이 기사는 2023년 09월 14일 15시01분 THE CFO에 표출된 기사입니다

중국 동박 기업인 '왓슨'은 한 마디로 SK㈜의 믿는 구석이였다. '이차전지 소재'는 유망 산업에 붙어 순이익·장부가가 감소하지 않으니, 상장 후까지를 내다보고 투자(3800억원)를 결정했던 SK㈜에겐 차익 실현이 시간 문제였다.

그런데 예상보다 더 빨리 SK㈜가 왓슨을 시장에 내놓는다. 회사의 공식 입장은 "아직 말해 줄 수 있는 게 없다"지만, 업계는 왓슨의 가치에 영향을 줄 수 있는 동박의 미국 인플레이션감축법(IRA)상 핵심 광물 지정 여부와 여전히 차가운 기업공개(IPO) 시장 등을 고려해 SK㈜가 적절한 원매자를 찾고 있다고 보고 있다.

◇당기순이익 꾸준히 상승…'장부가도 투자금 웃돌아'

SK㈜가 중국 동박업체인 왓슨(Wason)에 돈을 베팅한 건 그리 최근의 일은 아니다. 지난 2018년 SK㈜는 해외 계열사인 '골든펄'에 2700억원을 출자한다고 공시했다. 목적은 '왓슨의 100% 모회사인 '선전 롱디안' 지분 인수를 위한 해외 계열사 출자'였다.

이때 SK㈜가 얻은 건 왓슨 지분 26%였다. 다만 여기서 끝이 아니었다. SK㈜는 지난 2020년 약 987억원을 투자해 지분 3%를 추가로 취득했다. 도합 29%의 지분율로 2대 주주 신분을 유지하고 있다. 왓슨의 1대 주주는 중국의 투자 회사인 D&R Group이다.

이차전지 소재 기업의 진가를 일찌감치 알아본 셈이었다. SKC가 SK넥실리스를 인수하겠다고 밝힌 게 2019년 6월이었다. 특히 SK㈜는 비슷한 시기에 투자했지만 이미 엑시트(투자금회수)를 진행한 물류 인프라기업 'ESR' 등과 달리 왓슨의 잠재력을 5년째 보고 있다.

실제로 왓슨의 실적은 꾸준히 성장해 왔다. SK㈜ '관계기업 투자’ 항목을 보면 왓슨의 당기순이익은 2019년 500억원에서 꾸준히 증가해 지난해 1310억원으로 성장했다. 업황 부진이 심했던 올 상반기에도 적자를 낸 다른 업체들에 비해 순이익(238억원)을 냈다.


더 눈에 띄는 항목은 왓슨의 가치를 판가름해 볼 수 있는 '장부가'다. 왓슨의 장부가는 2019년 2941억원에서 지난해까지 4680억으로 증가했다. 정확한 기업가치를 알 수 없는 비상장사라해도 이미 투자금(3800억원)을 넘어서는 현명한 지출이라 말할 수 있다.

하지만 현재 SK㈜는 왓슨과의 '이별'을 준비하고 있다. 지난달부터 왓슨 지분을 매각하기 위해 원매자들을 접촉하고 있다. IB업계 관계자는 "투자설명서가 전달됐고 현재 매각을 위한 태핑(수요조사) 단계에 있는 것으로 안다"고 설명했다.

◇IRA로 관심 식기 전에 매각하나

5년 만에 엑시트다. SK㈜로서는 왓슨의 상장을 기다려 차익을 실현하기보다는 지금 발 빠르게 엑시트에 나서는 것이 오히려 더 적절하다는 생각을 한 것 같다.

이미 왓슨은 기업공개(IPO) 시점을 한 차례 놓친 사실이 있다. 왓슨은 지난해 홍콩 또는 미국 증시에 데뷔할 계획으로 상장을 추진해 왔다. 홍콩계 증권회사 CLSA를 IPO 주관사로 선정했다. 하지만 시장 악화로 현재는 상장 시점을 내년으로 연기해 뒀다.

그러나 중국 기업인 왓슨의 특성상 동박의 미국 인플레이션감축법(IRA) 핵심 광물 지정 여부에 흥행 여부가 걸려 있다. 여기에 IPO 시장은 아직도 차갑게 식어있다. 아직 4조원대로 평가받는 왓슨의 기업가치상 지금이 매각의 적기라는 평가가 나온다.


여기에 왓슨을 전략적으로 들고 있어야 할 필요성도 사라진 상태다. 2020년 SKC에 인수된 SK넥실리스는 지난 3년간 세계 동박 시장 점유율 1위(약 22%)로 성장했다. 지주사로서 계열사인 SK온의 원활한 동박 수급 걱정도 크지 않은 상황에 접어들었다.

왓슨 매각으로 기존 ESR 매각 신화를 다시 쓸 수 있을지도 주목된다. 지난 2020년 SK㈜는 중국 물류센터 운영기업인 ESR 지분 일부를 4800억원에 매각해 투자이익을 실현했다. 현재도 남은 지분가치 2200억원을 매각예정자산으로 분류하고 매각을 추진 중이다.

IB업계 관계자는 "왓슨의 가치는 IRA에 동박이 핵심 광물로 지정되는 순간을 정점으로 빠르게 감소할 수 있다"라며 "이차전지 소재 전반에 긍정적인 시선이 집중되고 있는 지금이 차익을 극대화할 수 있는 좋은 기회"라고 설명했다.