이 기사는 2024년 11월 07일 11:25 THE CFO에 표출된 기사입니다.

금융지주들이 내놓은 밸류업 방안의 핵심은 결국 자본비율 관리에서 출발한다. 자본비율이 주주환원 여력을 결정짓는 만큼 주요 금융지주는 보통주자본(CET1)비율 관리에 공을 들이고 있다.

7월부터 이어진 밸류업 방안 발표에서 금융지주들은 총주주환원율 목표치와 함께 CET1비율 목표치도 함께 내놓았다. CET1비율을 일정 수치로 관리하고 이를 초과하는 자본은 주주환원 혹은 투자에 쓴다는 계획이다. 금융당국이 13%를 권고하고 있는 만큼 대부분의 금융지주 역시 13%라는 수치를 들고 나왔다. 다만 상세히 들여다보면 13%를 둘러싼 입장 차이가 상당하다.

◇13% 넘는 초과자본 아낌없이 쏘는 KB…모범답안 제시

CET1은 납입자본과 이익잉여금 등 핵심 자본으로 구성된다. 금융사의 손실을 가장 먼저 보전할 수 있는 알짜 자본이다. CET1비율은 이를 위험가중자산(RWA)으로 나눈 비율로, 손실흡수능력을 보여주는 핵심 지표다.

보통 13%가 안정적으로 여겨지기 때문에 금융지주들은 대부분 13%를 목표로 삼고 있다. 13%가 넘는 초과자본은 마음대로 쓸 수 있는데 주주환원 혹은 투자 재원으로 활용할 수 있다. 단 금융당국은 주주환원에 쓸 것을 요구하고 있다.

KB금융은 이를 그대로 받아들였다. 연말 기준 13%를 넘는 초과자본 모두를 이듬해 상반기 주주환원에 쓰기로 했다. 또 연중(2분기) 기준 13.5%를 넘는 초과자본은 같은해 하반기에 주주환원에 투입할 예정이다.

글로벌 은행들과 같은 방식이다. 글로벌 은행들은 CET1비율을 기반으로 주주환원 정책을 명확하게 제시한다. JP모건은 매 분기 실적을 발표할 때마다 목표 CET1비율과 이에 기반한 주주환원 정책을 내놓고 있다. 일본 3대 은행 중 하나인 MUFG도 마찬가지다. 실적 발표 때마다 CET1비율이 공개되면서 주주환원 규모 역시 자연스럽게 결정된다. KB금융 역시 이들을 참고한 것으로 보인다.

KB금융이 이같은 방안을 내놓을 수 있는 배경엔 안정적 수준을 유지하고 있는 CET1비율이 있다. KB금융의 CET1비율은 최근 10년 동안 13% 아래로 떨어진 적이 없다. 주요 금융지주 중에서도 CET1비율이 매우 높은 수준인 만큼 13% 초과자본을 모두 주주환원에 소진한다면 파격적인 금액이 될 것으로 전망된다. 최소 연간 2조원은 가볍게 웃돌 것으로 예상되고 있다.


◇KB처럼 하고 싶은데 현실은…

하나금융 역시 자본비율과 연계한 주주환원 정책을 내놨다. 기준은 KB금융과 마찬가지로 13%다. CET1비율 13%를 중심으로 세 구간으로 나눠 주주환원을 펼치기로 했다. 13% 아래일 경우 자본을 축적하며, 13%~13.5%까지는 13%를 넘는 초과자본을 주주환원에 투입한다. 13.5%가 넘으면 주주환원 외에 투자도 검토하기로 했다.

바꿔 말하면 CET1비율이 13% 아래로 떨어지면 사실상 주주환원이 없다는 얘기인데 이는 하나금융의 CET1비율이 앞으로 13% 이상을 꾸준히 유지할 것이란 내부 계산이 뒷받침된 것으로 풀이된다. 하나금융의 3분기 말 CET1비율은 13.17%다.

우리금융도 CET1비율과 총주주환원율을 연계한 밸류업 방안을 내놨다. 다만 현실적 여건을 고려해 눈높이는 다소 낮췄다. CET1비율을 구간별로 나눠 구간에 따라 주주환원 규모를 결정하기로 했다. 하나금융과 언뜻 비슷해 보이지만 출발점이 다르다. CET1비율이 11%대여도 총주주환원율이 30%가 되는 선에선 주주환원을 실시하기로 했다.

우리금융의 CET1비율은 12%다. 다른 금융지주처럼 13%를 기준으로 삼을 경우 주주환원을 할 수 없는 만큼 현실과 타협한 수치를 제시한 것으로 보인다. 자본비율 관리가 필요한 상황이지만 정부의 밸류업 프로그램에도 손발을 맞춰야 하는 고충이 엿보이는 대목이다.

신한지주는 CET1비율 관리 목표를 기존 12%에서 13%로 상향했다. 13% 이상을 유지하면서 주주환원율 50%를 목표로 점진적으로 확대해 나갈 계획이다.

DGB금융과 BNK금융은 CET1비율 목표치를 12.3%, 12.5%로 각각 잡았으나 이와 연계한 주주환원 정책을 따로 내놓지는 않았다. JB금융은 장기적으로 CET1비율이 13%를 초과하면 총주주환원율을 50% 이상으로 높이는 방안을 검토하겠다고 밝혔다. 역시 구체적이진 않다.