이 기사는 2015년 03월 12일 16:44 thebell 에 표출된 기사입니다.

한화S&C가 회사채 발행을 검토하고 있는 것과 관련해 한화그룹의 3세 승계 구도 강화를 위한 포석이 아니냐는 해석이 나오고 있다. 한화그룹 현 지배구조의 핵심인 ㈜한화 지분을 추가로 매입하기 위한 자금 조달일 가능성이 높다는 관측이다.

12일 투자은행(IB) 업계에 따르면 한화S&C는 약 600억 원 규모의 회사채 발행을 검토하고 있다. 실제 발행으로 이어진다면 회사 설립 이래 회사채 시장 첫 등장이 된다. 그 동안 주로 은행권 차입과 기업어음(CP)으로 필요자금을 조달해 왔다.

회사채 발행 여부나 일정, 만기 등 구체적인 자금조달 계획에 대해서는 아직 정해지지 않았다는 입장이다. 한화 관계자는 "회사채 발행 검토 과정에서 신용평가사의 본 평가를 받았을 뿐 아직 정해진 것이 없다"고 말했다.

한화S&C는 한화그룹 후계 구도에서 중요한 위치에 있는 회사로 꼽힌다. 김승연 회장의 아들 세 형제가 지분 100%를 보유해 향후 지주회사 역할을 할 것으로 점쳐지기도 한다. 형제별 지분율은 장남인 김동관 한화큐셀 전략기획 실장이 50%, 차남과 삼남인 김동원, 김동선 형제가 각각 25% 씩의 지분을 보유했다.

한화S&C는 또 주요 계열사의 지분을 다수 보유하고 있다. 특히 삼성과의 빅딜로 삼성종합화학의 대주주가 되는 한화에너지 지분 100%, 한화큐셀코리아 지분 20%, 휴먼파워 지분 100%, 한컴 지분 69.87% 등을 보유하고 있다.

하지만 그룹 지주회사인 한화 지분율은 2.20%에 불과하다. 김승연 회장 아들 세 형제 지분율 7.78%를 합쳐도 지분율이 10%에 못 미친다. 한화는 한화생명, 한화케미칼, 한화호텔앤드리조트 등 그룹 주요 계열사를 지배하고 있다.

이 때문에 IB업계에서는 한화S&C가 한화 지분율을 늘려 나갈 것이라는 전망이 계속 제기돼 왔다. 그룹 승계 과정에서 세 형제와 한화S&C가 기업공개(IPO), 한화에너지 지분 매각, 회사채 발행 등으로 자금을 조달해 한화에 대한 지배력을 강화할 것이라는 분석이다. 삼성식 후계 구도 강화 과정과 유사하다.


최근 한화 주가가 단기에 급등한 것도 시장의 이러한 관측에서 촉발됐다. 삼성과의 빅딜 이후 자금 부담 우려가 불거지면서 2만 7000원 선까지 떨어졌던 주가는 최근 다시 급등해 3만 4000원 선까지 올랐다. 2~3주 만에 20% 이상 주가가 오른 것이다.

증권사 관계자는 "한화S&C의 회사채 발행 얘기가 돌면서 주가가 오르기 시작했다"면서 "한화S&C가 전체 차입금의 절반이 넘는 자금을 한 번에 조달하는 것이어서 조달한 자금을 어떻게 사용할 지 예의주시하는 분위기"라고 전했다.

시장의 관측대로 한화S&C가 800억 원을 한화 지분 인수에 사용할 경우 약 3~4%의 지분을 추가로 늘릴 수 있다. 김 회장 아들 삼형제와 한화S&C의 합산 지분율이 13~14%로 늘어난다.

업계 관계자는 "한화S&C가 삼성과의 빅딜 이후 주가가 떨어진 상황에서 싼 가격에 지분 추가 인수에 나설 기회로 판단했을 수 있다"면서 "시장의 관측이 현실화된다면 최근 빠르게 오르는 주가가 추가 지분 확보에 부담 요인으로 작용할 것"이라고 말했다.