이 기사는 2024년 10월 28일 15:10 thebell 에 표출된 기사입니다.

더본코리아 기관 수요예측이 ‘백종원’ 브랜드에 힘입어 흥행을 거뒀다. 외식 프랜차이즈 산업 성장성에 대한 의구심, 가맹점주와의 갈등 등 변수들이 존재했으나 정면돌파에 성공했다. 백 대표가 직접 딜 로드쇼(DR)에 나서며 투심 확보에 전력을 기울인 것이 주효했다는 평가다.

상장 주관사들 역시 기대 이상의 성과를 거둘 전망이다. 발행 신주 상당 부분을 인수한 한국증권은 수수료는 물론 실적 측면에서도 기대가 크다. 연말까지 남은 딜을 모두 클로징하면 최대 8000억원 이상의 주관 실적이 가능하다. 지난 2021년 이후 최대 규모다.

◇수요예측서 '120% 초과'에 투심 집중…"시장 친화적 선에서 결정"

28일 증권업계에 따르면 더본코리아는 지난 18일부터 24일까지 진행한 수요예측 결과, 상장 공모가를 주당 3만4000원으로 결정했다. 수요예측에는 국내외 기관 2216곳이 참여했으며 최종 경쟁률은 734.67대 1로 집계됐다.

신청 물량 기준 참여 기관의 99.73%가 공모가 밴드(2만5000~2만8000원) 상단을 초과한 가격을 제시했다. 실제 3만4000원 이상의 공모가를 설정하는 것도 가능했을 것으로 분석된다. 밴드 상단 130%를 넘어선 3만7000원을 제시한 곳도 상당한 규모였을 것으로 추정되기 때문이다.

공시된 가격 분포도에 따르면 130%를 초과한 가격 주문은 총 451건, 2억8357만6500주에 달했다. 투심이 집중된 구간은 ‘120% 초과 ~ 130% 미만’ 이었다. ‘25% 할증’을 고려해 3만5000원을 써낸 기관들이 가장 많았다는 의미로 해석된다. 수요예측 분위기 역시 비슷했다는 것이 증권업계 전언이다.

발행사와 주관사 역시 시장 분위기와 이전 사례들을 참고해 가격대를 협의했다. 현재 최고치인 에이피알(25%) 기록을 새로 쓰는 것은 아무래도 부담이 있었다는 후문이다. 증권사 관계자는 “공시된 분포도를 보면 더 높은 가격도 가능할 만큼 수요가 모였다”며 “발행사와 주관사 측에서 무리하지 않고 시장 친화적인 선에서 가격을 책정했다”고 설명했다.

당초 더본코리아 공모에는 회의적 시선도 만만치 않았다. 흔치 않은 식음료(F&B) 프랜차이즈 산업 IPO라는 점이 첫 번째 걸림돌이었다. 내수 산업에 치중된 산업 특성으로 투심 확보가 쉽지 않은 업종이기 때문이다. 상장사 지위를 유지하고 있는 곳 역시 교촌에프앤비 외엔 전무했다.

가맹점과의 관계 설정 역시 변수로 꼽혔다. 사업 파트너이자 각종 원자재·부자재를 납품하는 고객이기도 해 갈등이 발생할 여지가 컸다. 실제 공모 과정에서도 ‘연돈볼카츠’ 브랜드 가맹점주들과의 갈등이 수면 위로 부상하기도 했다.


◇백종원 '이름값' 기대한 기관 투심…주관사 실적도 동반 상승 기대

돌파구가 됐던 요인은 백종원 대표 개인의 영향력이었다. 유튜브 채널을 통해 가맹점 관련 상황을 해명하고, DR에도 직접 등판해 성장 전략을 설명했다. 공모 중 방영된 넷플릭스 ‘흑백요리사’ 흥행도 힘을 보탰다. 더본코리아와 무관한 프로그램이었지만 ‘백종원 브랜드’의 화제성이 높은 평가를 받았다.

증권업계 관계자는 “상장 이후엔 시장으로부터 외면받는 종목이 다수 존재하고 있는 상황에서 ‘백종원’ 브랜드를 가진 더본코리아는 상당히 유리한 위치에 있다”며 “대표 개인의 활동 성과에 따라 사업은 물론 주가 측면에서도 도움을 받을 여지가 크다”고 설명했다.

공모에 청신호가 켜지면서 상장 주관사단 역시 웃음을 짓게 됐다. 특히 인수 규모가 큰 한국투자증권은 연말 IPO 실적에도 영향이 클 전망이다. 한국증권은 연초 이후 현재까지 15개 기업, 5817억원의 IPO를 주관했다. 더본코리아 실적까지 더하면 주관 실적이 6000억원에 육바한다. 이미 2021년 이후 3년만에 최고 실적을 확정한 상황이다.

현재 증권신고서를 제출한 주관 딜은 쓰리빌리언, 파인메딕스, 엠오티, 오름테라퓨틱이 있다. 예비심사를 승인받은 더즌 역시 공모를 준비 중이다. 인수 규모가 정해지지 않은 4개 딜만 고려할 경우 밴드 하단 기준 인수 규모는 1947억원이다. 현재 성적에 더할 경우 7000억원 후반 수준의 실적이 예상된다.