이 기사는 2018년 02월 07일 16:20 thebell 에 표출된 기사입니다.

이재용 삼성전자 부회장의 경영복귀가 가시화되면서 그간 결정이 미뤄졌던 삼성생명 자본정책이 윤곽을 드러낼지 관심이 집중되고 있다. 삼성생명의 자본정책은 그룹 지배구조 변화를 예상할 수 있는 가늠자로 꼽히기 때문이다.

7일 보험업계에 따르면 삼성생명은 이달 22일 실적 컨퍼런스콜(IR)을 예정하고 있다. 2017년 연간 실적을 발표하는 자리지만 시장의 관심은 삼성생명 자본정책의 공개 여부에 맞춰지고 있다. 삼성생명은 금융계열을 관리하는 사실상 중간지주사인 데다 삼성전자를 중심으로한 지배구조의 핵심 연결고리로 꼽힌다.

삼성생명은 지난해 자본정책을 묻는 시장 관계자들의 질문에 줄곧 유보적인 입장을 견지해왔다. 세 차례에 걸쳐 진행된 실적 컨퍼런스 콜에서 자사주 정책과 주주환원 정책의 방향성 대한 질문에 대해 '전향적인' 방향으로 검토 중이지만 결정된 바 없다고 선을 그었다. 모든 자본정책 결정을 위해서는 내부적 영향 뿐 아니라 외부적인 변수도 고려해야하는 상황임을 분명히했던 터다.

실제 삼성생명의 자본정책은 큰 틀에서 삼성전자 지분 매각 이슈를 빼고 논할 수 없다. 규모, 시점 등이 결정되어야 큰 틀에서 자본정책의 방향성이 결정될 수 있다. 삼성전자 지분은 삼성생명의 알짜 자산이다. 시장은 올 한 해 삼성생명에 환입될 삼성전자 배당금을 최소 5000억 원 이상으로 예상하고 있다. 지난해 3분기 말 기준 삼성생명의 배당수익이 약 8200억 원 수준이라는 점을 감안하면, 삼성전자 지분이 이익단에서 차지하는 비중을 결코 무시할 수 없다.

삼성생명은 삼성전자의 지분을 8.5%보유하고 있으며, 자회사 삼성화재는 1.4%의 삼성전자 지분을 보유하고 있다. 삼성전자가 계획하고 있는 잔여 자사주 소각이 마무리 되면 삼성생명과 삼성화재의 보유 지분율은 최소 8.9%, 1.5%까지 올라갈 것으로 시장은 전망하고 있다.

문제는 이 경우 두 회사의 보유지분 합계가 10%를 넘어선다는 점이다. 현행 '금융산업의 구조개선에 관한 법률(이하 금산법)'에 따라 10% 이상에 해당하는 지분을 매각하거나 당국의 재가를 받아 보유할 수 있다. 금산분리의 원칙이 위배되기 때문이다. 하지만 삼성그룹에 대한 특혜 의혹으로 여론이 악화된 상황에서 금융 당국의 승인을 받기 부담스러울 수 있다.

그렇다면 초과 지분을 매각해야만 한다. 이때 삼성생명과 삼성화재 지분을 어떤 구조로 매각할지에 대한 조율이 필요하다.

삼성전자 지분은 배당수익이 큰 만큼 두 회사의 득실이 첨예하게 부딪히는 이슈다. 또한 이는 삼성물산-삼성생명(삼성화재)-삼성전자로 이어지는 삼성그룹 지배구조와 연계된 문제기도 하다.

재계 관계자는 "그룹 내 이슈와 유기적으로 엮여 있어 '단일' 회사가 '단독'으로 결정할 수 있는 문제가 아니다"며 "그간 미전실 해체와 이재용 부회장의 공석으로 진척이 쉽지 않았던 이슈 중 하나"라고 밝혔다. 이해 관계자간 의견을 조율할 컨트롤 타워가 부재해 장고를 거듭해 왔다는 설명이다.

이 부회장의 경영복귀가 가시화되며 금융 계열사 인사가 급물살을 타고 있다. 금융 계열사의 전열이 조만간 갖춰진다는 의미다. 더이상 대외적으로 자본정책 결정 지연을 설명할 이유가 없어지는 셈이다.

IB업계 관계자는 "이 부회장 복귀가 가시화되며 핵심 계열사의 움직임에 시장이 예민하게 반응하고 있다"며 "시일내 예정된 IR에서 이 같은 부분에 대한 답변이 구체화될 수 있을지 관심이 쏠린다"고 설명했다.