이 기사는 2018년 03월 13일 15:44 thebell 에 표출된 기사입니다.

올해만큼은 프랜차이즈 업체의 직상장 '제로' 역사를 끊어낼 수 있을까. 상장 준비 기업은 수면 위로 떠오른 곳 외 잠정 중단을 선언한 곳까지 포함하면 더욱 늘어난다. 당장 넘치는 대기 풀(pool)은 시장 기대감과 달라진 기업 체력을 고려할 경우 플러스(+) 요인으로 평가된다.

업계는 프랜차이즈업체 상장이 업체 간 차별적 형태로 전개될 것으로 전망했다. 해외 진출, 업종 확대 등 사업 확장 가능성에 따라 투자자들의 관심이 갈릴 것이란 분석이다. 거래소 역시 기존의 도매금 시각에서 벗어나 옥석을 가려 문을 열어줄 것으로 보인다.

◇ 미묘한 기류 변화, 프랜차이즈사 달라진 체력

현재 상장 절차를 앞둔 프랜차이즈사는 10여 곳에 달한다. 더본코리아, 이디야, 교촌치킨, 투썸플레이스, 야놀자 등 커피 및 식음료, 숙박업체 등 업종도 다양하다. 과거 상장 절차를 중단한 ABC마트코리아나 리얼야구존 등을 합치면 그 수는 더욱 늘어난다.

프랜차이즈사들이 대거 상장 대열에 합류하는 등 IPO 열기에 군불을 지피면서 기대와 우려가 교차하고 있다. 당장은 상장 절차 완주 여부는 불투명하지만 과거 대비 나아진 시장 기대감이나 기업 펀더멘털 등을 감안하면 온기가 확산되고 있다는 평가다.

과거 발목을 잡았던 투자자나 거래소 역시 이제는 프랜차이즈사를 도매금 취급하기 보다는 옥석을 가려 증시 입성을 유도할 것으로 보이는 등 적잖은 기류 변화가 감지된다. 거래소 역시 금융당국이 상장 활성화 정책을 천명하면서 IPO 문턱을 한층 내렸다.

발행사나 상장 주관사 역시 수없는 실패 사례를 경험한 만큼 상장사에 걸맞는 내부통제 시스템이나 안전장치 등을 마련해 투자자 확보에 나설 것으로 보인다. 특히 제한된 국내를 넘어 해외 진출이나 업종 다각화 등 사업 부침의 완충 장치를 준비하고 있다.

IB 관계자는 "투자자들이나 거래소에서도 과거 사례를 문제삼아 직상장에 족쇄를 채우기보다는 옥석을 가리는 쪽으로 흐름이 바뀔 것"이라며 "기업들이 주관사의 도움을 받아 상장사에 걸맞는 체력, 자격을 준비해간다면 기대를 가져볼 수도 있다"고 말했다.

◇ 사업 확장성 관건, 차별적 양태 관측

업계는 상장 추진에 나선 프랜차이즈업체 간에도 희비가 갈릴 것으로 전망하고 있다. 시장 수요와 기류에 걸맞는 곳은 증시에 입성할 가능성이 높다는 분석이다. 반면 변화에 적응하지 못하고 기존 관행을 고집하면 상장 작업은 난망할 것으로 예상된다.

특히 프랜차이즈업체의 지역·업종 확장성 여부가 상장 과정에서 결정적 역할을 할 것으로 예상하고 있다. 포화시장에 달한 국내를 넘어 해외 진출 가능성이 높다거나 주력 분야 외 다양한 라인업을 구성한 프랜차이즈의 경우 더 높은 점수를 받을 수 있는 셈이다.

당장 더본코리아는 상대적으로 매력도가 높을 것으로 점쳐진다. 특정 분야에 치우치지 않고 다양한 프랜차이즈사업을 전개하는 만큼 실적 변동성을 최소화할 수 있다는 점을 높게 평가받고 있다. 더본코리아는 외식·커피 프랜차이즈 등 복수의 브랜드를 보유했다.

커피·치킨 프랜차이즈 등은 넘어야 할 산이 많을 것으로 예상된다. 이미 포화상태에 달한 국내 시장 매출만으로는 지속 가능성 면에서 우려가 불가피하기 때문이다. 과거 상장에 실패했던 프랜차이즈업체들 다수가 커피 전문점 및 치킨업체인 점과 무관치 않다.

시장 관계자는 "다양한 영역으로 리스크가 분산돼 있거나 자본력에 기반한 대기업 계열사인 경우 상대적으로 완충 장치를 갖춘 것으로 평가된다"며 "다만 성장 한계가 명확하고 돌파구가 없는 경우라면 높은 변동성이 감점 요인으로 적용될 것"이라고 말했다.