이 기사는 2016년 04월 08일 17시47분 thebell에 표출된 기사입니다

국내 생명보험 시장점유율 11위, 총 자산 16조6510억 원의 알리안츠생명이 중국 안방보험에 단돈 300만 달러(한화 35억 원)에 팔렸다.

당초 알려진 인수가격의 100분 1 수준에 불과한 헐값 매각에 당장 보험업계의 관심이 쏠린다. 워낙 싼 값이 인수한 까닭에 보험업계에서는 중국 안방보험이 인수자금 외에 알리안츠생명 정상화를 위해 추가로 대규모 자금을 지원할 수 있다는 관측이 늘고 있다.

독일 알리안츠그룹은 1999년 제일생명을 인수하며 한국 보험시장에 첫발을 내딛었다. 제일생명 인수자금과 유상증자를 통해 투자한 원금은 1조3000억 원에 달한다. 반면 지금까지 세차례에 걸친 배당으로 회수한 금액은 1500억 원에 불과하고, 지분매각가(35억 원)를 더해도 총 1535억 원이다.

알리안츠그룹이 16년간의 이자는 커녕 투자원금의 90%가량을 포기하면서 알리안츠생명을 안방보험에 넘긴 것은 감당할 수 없는 추가적인 지원 부담 때문이다. 그 부담은 35억 원에 인수한 안방보험의 몫으로 돌아갔다.

지난해 말 기준 알리안츠생명의 지급여력비율(RBC비율)은 183.58%다. 금융감독원이 지난해까지 RBC비율 150% 미만을 건전성 취약 우려 회사로 판단해 왔던 것을 감안하면 건전성 부문에선 아직 여유가 있는 상황이다.

20조5512억 원에 달하는 알리안츠생명의 운용자산 부문이 외부 환경 변화로 인해 손실을 초래할 가능성도 생각보다 크지 않다.

알리안츠생명의 경우 원/달러 환율이 100원 감소시 자본 감소규모는 19억 원에 불과하다. 주가지수가 10% 빠져도 자본은 343억 원밖에 줄어들지 않는다.

운용자산 부문에서 가장 큰 리스크는 금리인상이다. 알리안츠생명의 경우 금리가 100bp 인상시 자본은 1995억 원 줄어든다. 하지만 급격한 금리인상 실현가능성은 현격히 낮은 상황이다.

운용자산 부문과 달리 보험계약 부채의 경우 환경 변화에 따른 자본훼손 부담이 크다.

보험사는 보험계약의 미래현금흐름 추정치를 이용해 현재 적립한 책임준비금 수준이 적정한지를 평가하고, 부족시 이를 추가적립해야 한다. 추가적립 규모만큼 당기순이익은 줄어든다.

알리안츠생명은 지난해 보험계약의 미래현금흐름 추정시 3.5~4.9%의 할인율(금리) 가정을 사용했다. 금리가 1년 동안 60bp정도 하락하면서 전년도 할인율 가정(3.5~5.8%) 최고치를 낮춘 것이다.

그 결과 알리안츠생명의 부채적정성평가에서는 1839억 원의 변동이 생겼고, 2014 회계연도 1145억 원의 부채적정성평가 잉여액은 부족액 695억 원으로 전환됐다. 부족액만큼 추가로 책임준비금을 적립하면서 알리안츠생명은 지난해 말 767억 원의 적자를 기록했다.

지난해까지만 해도 금리가 추가로 하락하지만 않는다면 부채적정성평가의 부담은 없었다. 하지만 올해부턴 상황이 변한다.

금융감독원은 현행 부채적정성평가 할인율 가정이 국제회계기준(IFRS4) 2단계의 보수적 요구와 거리가 있다고 판단, 부채적정성평가의 할인율 가정을 강화하기로 했다. 단계별 할인율 가정 강화 방침은 조만간 발표될 예정이다.

알리안츠생명 입장에선 금리가 추가로 하락하지 않아도 제도 변경으로 할인율 가정을 낮춰야 하고, 부채적정성평가에서 부족액이 크게 늘어나는 상황을 맞게 된 것이다.

부채적정성평가 민감도 분석에서 알리안츠생명의 경우 할인율이 50bp 하락할 경우 부채적정성평가금액은 13조4341억 원으로 늘어난다. 지난해 695억 원의 부족액이 발생한 상황에서 부족액이 7613억 원까지 증가하게 되는 것이다.


업계 한 관계자는 "부채적정성평가 할인율 가정이 보수적으로 변경되면 금리가 추가로 하락하지 않아도 부채적정성평가에서 수천억 원의 부족액이 발생하게 된다"며 "수천억 원의 부족액은 적자 규모를 키우고, 적자는 자본을 감소시키기 때문에 안방보험 입장에선 당장 증자 등 자본확충 방안을 마련해야 할 것"이라고 말했다.