이 기사는 2021년 10월 22일 13시34분 thebell에 표출된 기사입니다

삼성SDI가 미국 첫 투자규모를 23기가와트시(GWh)로 확정했다. 이에 따라 2조원이 넘는 대규모 자본적지출(CAPEX, 설비투자액)이 투입될 전망이지만 삼성SDI는 재무적 자신감을 드러내고 있다.

조 단위 투자를 앞두고도 지난달 만기였던 3700억원 규모 채권을 현금으로 상환한 것으로 파악됐다. 외부 차입을 제한하더라도 비축한 현금이 많은 데다 에비타(EBITDA, 상각전 영업이익)도 꾸준히 개선돼 현금유동성 확보가 유리해지고 있다고 판단하는 것으로 해석된다.

22일 삼성SDI는 미국 스텔란티스와의 합작해 2025년 상반기까지 확보할 배터리 셀·모듈 생산능력(CAPA, 캐파)이 23Gwh이며 추후 40GWh로 늘릴 수도 있다고 발표했다. 투자 규모는 공개하지 않았지만, 통상적으로 연 10GWh(전기차 15만대) 생산 설비를 짓는 데 약 1조원이 든다고 알려져 있다.

23GWh 캐파를 확보하려면 최소 2조원, 40GWh로 늘어날 경우 약 4조원으로 불어난다. 삼성SDI가 합작법인(Joint Venture, JV) 형태가 아닌 독자적으로 공장을 짓거나 다른 완성차업체와의 협업을 추가 발표할 경우 CAPEX가 또 발생할 수 있다.

조 단위 투자에도 최근 삼성SDI의 재무 상황과 실제 운용흐름을 보면 재무적 자신감을 엿볼 수 있다. 최근엔 만기가 된 채권의 상환대금을 마련하기 위해 새 채권을 발행하지 않고 자체 보유 현금으로 상환한 것으로 확인됐다. 삼성SDI 측은 "지난 9월 만기가 도래한 3700억원 규모 회사채는 차환발행하지 않고 상환했다"고 말했다.

삼성SDI는 삼성 전자계열사 중 유일하게 회사채 시장을 찾는 계열사다. 올해 상반기까지 5900억원 어치 사채를 들고 있었는데 이번 상환으로 2023년 9월 만기인 회사채 2200억원만 남게 됐다. 올 초 헝가리 법인의 유상증자에 참여해 4038억원을 출자한 데다 미국 진출을 위해 대규모 자금이 필요할 것으로 예정된 상황에서도 외부 자금 조달을 제한한 것이다.

삼성SDI의 신용등급은 AA(안정적)로 우량해 충분히 차환 발행을 통해 만기를 연장하고 대규모 자금을 확보할 수 있었다. 삼성SDI의 순차입금비율은 1분기 말 기준 16.5%, 상반기 15.9%로 건전한 수준으로 유지되고 있다. 하지만 자체 투자여력이 충분하다고 판단한 것으로 보인다. 여기에는 삼성SDI의 계열사와 구분되는 재무전략의 특징이 명확하게 드러난다. 삼성SDI는 외부자금을 대거 끌어와 투자재원으로 쓰는 경쟁사들과 달리 보수적 재무기조를 유지하며 자체 현금흐름이 감내할 수 있는 선에서 투자를 집행했다.

그 덕에 올해 6월 말 연결회계기준 1조9542억원에 달하는 현금을 쌓을 수 있었다. 자체 에비타 창출을 통해 대규모 투자에 대응할 능력도 있어 보인다. 에비타는 상반기 1조329억원으로 분기 첫 1조원을 넘었다. 이대로라면 연간 기준 2조원 돌파가 가능할 전망이다.

미국 투자도 신북미자유협정(USMCA) 발효 시기인 2025년 7월에 맞춰 그 이전까지 순차적으로 CAPEX가 발생할 것이기 때문에 한 번에 수조원이 필요한 것도 아니다.

추후 필요하다면 유가증권을 활용한 재무적 융통성, 계열의 지원을 통해 현 수준의 재무안정성을 유지하면서 자금 확보가 가능할 것으로 보인다.

IB업계 관계자는 "삼성SDI가 LG나 SK와 비교해 전기차 배터리 셀 캐파 확보 속도가 상당히 늦긴 하지만 현금 100조원을 보유한 삼성전자가 10조원만 지원하더라도 단번에 뒤집을 수 있다고 본다"며 "삼성전자가 계열사 지원을 한 사례가 없지만 2차전지 사업의 그룹 내 입지나 중요도를 생각하면 지원 가능성이 있다는 관측도 시장에선 하고 있다"며 설명했다.