이 기사는 2016년 04월 11일 07:00 thebell 에 표출된 기사입니다.

오는 14일 수요예측을 앞둔 하이트진로(A0, 안정적) 등 A급 발행사들이 줄이어 자금 조달에 나선다. 올 초 회사채 시장에서는 신용등급 AA급 이상과 A급 이하에 대해 극심한 양극화 현상이 빚어졌다. 하지만 A급 이하에서도 실적 개선 여부에 따라 차별화가 나타나고 있다. 때문에 하이트진로와 효성(A0, 안정적) 등 지난해 어닝 서프라이즈를 기록한 A급물들에 대해서 긍정적 평가가 나온다.

빅 이슈어(Big issuer) 포스코의 회사채 시장 복귀도 눈길을 끈다. 2013년 7000억 원 어치 회사채 발행 후 약 3년 만이다. 최근 포스코는 재무 개선에 중점을 두며 시장성 자금 조달을 줄이고, 현금으로 회사채를 상환했다. 이번 발행을 기점으로 향후 포스코가 어떠한 재무 전략을 취할지도 지켜볼 대목이다.

◇'어닝 서프라이즈 A급' 하이트진로·효성, 투심 잡을까

하이트진로는 오는 14일 3년물 1000억 원 어치 발행을 앞두고 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시한다.

하이트진로가 가장 최근 회사채로 자금 조달한 것은 지난해 4월. 1년 만에 회사채 발행이다. 지난해 기관투자자 대상 수요예측에서는 3.75대 1의 경쟁률을 기록했다.

이번 회사채 발행에서 가장 기대를 걸어볼 만한 대목은 바로 실적 개선이다. 하이트진로의 지난해 4분기 연결기준 매출액은 전년 대비 5.6% 증가한 4952억 원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 121.4% 급증했고, 세전이익과 당기순이익은 각각 흑자 전환했다. 특히 영업이익 경우 시장 예상치를 40% 웃도는 수준을 기록했다는 평가를 받았다. 이는 소주가격 인상과 비용 절감에 따른 것으로 분석됐다.

이달 약 1500억 원 어치 회사채 발행이 예상되는 효성 역시 실적 개선 카드에 희망을 걸어볼 만하다. 지난해 효성의 매출액과 영업이익은 각각 12조 4585억 원, 9502억 원으로 전년 대비 2.3%, 58.3% 증가했다. 효성은 섬유·산업자재·화학·중공업 등 모든 사업 부문에서 고른 성장을 보인 것으로 평가됐다.

이밖에 국도화학(A＋, 안정적), 풍산(A0, 안정적) 등도 회사채로 자금 조달에 나선다.

올 초 회사채 시장은 AA급 이상과 A급 이하 간 극심한 투자 수요 양극화 현상을 보였다. 하지만 한일시멘트(A＋)와 아주산업(BBB＋) 등 A급 이하에서도 실적 개선을 보이는 발행사들은 투자 확보에 성공하고 있다는 점은 발행을 앞둔 A급 발행사 입장에서는 긍정적인 요소다.

11일 관련 업계에 따르면 포스코는 이달 말 3000억 원 어치 회사채를 발행할 예정이다. 수요예측 결과에 따라 5000억 원까지 증액할 가능성도 제기되고 있다.

포스코가 가장 최근 회사채를 발행한 때는 2013년이다. 당시 발행 규모는 7000억 원이었다. 2011년에는 1조 1000억 원 어치 발행했었다. 최근 포스코는 실적 부진과 차입금 증가 등이 겹치면서, 시장성 조달을 줄이고 현금으로 회사채를 상환하며 재무구조 개선에 주력했다.

3년 만의 복귀에 가장 큰 걸림돌은 바로 신용도 하향 추세다. 국내 신용평가사들은 지난해 포스코의 신용등급을 AAA에서 AA＋로 낮췃고, 무디스(Moody's)와 스탠더드앤드푸어스(S&P) 등 글로벌 신평사들은 포스코 등급전망을 '부정적'으로 조정했다.

개선 기미가 보이지 않는 실적도 변수다. 지난해 포스코 연결 기준 매출액과 영업이익은 각각 58조, 2조 4000억 원으로 전년 대비 각각 10.8%, 25% 줄었다. 같은 기간 약 962억 원 규모 당기순손실을 기록해 전년 대비 적자 전환했다. 장부에 반영되는 평가손실이 1조 5640억 원에 달한 것이 적자 전환에 결정적이었다. 포스코가 당기순손실을 기록한 것은 연결기준 도입(1997년) 후 처음이다.