이 기사는 2024년 01월 29일 15시21분 thebell에 표출된 기사입니다

금융 플랫폼 토스(Toss) 운영사 비바리퍼블리카가 상장 사전 작업에 착수한 가운데 기존 투자자가 보유한 구주가 직전 투자 라운드보다 낮은 가격으로 시장에 나왔다. 처분에 나서는 지분의 매각 규모는 수천억원 이상으로, 전체 밸류 약 5조원을 기준으로 책정된 것으로 전해졌다.

5조원의 몸값은 상장을 전제로 한 가격이다. 주관사 선정 과정에서 등장했던 숫자와 실제 시장에서 생각하는 기업가치 격차가 큰 셈이다. 예상 시총을 두고 의견이 분분한 만큼 이번 거래가 성사된다면 공모 단계에서 투자자들에게 끼칠 영향도 클 것으로 보인다.

◇IPO 시동 건 비바리퍼블리카, 구주 거래 등장…상장 전 밸류 ‘5조’

29일 증권업계에 따르면 최근 비상장 시장에서 비바리퍼블리카 구주 매각이 진행되고 있다. 전체 기업가치를 약 5조원 수준으로 책정한 가운데 매각 대상 지분 규모가 약 수천억원에 달하는 것으로 전해졌다. 상장과 함께 추가적인 밸류 상승을 기대하는 딜로 풀이된다.

증권업계 관계자는 “IPO 추진 소식이 나온 이후 지난달 중순부터 5조원 가량 밸류에 구주 인수 의사를 묻는 딜이 시장에 나왔다”며 “구주거래지만 일종의 상장 전 투자유치(프리 IPO)의 성격으로 마케팅이 이뤄지고 있다”고 설명했다.

자산운용사 한 관계자 역시 “전체 기업가치는 제시되지 않았지만 현재 장외시장 가격에서 30% 이상 할인한 가격에 인수 의사를 묻는 경우도 나왔다”며 “IPO 추진 소식이 알려진 이후 가격이 급등하며 매도 가능성을 타진한 것으로 보인다”고 말했다.

현재 장외시장에서 비바리퍼블리카 5만원 초반 수준에서 거래되고 있다. 시가총액은 8조원 중반에서 9조원 초반 수준을 오가고 있다. 장외가의 30% 할인된 수준은 대략 5조원 후반에서 6조원 중반 수준으로 볼 수 있다.

다만 실제 인수 사례는 없는 것으로 파악된다. 다른 증권업계 관계자는 “비상장 투자 경험이 있는 운용사나 신기술사업금융전문회사(신기사), 증권사 자기자본투자(PI) 부서를 중심으로 마케팅이 이뤄지고 있다”며 “다들 검토는 했지만 아직까진 딜이 성사되진 않은 것으로 안다”고 전했다.

이어 “(펀드 만기 등) 꼭 매각이 이뤄져야 하는 상황은 아니고, 5조원 정도 밸류라면 상장 전에 수익을 실현해도 충분하다고 보고 지분 매각을 추진한 것 같다”며 “설령 팔리지 않더라도 상장을 기다리면 되기 때문”이라고 설명했다.


◇딜 성사 여부는 미지수…“5조 밸류 부담스럽다”

거래가 성사될 경우 향후 공모에 끼치는 영향이 상당할 것으로 관측된다. 한 증권사 IPO 본부 관계자는 “실무를 진행하는 입장에선 신경을 쓰지 않으려고 해도 안 쓸 수가 없을 것”이라며 “공모주 투자자들 역시 당연히 직전 거래 가격과 상장 시가총액을 비교할 수밖에 없다”고 전망했다.

단 현재 논의되는 구주 밸류는 기존 비바리퍼블리카 몸값과는 차이가 큰 편이다. 회사는 지난 2018년 유니콘(기업가치 1조원 이상 스타트업)에 등극한 뒤 다수의 투자유치를 통해 몸값을 높혀왔다. 직전 라운드에서는 투자 완료 후 9조1000억원 가량의 기업가치를 인정받았다.

최근 상장 주관사 선정을 위한 프레젠테이션(PT)에서는 15조~20조원에 달하는 시가총액이 목표로 제시기도 했다. 다만 구주 거래 조건에서 보이듯이 해당 수치는 현재 시장의 눈높이와는 차이가 있는 수치다. 주관 경쟁이 과열되면서 나온 숫자라는 것이 증권가의 일반적 해석이다.

예상 상장 시점이 내년인 만큼 5조원의 몸값이 부담스러운 수준이라는 의견도 있다. 실제 딜이 성사되지 않은 것도 이런 시각이 반영되었다는 설명이다. 한 업계 관계자는 “관계사인 토스뱅크를 제외한 나머지 자회사들만 보면 5조원 가치에 구주 인수는 아쉬운 측면이 있다”며 “이런 점을 고려해 인수 검토를 중단한 곳이 많다”고 설명했다.