이 기사는 2025년 01월 23일 15시53분 THE CFO에 표출된 기사입니다

한국전력공사(이하 한국전력)가 재무 건전성 회복 방안을 고심하고 있다. 자산 내 부채 비중을 낮추고 기초 체력인 자본을 늘릴 수 있도록 하는 방향이다. 영업 손실이 장기화 되며 대규모 차입을 통해 꾸준히 필요 자금을 충당해 왔던 것이 배경이 됐다.

당장 유예 기간은 3년여 남았다. 한국전력은 지난 2022년 한국전력공사법 일부 개정안 통과에 따라 임시적으로 회사채 발행 한도를 늘려놓은 상태다. 법령으로 정한 기존 한도 대비 2배 이상 늘렸다. 이를 정상화하는 시점이 2027년 말로 설정된 만큼 이 기간 내 기발행 장기 사채분을 순차적으로 축소해 나간다는 방침이다.

한국전력은 현재 레버리지 지표 하향 조정 과제를 안고 있다. 과도하게 누적된 부채 부담을 차차 덜어내야 하는 작업이다. 자기자본 비율이 10%대로 전체 재무 건전성이 상당히 약화돼 있다. 차입 의존을 낮추고 재정 건전성을 강화해 나가는 방향으로의 경영 전략 수립이 요구된다.


한국전력은 지난 몇 년간 금융부채가 급격히 불었다. 영업에서 이익을 창출하지 못하면서 운영 자금 등을 부채를 통해 충당한 영향이다. 지난해 3분기 말 연결 총 차입금은 135조원을 기록했다. 이는 장기 적자 구조로 돌아서기 직전인 2020년 당시 대비 2배 가까이 증가한 규모다. 현금이 계속해서 유출되자 자금을 외부에서 빌려 메웠다.

당면 상황은 부채비율 등 레버리지 지표에서 잘 나타난다. 지난해 3분기 말 한국전력 연결 부채비율은 510%까지 올랐다. 자기자본 대비 5배 이상 분의 부채를 짊어지고 있는 상태다. 동 비율은 대규모 영업 손실이 발생한 2022년을 기점으로 크게 뛰어 올랐다. 단기간 차입이 급격히 증가한 반면 순자산은 쪼그라들며 수치가 악화됐다.

한국전력은 주로 사채를 이용해 자금을 조달하고 있다. 금융부채 중 원화 장기 사채가 가장 큰 비중을 차지하고 있다. 지난해 3분기 말 별도 기준 기보유 차입금 중 약 53%가 한전채로 집계된다. 사채 신용등급이 AAA로 가장 높고 이에 따른 이자율 측면의 효익 등이 따르는 덕에 동 자금 조달 수단을 적극 활용하고 있다. 미상환 사채 대부분이 연 이율 3~3.5%대로 책정됐다.

다만 동 사채 비중은 점진적으로 축소해 나가야 한다. 관련 법령 개정을 통해 한시적으로 한전채 발행 한도를 늘려놓은 탓이다.


한국전력이 발행할 수 있는 최대 사채 한도는 지난해 3분기 말 기준 82조원 규모로 추산된다. 이는 동 시점의 자본금과 적립금(이익준비금+임의적립금+미처분이익잉여금+기타자본)을 합산한 값의 5배수다. 법령 개정 전 한전채 발행 한도는 동 수치의 2배수로 제한돼 있었으나 산업통상자원부 장관 승인 하에 조달 가능 금액이 더 늘었다. 개정 법령안 적용 기한은 2027년 말까지다.

한국전력은 동 일정에 따라 상환 작업을 추진해 나간다는 방침이다. 수익성 개선을 토대로 여유 자금을 확충, 부채 대응 역량을 강화한다는 계획이다. 이를 위해 원전 활용도를 높이는 식의 변화를 타진하고 있다.

원전을 통한 전력 확보 방식이 가격 경쟁력 면에서 타 발전 대비 뛰어난 영향이다. 지난해 11월 한국전력이 추산한 전력 통계 월보에 따르면 1킬로와트당 원전 발생 단가는 53.98원으로 나타났다. 이는 액화천연가스(LNG) 발전 단가 대비 67% 가량 낮은 수치다. 원전 활용도를 높이기 위해 송전망 설치 작업에도 속도를 내고 있다. 동해안 등 해안가에 집중된 원전으로부터 발생한 전력을 수도권으로 원활히 전달하기 위함이다.

한국전력 관계자는 "아직 별도 재무제표 기준으론 순익 확보를 못하고 있기 때문에 매출 원가 절감 및 전기 요금 정상화 등을 통한 영업 개선 노력을 계속해서 기울일 계획"이라며 "만기가 돌아오는 사채에 대해선 기업어음(CP) 등 조달 방식 다각화를 통해 대응하는 방향을 고려하고 있다"고 설명했다.