이 기사는 2024년 10월 17일 15:35 thebell 에 표출된 기사입니다.

국내 태양광 기업들은 올 초부터 중국산 저가 제품의 공급과잉 현상이 발생하며 판매량 감소와 판매가격 하락으로 고전을 겪고 있다. 특히 세계에서 두 번째로 큰 시장인 미국에서 점유율이 떨어지며 실적 하락을 면치 못하는 실정이다.

OCI그룹의 태양광 사업을 이끌고 있는 OCI홀딩스도 전망이 어둡다. 특히 미국이 중국산 태양광 제품에 관세를 부과한 데 이어 이달부터 동남아 생산 제품까지 확대하면서 OCI홀딩스가 구축한 말레이시아 생산 공장의 주문량이 줄어들고 있다. 늘어난 관세에 가격 경쟁력이 밀려난 탓이다.

이에 OCI홀딩스는 계열사를 완전 자회사로 흡수하는 등 운영효율화를 통한 수익성 개선에 속도를 붙이고 있다. 특히 차입금도 대부분 상환하며 무차입 경영 기조를 이어가는 등 미래 경쟁력 제고에 힘을 쏟고 있다.

◇차입금 2년만에 8000억 상환…현금성자산도 '두둑'

OCI홀딩스는 리스크를 최소화하는 데 방점을 두고 경영활동을 펼치고 있다. 급변하는 태양광 에너지 정책 등 시장 불확실성에 대응하기 위해 공격적인 투자보다는 현금흐름을 고려, 재무안정성을 해치지 않는 선에서 사업을 영위하고 있다.
올 상반기 말 기준 OCI홀딩스의 총차입금은 710억원으로 집계됐다. 지난해 말(710억원)에서 소폭 늘어났지만, 2022년 말 기준 8668억원 대비 7958억원이 줄어들었다. 순차입금도 지난해 말 마이너스(-) 1709억원에서 올 상반기 말 마이너스(-) 3602억원으로 개선됐다.

OCI홀딩스는 사업 구조재편을 통해 현금창출력을 강화했고, 이를 활용해 재무를 개선시킨 것으로 보인다. 앞서 OCI홀딩스는 2020년 태양광용 폴리실리콘 생산거점을 군산공장에서 말레이시아로 옮기는 등 수익성 강화에 힘썼다. 인건비와 전기료 등 생산원가를 낮춰 영업이익률을 끌어올리는 데 성공했다.

실제로 OCI홀딩스는 2020년 상각전영업이익(EBITDA)이 마이너스(-) 170억원에 불과했다. 하지만 2021년 2582억원, 2022년 2655억원으로 성장했다. 지난해는 폴리실리콘 판매량 감소로 EBITDA가 2154억원으로 줄었으나, EBITDA 마진은 23.7%로 높은 수익성을 유지했다.

OCI홀딩스는 보수적인 재무 전략을 꾀하며 차입금 상환에 힘을 쏟았다. 특히 지난해 1년 내 상환해야 하는 단기차입금 2840억원과 유동성장기부채 1500억원을 상환해 잔액은 3억원으로 줄어들었다. 사채와 장기차입금도 3621억원을 상환해 잔액은 약 700억원 수준으로 떨어졌다.

무차입 경영은 올 상반기 말까지도 이어졌다. 단기차입금과 사채는 0원을 유지했으며, 유동성장기부채와 장기차입금이 각각 1억원 늘어났다. 이에 OCI홀딩스의 올 상반기 말 부채총계는 968억원에 불과하다. 부채비율과 차입금의존도도 각각 4.1%, 2.9%로 집계됐다. 통상적으로 부채비율은 100% 이하, 차입금의존도는 30% 이하를 안정적으로 평가한다.

현금성자산도 꾸준히 늘어나고 있다. 늘어난 수익에도 자본적지출(CAPEX)을 유지한 영향이다. OCI홀딩스의 CAPEX는 2022년(1058억원)을 제외하고 2020년부터 지난해까지 300~400억원 수준에 그쳤다. 이에 현금성자산은 지난해 말 2417억원에서 올 상반기 4312억원으로 늘어났다.

◇OCI스페셜티 완전 자회사로 편입…'추가 손실' 방지

OCI홀딩스는 이달 29일 계열사 OCI스페셜티를 완전 자회사로 흡수한다. OCI스페셜티는 폴리실리콘 원료를 생산하는 곳으로, OCI홀딩스가 잔여 지분 21.93%(4210만917주)를 주당 146원에 약 61억원을 투입해 모두 매입하기로 결정했다.

OCI스페셜티를 완전 자회사로 흡수하는 것은 순손실 규모가 커지는 것을 미연에 방지하기 위한 움직임이다. 앞서 OCI스페셜티는 2013년부터 지난해까지 3개년(2018년, 2021년, 2023년)을 제외하고 순손실이 누적됐다. 올 상반기까지 누적 손실액은 1461억원이다.
OCI스페셜티의 재무 구조도 악화된 실정이다. 올 상반기 말 OCI스페셜티의 자본금은 959억원, 자본총계 357억원을 기록하며 자본잠식율은 62%로 집계됐다. 2020년(80%)보다는 낮아졌지만, 자본잠식률이 50% 이상에 달하면 상장회사의 경우 관리종목 지정사유가 된다. 자본적정성에 빨간불이 켜졌다는 신호로도 해석된다.

OCI홀딩스는 OCI스페셜티를 흡수하는 데 100억원 이상을 투입할 것으로 예상된다. 잔여 지분을 매입하는 것에 더해 OCI스페셜티의 부채를 모두 떠안는다. 올 상반기 말 OCI스페셜티의 부채총계는 52억원으로 집계됐다.

업계 관계자는 "통상 기업이 부진한 자회사를 흡수할 때는 청산까지 고려한 선택"이라며 "OCI스페셜티는 매출의 99%가 OCI그룹에서 창출되며 보유 자산도 공주공장 한 곳뿐이라 청산 후 OCI홀딩스가 사업을 이어갈 가능성이 높다"고 언급했다.