이 기사는 2020년 05월 25일 15시38분 thebell에 표출된 기사입니다

두산밥캣이 미국 자회사 'Clark Equipment Company(이하 CEC)'를 통해 글로벌 채권시장 데뷔전을 성공적으로 치뤘다. 해당 채권은 CEC가 발행하는 담보부채권으로, 두산밥캣이 지급보증을 제공하는 형태다.

이번 딜은 미국 시장 내 두산밥캣의 높은 시장지위와 수익 안정성 등에 힘입어 무난히 완판을 기록했다. 컨퍼런스콜 등을 통해 두산그룹에 대한 지원 가능성이 거의 없다는 점을 강하게 부각한 것 또한 영향을 미쳤다.

흥행에 힘입어 두산밥캣은 같은달 발행한 동일만기의 BBB급 선순위채권과 비교해도 낮은 금리로 조달에 성공하게 됐다. 두산밥캣의 크레딧이 BB급이라는 점에서 고무적인 성과다.

◇두산밥캣, 남다른 위상 입증…주문 폭발, 데뷔전 성사

두산밥캣의 미국 자회사 CEC는 22일 모회사 지급보증을 활용해 3억달러 규모의 담보부 글로벌채권 발행에 성공했다. 만기는 5년물로, 2년후 조기상환할 수 있도록 콜옵션(call option) 조건을 달았다. 이번 딜은 두산밥캣의 신용보강으로 발행이 이뤄진다는 점에서 사실상 국내 기관 발행물로 분류된다.

투심은 뜨거웠다. 발행 직전 글로벌 신용평가사 무디스가 두산밥캣 신용등급(Ba3) 아웃룩을 '긍정적'에서 '안정적'으로 바꾸는 등 크레딧 개선 기대가 한풀 꺾였다. 하지만 투자 수요는 견조했다. 21일 아시아 시장에서 진행한 사전 탐색(whispering) 과정에서 발행금액을 뛰어넘는 주문이 들어 왔다. 이어 같은날 오후 미국 장 개시후 본격적인 투자자 모집에 돌입하자 수요가 폭발적으로 몰렸다.

미국 시장 내 안정적인 실적과 우수한 시장 지위 등이 투심을 이끌었다. 두산밥캣은 50여년간 북미소형건설기계시장 내 점유율 1위를 지켜오는 등 미국 내 인지도가 상당하다. 연간 4000억원 안팎의 영업이익을 올리는 등 꾸준한 실적으로 안정성 역시 인정받고 있다.

◇미국 투심 압도적, 금리 절감 효과 '톡톡'

미국 연방준비제도(Fed)의 채권 매입으로 하이일드채권에 대한 투심이 회복된 점 역시 흥행을 이끌었다. 미국 시장 내 하이일드채권에 대한 투심 회복 기류가 뚜렷한 반면, 해당 시장 내 파산 우려가 높아지는 기업들이 증가하자 상대적으로 안정적인 실적으로 올리고 있는 두산밥캣에 대한 신뢰도가 부각된 것으로 풀이된다.

미국 시장내 견조한 투심은 채권 물량 배정에서도 드러난다. 3억달러 중 70% 이상이 미국에 배정된 것으로 전해진다. 한국물은 통상적으로 70% 가량을 아시아와 유럽 기관이 가져간다. 투자자 모집에는 140개 이상의 기관이 참여해 총 25억달러 규모의 주문이 집계됐다.

흥행에 힘입어 금리 절감 효과 역시 톡톡히 누렸다. CEC는 이니셜 가이던스(IPG, 최초제시금리)로 6.5%를 제시했으나, 투심을 기반으로 최종 발행금리를 5.875%까지 끌어내렸다. 이달 7일 BBB급 크레딧물에 해당하는 GM이 5년물 채권을 6.125%에 발행했다는 점에서 투자등급 발행물보다도 낮은 금리를 달성한 것이다.

해당 채권의 신용등급은 BB급 수준이었다. 무디스와 S&P는 CEC가 발행하는 이번 담보부채권 등급으로 각각 BB3, BB+를 부여했다. 무디스는 이번 담보부채권 등급을 두산밥캣 크레딧과 동일하게 부여한 반면, S&P는 1 노치(notch) 높은 등급을 부여했다.

◇그룹 최초 자기등급 발행…지원가능성 제한, 설득 주력

이번 딜은 두산그룹이 최초로 계열사 크레딧으로 글로벌 채권발행에 나섰다는 점에서 이목을 끌었다. 과거 두산인프라코어와 두산중공업, 두산파워시스템 등 일부 계열사가 외화채를 발행했으나 모두 KDB산업은행과 한국수출입은행 등 국책은행 보증으로 신용도를 보강한 크레딧물이었다.

두산밥캣은 이번 딜에 앞서 두산그룹 리스크 여파를 최소화 하는 데 주력했다. CEC는 해외 투자자를 대상으로 한 투자설명서(Offering Circular·OC)에 배당 등을 통해 그룹에 유출되는 자금이 일정 금액을 초과할 수 없다는 점 등을 담아 그룹에 대한 지원이 제약됐다는 점을 적극 드러냈다.

컨퍼런스콜 등에서도 이같은 노력은 이어졌다. CEC는 코로나19 여파 등을 고려해 프라이싱 전 투자자와 비대면 접촉에 나서 두산인프라코어의 자회사라는 위치 등으로 인해 그룹에 대한 지원 방법 등이 제한된다는 점을 부각한 것으로 알려졌다.