이 기사는 2024년 01월 16일 15:34 thebell 에 표출된 기사입니다.

성공적인 수요예측으로 코스닥 상장의 9부능선을 넘은 HB인베스트먼트는 이번 IPO를 통해 톱티어 벤처캐피탈(VC)로 도약하는 걸 목표로 잡았다. 황유선 HB인베스트먼트 대표는 기관 수요예측 마감일인 지난 12일 진행한 기자간담회에서 “IPO를 통해 국내 톱티어 벤처캐피탈로 도약하겠다”고 포부를 밝혔다.

업계에선 VC 평가에 가장 중요한 기준인 운용자산(AUM) 규모 증대를 최대 과제로 꼽는다. 성공적인 수요예측을 통해 많은 자금을 마련할 수 있게 된 만큼 공격적으로 AUM을 늘리는 게 자연스런 수순으로 보인다. 다만 HB인베스트먼트는 폭발적인 AUM 확충보단 점진적이고 꾸준한 길을 바라보고 있다. 지속적인 성장의 발판을 마련했다는 데 의미를 두는 모습이다.

◇3년간 AUM 늘었지만 리그테이블 순위는 하향세

HB인베스트먼트는 지난 15일 공모가격을 3400원으로 확정했다. 이에 따라 IPO에서 모집하는 자금이 당초 계획보다 약 40억원 많은 227억원에 달할 전망이다. 충분한 자금을 모은 만큼 공격적인 펀드레이징에 나설 것이란 기대도 나온다. 업계에선 HB인베스트먼트가 톱티어로 도약하기 위해선 AUM을 늘리는 게 최우선 과제라고 입을 모은다.

HB인베스트먼트는 이번 공모과정에서 AUM대비 영업이익이 업계 1위라는 걸 주요한 마케팅 포인트로 삼았다. 엄선된 투자만을 집행해 회수율을 극대화 한 게 주요 전략이다. ‘벤처캐피탈의 정석’대로 투자하는 전략에 따른 안정성과 수익성을 강조해왔다. 그럼에도 결국 AUM이 VC의 티어를 구분지을 가장 중요한 요소임은 자명하다. VC업계의 특성상 수익성은 파고가 불가피하다. AUM은 그 자체가 수익의 기반이며 경쟁력이다.

HB인베스트먼트 역시 지난 수년간 AUM을 늘리는 데 집중해왔다. 2020년 3944억원에서 2023년 말에는 6197억원으로 57%가 늘어났다. 그러나 이는 국내 VC업계 상위권 회사들의 AUM 증가 추이에는 미치지 못하는 수준이다. 더벨 리그테이블에 따르면 HB인베스트먼트의 VC AUM 순위는 2020년 말 25위에서 2023년 말 27위로 오히려 하락했다. 그 이전인 2019년에는 19위를 기록하기도 했던 걸 감안하면 수년간 다수의 VC에 비해 AUM 증가 속도가 현저히 늦었던 셈이다.

명실공히 톱티어로 꼽히는 VC들과의 AUM 차이는 상당히 벌어진 상태다. 벤처조합 AUM기준으로 가장 큰 한국투자파트너스가 3조원을 돌파한지 오래다. 2조원대에 달하는 곳도 3곳이다. 사모펀드를 합산한 AUM을 기준으로는 IMM인베스트먼트가 올해 말 7조원을 돌파하는 기염을 토했다. HB인베스트먼트의 11배 이상이다.

VC업계에선 적어도 벤처조합 AUM 1조원을 넘어야 톱티어라는 타이틀을 붙일 수 있다고 바라본다. 지난해 말 벤처조합 기준으로 15개 VC가 AUM이 1조원 이상이다.

지난해 말 기준 AUM이 6197억원인 HB인베스트먼트가 IPO 이후 당장 1조원의 AUM을 달성하긴 어려울 것으로 보인다. 올해 계획하고 있는 펀드레이징은 1500억원 규모인데, 청산예정인 펀드를 고려하면 당장 대규모의 AUM 증대가 이뤄지진 않을 것으로 보인다.


운용중인 18개 펀드 중 이미 해산일이 도래했거나 올해 중 도래하는 펀드는 6곳으로 약정액이 2000억원이 넘는다. 다만 통상 펀드가 해산일 도래 이후 1~2년 후 청산되는 걸 고려할 때 HB성장지원M&A투자조합과 HB-KIS2018투자조합 등이 올해 중 청산될 것으로 예상된다. 이를 고려하면 올해 연말에는 AUM이 약 7000억원가량이 될 전망이다.

HB인베스트먼트는 내년에도 비슷한 흐름을 예상하고 있다. 내년에도 1500억원 가량의 펀드레이징을 계획 중이다. 청산 펀드를 고려할 때 AUM은 7500억~8000억원 가량이 예상된다. HB인베스트먼트 관계자는 “AUM을 급격히 늘리기보단 안정성과 수익성에 집중하며 점진적으로 키워나갈 계획”이라고 설명했다.

◇"장기적 성장 동력 마련" 의미

업계에선 그럼에도 이번 IPO가 장기적인 관점에선 AUM의 증대에 큰 역할을 할 것이라고 바라본다. 이번 공모에서 HB인베스트먼트는 227억원의 현금을 마련할 수 있게 됐는데, 이는 최근 상장한 VC인 캡스톤파트너스의 공모금액(51억원)의 4배에 달한다.

VC업계 관계자는 “펀드 규모가 커질수록 LP들의 GP커밋에 대한 요구치도 커진다”며 “IPO를 통해 충분한 자금을 확충한 게 장기적인 펀드레이징에 적지 않은 역할을 할 것”이라고 봤다. 특히 공모를 통해 충분한 자금을 모았기 때문에 메자닌 발행 등의 현금 창출이 당분간은 필요하지 않을 것이라고 봤다.

비단 공모자금이 아니더라도 상장기업의 지위를 얻었다는 것 자체가 AUM을 키우기에 유리할 것이란 시각도 있다. 업계 관계자는 “LP들이 GP를 선택하는 과정에서 높은 수익률에 대한 기대보다 내부통제를 더 중요시한다는 이야기가 있다”며 “상장기업이라는 점 자체가 LP들에게 적잖은 어필이 될 것”이라고 전망했다.