이 기사는 2009년 04월 28일 18:17 thebell 에 표출된 기사입니다.

"수수료를 '0원'이라고 적을지, 아니면 아예 제안서 제출을 포기할지 고민해야 할 판입니다."

요즘 IPO(기업공개) 업계의 초미의 관심사는 그랜드코리아레저(GKL)의 상장이다. 올해 공기업 민영화의 벤치마크 딜이 될 가능성이 높기 때문이다. 하지만 IPO의 첫단계인 주관사 선정 과정부터 잡음이 나오고 있다. 바로 수수료 덤핑 문제다.

◇주관사 후보 치열한 경쟁 = 당초 MB 정부의 공기업 선진화 방안의 첫번째 작품이라는 상징성 때문에 증권사들의 관심도는 그 어느 때보다 높았다.

한국투자증권이 대신증권, NH투자증권, 신영증권 등 4개 증권사로 구성된 대형 컨소시엄을 만들었고, 대우증권은 굿모닝신한증권, IBK투자증권과 손을 잡았다. 우리투자증권의 경우 현대증권과 컨소시엄을 꾸렸다. 삼성증권과 미래에셋증권은 단독 참여했다

이번 딜을 성공적으로 완료할 경우 잇따라 나올 정부 민영화 딜에서 선점 효과를 누릴 수 있다는 계산이 깔렸다. 게다가 침체된 시장을 감안할 때 최대 2000억원에 달하는 딜 규모도 만만치 않았다.

이 때문에 각 사는 어제의 경쟁자에게 연합을 제의하는 동시에 가능한 모든 채널을 동원해 또다른 경쟁자의 입찰 내용(수수료율과 공모가격)을 입수하는데 혈안이 됐다. 심지어 모 증권사는 역정보(블러핑)를 흘려 상대방을 혼란스럽게 만들기도 했다.

하지만 최근 IPO 시장에서 맥을 못치는 미래에셋이 우선협상대상자로 선정되자 업계에선 의외라는 반응이다.

◇미래에셋, 수수료 덤핑 효과? = 미래에셋은 이번 딜을 따기 위해 파격적인 가격(수수료) 전략을 펼친 것으로 파악된다. 이미 지난 주말부터 업계에선 미래에셋이 수수료 덤핑을 무기로 우선협상대상자로 선정될 것이란 소문이 급하게 퍼지기 시작했다.

이번 GKL의 주관사 선정을 위한 제안서 점수 중 수수료가 차지하는 비중이 20%에 달한다. 정량·정성 평가에서 최고점을 받더라도 가장 낮은 수수료율을 적어낸 곳이 주관사로 선정될 확률이 그만큼 높다.

일반적인 IPO의 수수료율은 1.5% 안팎이지만 치열한 경쟁이 예고되면서 대부분의 증권사들은 1% 이하 가격을 제시했다. 하지만 미래에셋은 이보다도 훨씬 적은 수수료를 적어낸 것으로 알려지고 있다. 심지어 실비만 받겠다는 파격적인 제안까지 했다는 말이 돌 정도다.

미래에셋이 이처럼 공격적인 수수료 책정에 나선 이유는 무엇일까. "그동안 정부 관련딜에 대한 실적이 없어 손해본 경우가 한두번이 아니었다"는 미래에셋 관계자의 말처럼 이번딜을 따내면 트랙레코드의 질을 한단계 높일 수 있다.

◇증권사, 선례될까 전전긍긍 = 문제는 이같은 수수료 덤핑이 GKL 한곳으로 끝나지 않는다는 점이다. 수수료 덤핑이 보증수표라면 너도나도 불나방처럼 뛰어들 수 밖에 없다.

결국 '수익성 확보'를 통한 국내 IB의 대형화는 공염불이 될 가능성이 커졌다. 한 곳의 공격적인 가격전략이 날카로운 칼날이 되어 업계 전반을 헤집어 놓는 셈이다.

증권사 IPO 관계자는 "수수료 경쟁으로 딜을 따내는게 일상화되면 국내 증권사의 IB 실력은 결코 나아질 수 없다"며 "수수료 덤핑은 공멸로 이르는 길"이라고 우려했다.

이번 주관사 선정 과정이 한국전력기술 등 잇따라 등장할 다른 공기업의 IPO 작업에도 직간접 영향을 미칠 것으로 보고 있다. 이 때문에 증권사 IPO 관계자들은 전전긍긍하고 있다.

또다른 증권사 관계자는 “미래에셋의 수수료 덤핑이 전반적인 수수료 수준을 하향 평준화 시켰다”며 “"앞으로 공기업 민영화 딜이 잇따라 나올 예정인데 GKL 사례가 표준이 될까 우려된다"고 지적했다.

이 관계자는 "행동 반경이 극히 제한적이라는 점을 감안하더라도 (GKL측이) 보다 합리적으로 실력을 반영할 수 있는 기준을 세우는게 시급해 보인다"고 말했다.

GKL측은 이에 대해 "원래 정부 입찰은 기술평가 80점, 수수료 20점으로 정해져 있다"며 "기술평가를 통해 상위 5개사를 선정한 후 수수료 점수로 최종 평가를 내릴 수 밖에 없다"고 설명했다.