은 희박하다. 하지만 발행사 입장에선 결단을 내리기까지 고심이 많아질 수 밖에 없다. 투자자 역시 콜옵션에 따라 조기 투자금 회수가 이뤄진다는 점에서 선뜻 인수할 여지도 줄어든다.

시장 관계자는 "이마트는 금감원의 회계 논란이 불거지기 전에 발행에 나섰지만 조달하는 쪽을 택한 것으로 보인다"며 "하지만 현재 영구채에 대한 불확실성과 이로 인한 투자자들의 우려를 감안하면 딜 클로징까진 변수가 많을 것으로 예상된다"고 설명했다.