이 기사는 2019년 12월 27일 16:23 thebell 에 표출된 기사입니다.

지속적인 저금리 기조와 국내 시중은행의 'AAA' 신용등급은 원화 이중상환청구권부채권(커버드본드)의 자생력을 가로막는 요소다. 통상적으로 커버드본드는 높은 안정성에 힘입어 국채와 은행채 사이에서 금리를 형성한다. 국채와 은행채 간 스프레드가 축소되는 저금리 환경 속에서 커버드본드가 적정 금리를 형성하기 어려워지는 배경이다.

시중은행의 국내 크레딧이 AAA등급이라는 점 역시 투자 매력을 떨어뜨린다. 커버드본드 에 대한 크레딧 보강 효과가 드러나지 않기 때문이다. 유럽연합 역내 은행들이 AA는 물론 A급 자기 신용등급을 커버드본드 발행으로 보완하는 모습과 대조적이다.

원화 커버드본드 시장 활성화를 위해 발행시장 촉진 이외에도 투자 시장에 대한 당근책 제시가 필요하다는 지적이 나오는 이유다. 금융당국의 예대율 혜택으로 원화 커버드본드 시장이 첫 삽을 뜨긴 했지만 투자시장 활성화는 더딘 실정이다. 투자 저변 확대 지원 등을 통한 시장 선순환 체제를 구축해야 한다는 목소리가 커지는 이유다.

◇저금리·크레딧 보강 효과 적어…투자 수요 찾기 '안간힘'

커버드본드는 상환 청구권을 이중으로 부여해 안정성을 높인 만큼 은행채보다 낮은 금리를 형성한다. 장기 고정금리 주택담보대출 확대에 대응하는 자금 조달 수단으로 손꼽힌 이유다.

하지만 꾸준한 저금리 기조 탓에 커버드본드 발행의 메리트는 모호해지고 있다. 금리 하락세 속에서 국채와 은행채 간 스프레드가 좁혀지자 커버드본드의 금리 절감 효과가 약해진 것이다. 연초 금융당국이 커버드본드 시장 활성화를 위해 직접 나선 것 역시 이 때문이었다.

국내 시중은행의 'AAA' 신용등급 역시 커버드본드 활성화를 가로막는 요소 중 하나다. 담보 자산 등을 활용해 상환 안정성을 높였지만 이미 시중은행 신용등급이 최고 수준인 탓에 커버드본드에 대한 크레딧 향상 효과는 미미하다. 투자자 입장에서는 커버드본드를 담는 일이 동일 크레딧물을 상대적으로 낮은 금리로 사는 것과 같은 셈이다.

국내 채권시장 여건 탓에 예대율 개선 등을 위해 커버드본드 발행에 나섰던 시중은행 역시 조달 난항을 겪었다. 특히 연말 대규모 주택저당증권(MBS) 물량 공세가 예상되자 커버드본드에 대한 투심 위축은 더욱 거셌다. 올 하반기 발행에 나선 신한은행과 우리은행은 물론 상반기 발행에 성공했던 SC제일은행 역시 투자자 모집에 어려움을 겪었다.

업계 관계자는 "투자 기관이 한정적이다 보니 발행시장 활성책도 이슈어들이 물량을 쏟아내기 힘든 상황"이라며 "기관들이 투자할 수 있는 요인들을 만들어줘야 시장 조성이 속도를 높일 수 있을 것"이라고 말했다.



◇우리은행, 운용사 관심 이례적…투자시장, 관심 필요

올해 원화 커버드본드 시장의 주요 투자자는 은행과 연기금이었다. 은행의 경우 커버드본드 투자를 통한 BIS비율과 유동성커버리지비율(LCR) 비율 개선 등의 효과를 겨냥하고 있다. 연기금 역시 리스크가 상대적으로 낮다는 점을 고려해 커버드본드 물량 담기에 나서는 실정이다.

다만 이들을 제외하면 커버드본드에 대한 투자 관심은 극히 낮은 상황이다. 이달 2일 첫 원화 커버드본드 발행에 나선 우리은행이 10여곳의 운용사 참여를 이끌긴 했으나 시장 환경 등으로 인한 이례적 상황이었다는 분석이 나온다. 관련 업계에서는 금리 여건 등을 고려해 기관들이 AA급 여전채 물량을 AAA급 초우량채로 교체하는 과정에서 일시적으로 운용사의 참여가 늘어난 것으로 풀이하고 있다.

발행 증가세 대비 투자 기관의 관심이 더딘 탓에 투자 시장 활성화에도 관심을 기울여야한다는 의견이 제기된다. 금융당국이 투자자 측면의 활성화 방안 역시 제시하긴 했지만 대부분 시행까지 시일이 남은 탓에 별다른 실효성이 없다는 평가가 나온다.