이 기사는 2019년 07월 11일 13:36 thebell 에 표출된 기사입니다.

자동차 부품 기업 '에스모'가 전환사채(CB)를 활용해 대규모 자금조달에 나서면서 투자자들의 전환권 행사 여부에 관심이 모아지고 있다. 최대주주 변경 후 처음으로 발행한 1차 CB는 이미 전환권 행사 기간이 도래한 상태다. 300억원 어치가 발행된 해당 CB는 전환가격이 워낙 낮은 탓에 1년 내 전량 신주로 전환될 가능성이 높다. 주가 부진이 지속되고 있는 에스모 입장에서는 '오버행 이슈'라는 또 다른 악재를 피하기 힘들 것으로 전망된다.

에스모는 2017년 최대주주가 변경되자 마자 1회차 CB를 발행해 300억원을 조달했다. 새주인인 루트원투자조합 컨소시엄은 대규모 자금조달을 통해 운용자금 확보와 신사업 확장을 꾀했다. 특히 자율주행과 AI 음성인식 기술력을 발판 삼아 새로운 성장 동력을 확보한다는 청사진을 그렸다.

그 결과 인수 전까지만 해도 4000원 대에 불과했던 주가가 M&A 진행과 동시에 급등하기 시작했다. 연일 신고가를 경신하더니 인수가 마무리된 8월을 기점으로 1만5000원을 넘어섰다. 그 해 말 액면분할(500원→100원)이 이뤄진 후에도 주가는 계속 상승곡선을 그렸다. 액면분할 직후 3000원 수준이었던 주가는 자율주행 성장 기대감 훈풍을 타고 1만3000원까치 치솟았다. 다만 최근 전방산업 부진과 신사업 투자 부담 등으로 인해 주가가 5000원 대까지 떨어진 상태다.

에스모 관계자는 "사업 다각화를 통해 성장을 위한 노력을 하고 있다"며 "특히 자율주행 차량 사업이 시작되면 이 부분도 주가에 반영될 것"이라고 말했다.


그럼에도 불구하고 M&A 투자 당시와 비교해 주가가 크게 오르면서 1회차 CB 투자자들이 투자 잭팟을 터뜨릴 것으로 전망된다. 1차 CB는 '에이치엘컨소시엄'만 투자자로 참여했다. 발행 당시에는 전환가액이 9630원이었지만 액면분할과 리픽싱 이슈로 1894원으로 조정된 상태다.

전환권 행사 가능 기간도 이미 도래했다. 투자자는 작년 8월부터 2020년 7월까지 언제든 전환권을 행사할 수 있다. 현재 에이치엘컨소시엄은 보유 물량의 1%인 3억원만 주식으로 전환한 상태다.

전문가들은 권리 행사가 투자자 측에 무조건 유리한 만큼 1년 내 잔여 CB가 모두 보통주로 전환될 것으로 내다보고 있다. 주가가 많이 떨어졌지만 여전히 전환가격보다 3배 가량 더 높은 5000~6000원 대에 가격이 형성돼 있다. 당장 전환권을 행사해 주식을 팔아도 538억원의 현금을 손에 쥘 수 있다. CB 투자 원금을 모두 제외하더라도 230억원이 넘는 수익이 기대된다.

다만 주가 부진으로 고민이 큰 에스모와 일반 투자자 입장에서는 오버행 이슈에 노출될 수 밖에 없다. 에스모 주가는 연초 대비 20% 이상 빠지는 등 장기 조정 국면에 접어든 상태다. 이런 상황에서 다시 대규모 물량이 시장에 나오면 주가 변동성이 커질 수 밖에 없다.

1차 CB 전환 가능 주식 수는 총 1568만1098주다. 이는 현재 에스모 발행 주식 총수(8766만6769주)의 17.9%에 해당하는 규모다. 에이치엘컨소시엄은 재무적투자자(FI)인 만큼 전환권 행사 후 주식을 장기 보유할 이유가 많지 않다. 전략적으로 일부 지분은 남겨놓더라도 대부분의 물량은 시장에서 팔아 차익실현에 나설 공산이 크다.

에스모 주가가 최근 들어 약보합세를 면치 못하고 있는 점 역시 대규모 잠재 매물에 대한 우려와 무관하지 않다는 것이 전문가들의 분석이다. 투자회수 상황이 좋지 않은 만큼 CB 투자자 또한 권리 행사 가능 기간이 아직 1년이나 남은 점을 최대한 활용해 최적의 매각 타이밍을 잡을 것으로 전망된다. 또 대량 보유 공시 의무를 피하기 위해 소수 지분만 전환해서 시장에 파는 전략을 구사할 가능성도 있다.