이 기사는 2015년 03월 18일 16:12 thebell 에 표출된 기사입니다.

세아베스틸이 포스코특수강 인수가를 낮추는데 성공하면서 재무 부담을 크게 덜었다는 평가를 받고 있다. 기존 예상했던 수준보다 1500억 원 가까이 가격을 줄였고 재무적투자자(FI)도 성공적으로 유치했다. 금융권 차입을 통해 조달해야 할 자금도 그만큼 줄게 됐다.

18일 세아베스틸은 포스코로부터 포스코특수강 지분 54.8% 인수를 마무리했다고 밝혔다. 주당 인수가는 2만2250원, 총 주식수는 1881주로 인수 총액은 4185억 원이다. FI로 신영증권과 신한금융투자가 참여해 각각 19.9%, 5% 지분을 가져갔으며, 포스코는 19.9% 지분을 그대로 보유하기로 했다.

지난해 포스코와 세아베스틸이 주식매매계약(SPA)를 맺을 당시만 해도 포스코특수강 주식의 주당 인수가는 3만150원, 총 5672억 원으로 책정됐다. 하지만 일부 공장 부지를 포스코에 남겨두기로 했고 지난해 포스코특수강 수익이 크게 줄어든데다 실사 과정에서 상당 금원의 불량 재고자산까지 발견돼 인수금이 급감한 것으로 전해진다.

추가적으로 매입하기로 했던 기존 FI 지분은 세아베스틸이 직접 신규 FI를 모집하는 데 성공하면서 자금 유출 부담을 덜었다. 오딘5차유한회사와 페로유한회사가 보유 중인 포스코특수강 주식 862만690주로 SPA를 맺을 당시 지분 매입가는 2600억 원으로 책정돼 있었다. 신규 FI들이 해당 지분을 사들이는 것으로 딜이 종결됐다.

다만 향후 추가적인 자금 유출이 이뤄질 가능성은 아직까지 열려 있다. 포스코에 남겨진 지분에도 매수청구권(풋옵션)이 걸려있기 때문이다. 행사대상주식수는 719만 주(19.9%)로 만약 현재와 같은 가격으로 인수하게 된다면 세아베스틸은 약 400억 원대 자금을 추가로 지불해야 한다.

감가상각전영업이익(EBITDA)을 토대로 추가 매매대금을 정산받을 수 있는 언아웃(Earn-Out) 조항도 걸려있다. 올해부터 향후 3년간 포스코특수강의 EBITDA가 일정 금액을 초과할 경우 세아베스틸은 약정된 정산 매매대금을 차후 포스코에 추가 지급해야 한다.


하지만 이를 고려하더라도 세아베스틸은 포스코특수강 인수로 인해 발생될 것으로 여겨졌던 재무 부담을 크게 덜었다는 평가다. 인수가가 크게 줄어든데다 세아베스틸이 지난해부터 현금성자산을 상당액 쌓아놓은 덕에 추가적인 금융권 차입 부담이 그리 크지 않다.

지난해 말 기준 세아베스틸이 보유 중인 현금성자산은 2624억 원으로 역대 최대 수준을 기록했다. 전년 말까지만 해도 현금성자산은 49억 원에 그쳤다. 아울러 지난 몇년간 10억 원을 넘지 않는 현금 보유고를 꾸준히 나타내고 있었다.

이처럼 급작스럽게 현금을 늘린 것은 포스코특수강 인수 자금을 비축해놓기 위한 목적으로 해석되고 있다. 아울러 현금의 대부분은 금융권 차입을 통해 마련했다. 지난해 말 기존 세아베스틸의 총 차입금은 6919억 원으로 전년 말 대비 1440억 원 가량 증가했다.

인수 직전까지 비슷한 수준의 재무 상태를 이어오고 있었다고 보면 세아베스틸이 금융권에서 실시한 추가 차입은 약 1600억 원 안팎에 그쳤을 것으로 분석된다. 5%대 연이율을 적용하더라도 연간 이자 부담은 약 80억 원에 그친다. 세아베스틸이 연간 1700억 원이 넘는 EBITDA를 기록하고 있다는 점을 보면 그리 부담되는 수준은 아니다.

한편 공정거래위원회는 양사의 기업결합심사를 통해 3년간 가격 인상을 제한하는 조건부 승인 결정을 내렸다. 특수강 분야 중에서도 탄합봉강, 빌렛, 스테인리스 선재 등 시장 점유율이 압도적으로 커질 수 있다는 판단에 따른 조치다. 이로 인해 세아베스틸이 포스코특수강 인수로 인해 누릴 수 있는 시너지 효과도 제한적일 것이란 관측도 나오고 있다.