이 기사는 2016년 07월 06일 15:38 thebell 에 표출된 기사입니다.

상장을 위해 공모 절차만 남겨 둔 LS전선아시아가 적정 밸류에이션을 놓고 골머리를 앓고 있다. 발행사와 주관사단은 예심청구 단계나 늦어도 승인 단계를 전후해 밸류에이션 윤곽을 내놓는게 일반적이다. 하지만 LS전선아시아의 경우 주관사단과 여전히 이견을 좁히지 못하고 있는 것으로 알려졌다.

LS전선아시아는 이달 1일 한국거래소로부터 유가증권시장 상장예비심사를 승인받았다. 증권신고서를 제출하고 공모절차에 돌입해야 하는 상황이지만 밸류에이션에 대한 결론을 내지 못하고 있다. 상반기 실적을 지켜본 뒤 협의에 나설 것으로 관측된다. 공모구조가 확정되지 않아 재무적 투자자(FI)의 엑시트 여부 역시 확정되지 않은 것으로 알려졌다.

관련 업계에선 LS전선아시아가 지난해 11월 재무적 투자자(FI)에 지분 일부를 매각했을 때보다 훨씬 높은 가격을 기대하고 있는 것으로 관측하고 있다. 상반기 실적을 반영해 5000억 원에서 1조 원에 가까운 시가총액을 바라보고 있다는 주장이다. LS전선아시아의 최대주주인 LS전선이 국내 전선업계 시장점유율 1위로 자존심을 세우기 위한 면도 있는 것으로 풀이된다.

이는 지난해 지분 매각 당시와 비교하면 2배를 훨씬 웃도는 수치다. 사모투자펀드(PEF) 운용사인 H&Q 코리아가 지난해 11월 LS전선아시아 지분 19.5%를 인수했을 당시 주당 가격은 1만7584원이었다. 이를 감안한 LS전선아시아의 시가총액은 2650억 원에 불과했다.

당시 지분 매각후 현재까지 6개월 정도 밖에 지나지 않아 괄목할만한 성장을 이뤘다고 보기에는 무리가 따른다. 지난해 영업가치와 순자산을 반영하면 LS전선아시아의 시가총액은 3000억 원을 넘기 힘들다. LS전선아시아는 지난해 매출액 2001억원, 영업이익 111억원을 기록했다. 순자산은 1139억 원이었다. 감가상각 전 영업이익(EBITDA) 114억 원에 멀티플을 10배 정도 적용해 순자산을 합산하면 시가총액은 2500억 원 안팎 수준이 된다.

LS전선아시아는 상반기 실적이 고무적인 상황이라 좀더 지켜보고 최종 밸류에이션을 판단한다는 입장이다. 베트남에 입지한 해외기업 지배 국내 첫 SPC 상장 사례라는 점도 강조될 전망이다.

비교기업 역시 성숙기에 접어든 국내 전선기업보다는 글로벌 상장기업을 일부 포함할 가능성이 있다. 이에 따라 프리즈미안(Prysmian), 넥상스(Nexans), 드라카(Draka Holdings) 등이 비교기업에 포함될 가능성이 높은 것으로 관측된다.

국내 전선산업은 기존 전력선과 통신선의 유지보수 및 대체수요를 기반으로 하는 성숙기 시장에 접어들어 비교기업에 포함할 경우 밸류에이션에 불리한 상황이다. 대한전선의 경우 이제 막 상장폐지 위기에서 벗어났다. 가온전선과 일진전기, 대원전선의 주가흐름도 장기간 지지부진한 모습을 보이고 있다.

LS전선아시아는 심사 통과 후 6개월내에 증권신고서를 제출하고 모든 상장일정을 마무리져야 한다.

LS전선아시아는 지난해 5월 설립된 신설법인이다. LS전선로부터 LS 비나(LS VINA Cable & System JointStock Co.)와 LSCV(LS Cable & System Vietnam Co., Ltd.) 지분을 각각 현물출자 받았다. 현재 LS전선이 80.38%, 케이에이치큐제삼호 사모투자전문회사가 19.62% 지분을 보유하고 있다.