이 기사는 2014년 09월 05일 13시13분 thebell에 표출된 기사입니다

국내 은행들이 잇따라 코코본드(조건부 자본증권) 발행에 나서고 있다. 최근 수요예측을 끝낸 JB금융지주에 이어 부산은행과 기업은행도 자본확충을 위해 연내 코코본드 발행을 준비하고 있다. 차이가 있다면 부산·기업은행은 신종자본증권이 아닌 조건부 후순위채를 희망하고 있다는 점이다.

자본 확충 목적에 따라 두 가지 중 하나를 선택할 수 있지만 JB금융지주의 수요예측 실패 이후 후순위채에 대한 발행사의 선호도가 보다 높아진 모습이다. 비교적 투자자 위험 부담이 적어 조달 비용을 줄일 수 있다는 점이 긍정적으로 부각됐다. 금융당국이 개인투자자 보호를 이유로 신종자본증권 발행을 엄격히 규제한다는 점도 의사 결정에 영향을 주고 있다는 분석이다.

◇신종자본증권, 조달 비용 높고, 투자자 모집 어려워

은행법 개정 지연으로 법적 근거 마련이 늦어지긴 했지만 금융당국은 유권해석을 통해 국내 비상장 은행들도 코코본드를 발행할 수 있도록 허용했다. 은행 및 금융지주는 조건부 신종자본증권(Tier1)과 후순위채(Tier2) 두 가지 중 선택이 가능하다. 은행별로 기본자본비율을 늘릴 필요가 있는 곳은 신종자본증권을, 보완자본 확충을 통해 총자본비율을 늘려야 하는 곳은 후순위채를 선택하면 되는 것이다.

하지만 국내에서 첫 코코본드 발행을 시도했던 JB금융지주의 수요예측이 실패로 끝나자 신종자본증권을 둘러싼 분위기가 급속도로 냉각됐다. 6%에 이르는 고금리에도 유사시 투자금을 전액 날릴 수 있는 위험성이 크게 부각된 것으로 풀이된다. 'A+'에 그친 코코본드 신용등급도 기관투자가를 끌어들이기에는 부족한 수준이었다.

조건부 후순위채의 경우 상각 관련 조건은 신종자본증권과 비슷하지만 하지만 경영개선 명령에 따른 이자지급 면제 조항이 없어 투자자 부담이 덜하다. 만기 역시 10년 내외로 정해져 있다. 신용등급은 선순위채 대비 노칭다운(notching down)의 수준이 신종자본증권보다 작아 발행사 입장에서는 조달 비용을 최소화하는 데 도움이 된다.

이 같은 차이는 부산은행, 기업은행 등 코코본드를 준비중인 은행이 신종자본증권 대신 후순위채를 선택하는 주된 요인으로 작용하고 있다. 실제 부산은행이 추진중인 조건부 후순위채의 예상 금리는 3%대에 불과한 것으로 알려졌다. 부산은행 관계자는 "재무 구조 개선상 신종자본증권 발행이 이뤄지면 더 좋겠지만 최근 시장 상황과 높은 비용 부담을 고려할 때 후순위채를 선택할 수밖에 없었다"고 밝혔다.
◇금융당국의 규제 강화 움직임도 한몫

국내 은행들이 조건부 후순위채를 선호하는 분위기는 금융당국의 규제 강화 움직임과도 무관치 않다. JB금융지주는 신종자본증권 발행을 위해 금융당국과 협의하는 과정에서 당초 발행 일정을 네 번이나 연기해야 했다. 수요예측이 끝난 이후였지만 중요사항에 대한 오류 및 누락 등을 이유로 정정신고서 제출을 요구받기도 했다.

금감원이 개인 투자자 보호 차원이라는 명목을 내세우고 있지만 업계에서는 다소 과도하다는 비판도 적지 않다. 은행에 자본인정 규제를 점차 높여가고 있는 금융당국이 정작 은행의 자본 확충 방안을 막고 있는 것 아니냐는 지적이다. JB금융지주가 발행일을 이달 19일로 연기하긴 했지만 아예 딜 무산 가능성도 배제할 수 없어 보인다.

은행 관계자는 "지금과 같은 분위기면 아예 신종자본증권을 발행하지 말라는 얘기와 다름 없다"며 "자본확충이 불가피한 대다수 은행 입장에서는 후순위채를 선택하거나 해외에서 코코본드를 발행하는 방안을 검토할 수밖에 없을 것"이라고 말했다.