이 기사는 2014년 11월 10일 15:51 thebell 에 표출된 기사입니다.

국내 조선사 '빅3' 중 대우조선해양만이 올해 양호한 실적을 이어가며 전혀 다른 움직임을 보이고 있다. 삼성중공업과 현대중공업은 각각 수천억 원에서 수조 원대 손실을 기록하며 불안감을 산 반면 대우조선해양은 분기마다 우수한 성적을 안겨주면서 그 배경이 주목된다.

10일 업계에 따르면 현대중공업과 삼성중공업의 손실 이유는 모두 비슷하다. 2008년 이후 글로벌 경제위기 속에서 저가 수주 물량들에 발목을 잡혔다. 특히 고부가가치로 부각돼 열띤 경쟁을 벌였던 플랜트 부문에서 공사손실이 대규모로 발생해 이로 인한 손실충당금을 올해 들어 한꺼번에 반영했다.

대우조선해양도 비슷한 시기 매출이라도 맞추기 위해 저가 수주에 열을 올렸기는 마찬가지다. 그럼에도 대우조선해양은 올해 3분기 '서프라이즈'라고 말할 수 있을 정도의 실적을 내놨다. 연결기준 매출 4조2228억 원, 영업이익 1350억 원으로 전년 동기 대비 각각 15.4%, 16.6% 증가했다. 1·2분기 실적도 상당히 양호했다. 손실충당금이 발생하지 않은 영향이 컸다.

상황이 이렇다 보니 증권가에서는 대우조선해양을 향해 장밋빛 전망을 내놓고 있다. 경쟁사 대비 양호한 수익일뿐 아니라 적자 축소 기조가 확인되면서 더 이상 불확실성을 우려하지 않아도 된다는 평가들이다. 저수익 국면은 이어질 수 있겠지만 여타 조선사처럼 대규모 손실이 장기간 발생하지는 않을 것이란 전망이다.


하지만 대우조선해양을 향한 긍정적 전망만을 내놓기는 아직까지 어려운 것으로 분석된다. 특히 여타 조선사들과 같이 동일한 시기 비슷한 물량을 끌어왔던 것은 마찬가지다. 2년여 전부터 대우조선해양 매출에 저가 수주 물량분이 본격적으로 반영되고 있는 것도 공통적이다.

여기에 해양플랜트 부문에서 손실로 떨어내지 않은 공사손실충당금도 상당 수준 존재하는 것으로 추정된다. 지난해 말 선제적으로 손실 충당금을 상당수준 반영하기는 했다. 해저파이프 설치 작업선 등이다. 부실 자회사 정리작업도 꽤 이뤄졌다. 다만 여전히 해양플랜트 부문에서 반영하지 않은 공사손실충당금이 상당수 남겨져 있을 것이란 예측이 주를 이룬다.

그럼에도 대우조선해양이 이를 끌어안고 가고 있는 이유를 일각에서는 '빅배스' 효과에서 찾고 있다. 지배구조로 봤을 때 대우조선해양은 빅배스를 노릴만한 이유가 없다는 점 때문이다. 바꿔 말하면 삼성중공업과 현대중공업은 이 같은 효과를 누리기 위해 손실을 한꺼번에 떨어버린 것으로 볼 수도 있다는 얘기다.

빅배스란 잠재손실을 한개 회계연도에 단번에 털어버리는 것을 말한다. 노조와 임금협상 등에서 고점을 점하거나 새로운 경영진 취임시 기저효과를 누리기 위해 시행하는 경우다. 현대중공업의 올해 손실처리는 노조와 임금협상, 경영진 취임 등 모든 사안을 앞두고 벌어졌다. 삼성중공업은 삼성엔지니어링과 합병 발표를 앞두고 손실을 털어냈다. 빅배스였을 가능성을 높이는 요인들이다.

대우조선해양은 산업은행이 최대주주로 자리잡고 있는 곳이다. 오랜 기간 채권단 소유 회사로 남겨져 있으면서 매년 올해는 팔릴까 촉각을 모은다. 때문에 한꺼번에 손실을 떨어내는 위험을 감수할 대내외적인 요인이 존재하지 않는다. 경영사정이 좋아졌을 때 순차적으로 손실을 처리하는 것이 더 긍정적이다. 해양플랜트나 조선에서 여타 회사와 달리 손상 자체가 없는 것이 아니라 무리하게 한 번에 떨어낼 필요성이 떨어진다는 얘기다.

결국 올해 3분기까지 국내 빅3가 보여준 실적 추이는 빅배스에서 그 원인을 찾을 수도 있어 보인다. 한쪽은 굳이 이 같은 효과를 노릴 필요성이 없었고, 나머지 회사들은 이를 통해 누릴 수 있는 이득이 상당수 존재했다는 점 때문이다. 다만 3분기 보고서가 아직까지 나오지 않은 상태여서 명확한 진단을 내리기에는 한계가 존재한다.

증권사 관계자는 "대우조선해양의 수익성은 안정화 단계에 진입했지만 공사손실충당금 등 일회성 요인들에 대한 우려는 아직 완전히 사라졌다고 말할 수 없다"며 "향후 해양플랜트 이익개선이 나타날 것으로 보이지만 속도는 빠르지 않을 것이고 2016년 이후에나 개선된 실적을 보일 수 있을 것"이라고 전망했다.