이 기사는 2016년 11월 03일 15:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

교보생명보험이 기업공개(IPO)나 후순위채 발행 등 다양한 방법의 자본확충 방안을 놓고 고민하고 있다. 국제회계기준(IFRS4) 2단계 등 건전성 규제 강화에 선제적으로 대비하기 위해서다.

교보생명 내부에서는 해외투자자로부터 유상증자를 받거나 후순위채를 발행하는 등 실현 가능성이 높은 방안이 중점적으로 논의되고 있다. IPO는 요즘 시장 환경에서 제값을 받기 어렵다는 이유로 후순위로 밀려난 상황이다.

3일 보험 및 금융투자업계에 따르면 교보생명은 최근 '최적자본구조 구성방안'을 주제로 외국계 증권사들에게 RFP를 송부했다. 씨티그룹글로벌마켓증권, 크레디트스위스(CS), JP모간, 모간스탠리가 이를 수령했으며 추가로 대형 회계법인 3~4곳도 RFP를 받았다.

교보생명은 RFP에서 자본 구성을 변화시킬 수 있는 방안으로 기업공개(IPO)와 신종자본증권 발행 등 다양한 방안을 전부 열어놓았다. 때문에 제안서를 작성할 외국계 증권사와 대형 회계법인이 획기적인 자본확충 모델을 제시할 수도 있다. 그러나 교보생명 안팎에서는 해외투자자로부터 자금을 조달하거나 후순위채를 발행하는 방안이 가장 현실적이라는 의견이 강하다.

현재 교보생명 입장에서는 유화적인 투자자를 찾아 유상증자를 받는 방안이 가장 뒤탈이 없는 것으로 보인다. 지난 6월 기준 신창재 회장 및 특수관계인은 교보생명의 지분 39.45%를 보유하고 있어 다소의 지분 희석을 감수할 수 있는 상황이다. 특히 향후 IFRS4 2단계가 시행되더라도 유상증자 금액 전부가 자본으로 인정받을 수 있는 확률이 매우 높은 것도 장점이다.

그러나 업황 부진에 빠진 국내 생보사에 거액을 투자할 투자자가 나타날지 확실치 않다. 교보생명은 중국이나 유럽, 미국 등에서 투자자가 나타날 수 있다고 기대하고 있으나 투자자가 쉽게 나타나지는 않을 것이라는 시각도 배제하지 않고 있다.

투자자 발굴이 어려운 방법이라면 후순위채 발행은 지금 당장이라도 시행할 수 있는 손쉬운 방법이다. 특히 지난해 말 금융위원회가 보험사의 선제적인 후순위채 발행을 허용하겠다고 선언한 만큼 절차상 문제가 발생할 가능성은 적다.

다만 IFRS4 2단계가 시행되면 후순위채가 얼마만큼 자본으로 인정받을 수 있을지가 문제다. 현재 IFRS4 2단계 기준이 확정되는 과정이기 때문에 아직 후순위채에 대한 명확한 원칙이 정해지지 않았다. 자칫 발행한 후순위채 중 일부만 자본으로 인정받게 돼 헛수고를 하게 될 가능성이 있다. 또 후순위채는 이자 등 금융비용이 발생하는 것도 부담스럽다.

교보생명 관계자는 "투자자 발굴과 후순위채 발행 둘 다 고민되는 점이 있다"며 "그렇지만 결국 이 두 방안 중 하나 혹은 둘 다 추진하게 될 가능성이 높은 것 같다"고 말했다.

동시에 교보생명은 IPO 가능성에 대해서는 RFP를 통해 여지를 남겨뒀으나 진지하게 고려하고 있지는 않다는 입장이다. 다른 자본확충 방안이 모두 실패할 경우에야 IPO를 검토하겠다는 분위기다.

교보생명이 IPO에 소극적인 것은 현재 시장에서 생보사의 주가가 저평가 받고 있다는 판단에서다. 지난해 공모가 7500원으로 상장했던 미래에셋생명은 전일 4520원에 장을 마쳤다. 삼성생명의 주식도 6년 전 공모가인 11만 원보다 낮은 10만 8000원에 거래되고 있다.

교보생명 고위 관계자는 "만약 IPO를 염두에 뒀다면 국내 유수 증권사에 RFP를 보냈을 것"이라며 "지금 같은 시장·금리 환경에서 IPO를 하는 일은 없다"고 말했다.