이 기사는 2023년 06월 02일 15:10 THE CFO에 표출된 기사입니다.

KCC는 차입 만기 구조가 바뀌는 분기점에 서 있다. 올 하반기 기존에 발행해 둔 회사채 만기가 몰려 있기 때문이다. 유동성 사채를 장기물로 대체해야 상환 압박에서 보다 자유로워질 수 있다. 지난 1분기에는 단기물로 만기에 대응하다 지난달 공모채 발행을 재개하며 차환 전략을 정상 가동 중이다.

KCC는 지난달 31일 제75회 공모 회사채를 발행해 3200억원을 조달했다. 3년물(2750억원, 이자율 4.574%)과 5년물(450억원, 4.779%)로 나눠서 발행했다. 조달 금액은 전액 채무상환 자금으로 쓴다. 2일이 만기인 제68회 공모채(1500억원, 2.24%), 단기 기업어음(CP)(700억원, 3.99~5.51%), 전자단기사채(1200억원, 3.88~3.95%) 등 총 3400억원을 상환할 예정이다.

제75회 공모채는 사실상 올해 두 번째 차환 물량이다. KCC는 지난 2월 만기가 돌아온 제65-2회 공모채(2000억원)를 단기물로 상환했다. 지난 1분기 신한은행과 CP 인수 약정을 체결하고 차입한 1400억원(CD(91일)+0.7~1%)을 상환자금으로 썼다. 3개월마다 롤오버(만기 연장)하는 물량이라 단기차입금으로 잡혀있다. 롤오버를 감안한 만기는 3년이다.


KCC는 만기가 도래하는 회사채를 상환할만한 현금 창출력을 아직 보여주지 못하고 있다. 영업활동현금흐름에서 설비투자, 배당 등 고정적 지출을 차감한 잉여현금흐름(FCF)이 넉넉하지 않은 편이다. 장기물로 차환하는 게 최선의 선택지다.

별도 기준 FCF는 타이트한 상황이다. 지난 1분기 별도 기준 FCF는 42억원이었다. 2021년과 지난해 마이너스(-) 상태를 벗어난 수준이다. 연결 기준으로는 FCF가 적자다. 지난해 -618억원에서 지난 1분기 -1014억원으로 적자 폭이 늘었다. 부족한 현금흐름은 단기차입금으로 채웠다.


KCC는 지난해 회사채 만기 물량이 없었다. 그해 하반기 레고랜드 사태로 촉발된 발행시장 경색을 피해 갈 수 있었다. 본래 KCC에서 발행했던 67-1회(800억원), 67-2회(200억원) 공모채는 2020년 1월 인적분할한 KCC글라스가 승계했다. KCC글라스는 지난해 일찌감치 차환 물량을 찍어둔 덕분에 어려움 없이 만기에 대응할 수 있었다. 지난해 1월 2회차 공모채(2000억원)를 발행해 11월이 만기였던 1-1회(KCC 67-1회) 공모채(800억원)를 상환자금을 만들어 뒀다.

KCC에서 최고재무책임자(CFO) 역할을 수행하는 이재원 관리본부장(전무)은 올 하반기 만기 회사채를 장기물로 차환할 계획이다. 차례로 오는 10월 제66-2회 공모채(1200억원), 오는 11월 제70회 사모채(1400억원), 제71회 사모채(600억원) 만기가 돌아온다.

자체 자금으로 상환할 능력을 갖추고 있다. 지난 1분기 말 KCC가 별도 기준으로 보유한 현금성 자산은 1조305억원(단기금융상품 포함)이다. 금리 상황이나 시장 환경을 보면서 추가로 공모채나 장기 CP 등을 발행해 상환대금으로 쓸 예정이다.

이자 부담 능력도 지니고 있다. KCC는 2021년부터 연결 기준으로 이자보상배율을 1배 이상으로 유지하고 있다. 이자비용을 웃도는 영업이익 거두고 있다는 의미다. 다만 실리콘 부분 실적 악화로 지난해 2.62배였던 이자보상배율이 지난 1분기 1.46배로 떨어졌다.

차입 만기 구조 단기화는 제동을 걸어야 한다. KCC는 지난 1분기 단기차입금을 늘리고, 만기 회사채를 상환하면서 차입금 구성이 바뀌었다. 지난해 25%(1조1946억원)였던 연결 기준 단기차입금 비중은 지난 1분기 38%(1조9106억원)로 상승했다. 재무안정성을 제고하려면 유동성사채를 장기물로 차환해야 한다.


점진적으로 차입금 부담도 경감시켜 나가야 한다. 지난 1분기 말 연결 기준 총차입금은 5조966억원으로 지난해 말보다 2149억원 증가했다. 2018년부터 지속적으로 차입금이 늘었다. 2019년 미국 실리콘 제조업체인 모멘티브를 인수(6358억원)할 때도 차입을 일으켰다. 차입금의존도는 2020년부터 지난 1분기까지 35~39%를 오르내린다. 같은 기간 부채비율은 130~140% 수준이다.