이 기사는 2020년 06월 30일 16:10 thebell 에 표출된 기사입니다.

코스맥스그룹은 올해부터 오너 2세 경영체제가 마련됐다. 이경수 코스맥스그룹 회장의 장남이 코스맥스를, 차남이 지주사인 코스맥스비티아이의 대표이사를 맡으면서다. 표면적으론 주력 계열사를 하나씩 맡는 형태로 보이지만 그 안에는 나름의 계산이 담겨 있다. 화장품과 건강기능식품 사업을 분할하는 그림이다.

계열분리가 아닌 코스맥스그룹 내 두개의 경영구도를 유지한다고 하더라도 일정부분 교통정리가 필요할 수 밖에 없다. 향후 경영권 및 지분의 완전한 승계를 위해 지배구조가 변화할 가능성이 점쳐지고 있다. 실제로 지난해부터 서서히 조짐이 나타나고 있다.

코스맥스그룹은 창업주인 이경수 회장이 23.08%를 보유한 코스맥스비티아이를 중심으로 지배구조를 구축하고 있다. 코스맥스비티아이가 지주회사 역할을 하며 계열사를 거느리는 형태다. 인적분할로 신설한 코스맥스(화장품)를 비롯해 코스맥스엔비티(건기식)·코스맥스바이오(건기식)·코스맥스파마(의약품)·코스맥스바이오텍(화장품·의약품)·쓰리애플즈코스메틱스(화장품)·해외법인 등이다.

크게 화장품 사업과 건강기능식품 사업으로 분할할 수 있다. 모태인 화장품을 중심으로 건기식으로 사세를 확대하는 형태다. 점점 더 경쟁이 치열해지고 있는 화장품 대신 건기식을 신성장 동력으로 밀고 있다.


지배구조를 살펴보면 화장품과 건기식 사업이 묘하게 구분돼 있다는 점을 알 수 있다. 화장품은 코스맥스가 , 건기식은 코스맥스비티아이가 지휘하는 형태다. 코스맥스비티아이가 모기업 역할을 하고 있지만 코스맥스를 종속기업이 아닌 관계기업으로 편입하고 있다는 점도 눈에 띈다. 코스맥스엔비티·코스맥스바이오·코스맥스파마 등은 종속기업으로 삼고 있다.

코스맥스비티아이는 코스맥스와 코스맥스엔비티 두 회사 모두 과반미만의 지분을 소유하고 있다. 그럼에도 사실상 지배력 개념을 활용해 두 회사의 회계상 분류를 다르게 평가했다. 코스맥스비티아이의 영향력이 미치는 선을 건기식까지로 구분해 놓은 데 따른 것으로 해석된다.

코스맥스비티아이의 사업보고서상 사업의 내용에도 '건강기능식품 ODM(제조업자 개발생산방식, Original Development Manufacturing)'이라고만 명시한 것도 같은 맥락이다. 코스맥스비티아이를 통해 한 그룹처럼 연결 돼 있지만 사실은 보이지 않게 명확한 구획을 나눠둔 셈이다.

이 구도가 올해들어 더욱 분명해졌다. 화장품과 건기식, 다시말해 코스맥스와 코스맥스비티아이의 대표이사를 모두 맡아 총괄했던 이 회장이 자리에서 물러나면서다. 코스맥스의 대표이사 자리엔 장남 이병만 부사장이, 코스맥스비티아이엔 차남 이병주 부사장이 선임됐다. 언뜻봐서는 그룹의 모기업 역할을 하는 지주사 코스맥스비티아이가 왜 차남에게 갔을까라는 의문점이 생긴다. 그러나 내부 지배력 등을 감안하면 이는 화장품 사업을 장남에게, 건기식 사업을 차남에게 맡긴다는 일종의 선언으로 평가된다.

경영구도가 이 회장 단일 체제에서 두 아들이 각각 분할해서 맡는 형태로 바뀐 데 따라 그간 이 회장 중심으로 얽히고 설켰던 그룹 지분구조와 사업 포트폴리오가 더욱 명확하게 구분될 것으로 점쳐진다. 조짐은 이미 지난해부터 감지됐다. 코스맥스비티아이가 지분 51%를 보유하며 최대주주 입지를 차지했던 쓰리애플즈코스메틱스의 지분을 지난해 말 코스맥스에 전량 넘기면서다.


쓰리애플즈코스메틱스는 플라스틱 화장품 용기 등을 제조하는 회사로, 그룹 내부에선 화장품 사업부문으로 분류된다. 전체 매출은 500억원 안팎 정도고 약 200억원 정도가 코스맥스에서 발생하는 내부매출이다. 적잖은 실적을 내는 회사임에도 불구하고 코스맥스비티아이는 이 회사를 1억원에 넘겼다. 장부가에 반영됐던 8억원 중 7억원은 손실처리를 했다. 수백억원의 매출을 올리는 회사의 과반 지분을 넘기는 데 오간 거래금액 치고는 꽤 적은 수준이다.

같은 시기에 코스맥스비티아이는 코스맥스에 화장품 공장 등 일부 부동산 자산을 넘기기도 했다. 코스맥스는 이에 대해 '화장품 사업의 집중화 차원'이라고 밝혔다. 거래금액은 411억원, 코스맥스비티아이가 22억원의 수익을 올렸다.

이와 함께 계열사 사명을 변경하는 작업도 주목된다. 2018년 말 건기식 제조 및 판매업을 영위하던 코스맥스파마의 사명을 코스맥스바이오텍으로 변경하고 지난해 의약품 생산 전문기업인 투윈파마의 사명을 코스맥스파마로 바꿨다. 건기식 생산기업인 뉴트리바이오텍의 사명도 코스맥스엔비티라는 새간판으로 달았다. 건기식 계열사의 사명이 순차적으로 변화하면서 나름의 정리가 이뤄지는 듯 보인다.

이처럼 코스맥스비티아이가 최대주주로 확보하고 있던 화장품 계열사 지분과 관련 공장 및 부지 등을 코스맥스에 넘기고 일부 계열사의 사명을 정돈하는 등의 작업은 지배력 분할을 앞둔 정지작업이었던 것으로 분석된다. 현재 코스맥스비티아이는 종속기업으로 건기식 및 제약 관련 사업들만 두고 있는 상황이다.

업계서는 앞으로 해외 계열사의 교통정리도 일부 있을 것으로 점치고 있다. 그간 부문과 상관없이 중국사업은 장남이, 미국사업은 차남이 맡는 형태였지만 이 역시도 천천히 구획이 명확해 질 것이란 관측이다.

이는 향후 지분에 있어서도 장·차남이 각각 구획을 나워 승계할 것이란 관측으로도 이어진다. 현재로선 이 회장이 코스맥스비티아이를 통해 전체를 지배하는 형태지만 그룹 내 형제경영을 안착시키기 위해서는 새로운 지배구조가 필요할 수 있다는 분석이다. 오너2세들이 소유하고 있는 개인회사들이 주목받고 있는 이유도 이 때문이다.

코스맥스 관계자는 "이경수 회장의 장남과 차남이 각각 코스맥스와 코스맥스비티아이를 맡게 됐다"며 "건기식·바이오 등은 분리가 됐다고 보면 된다"고 말했다.