이 기사는 2022년 01월 18일 16:07 thebell 에 표출된 기사입니다.

거래소가 오스템임플란트의 상장적격성 실질심사 대상 해당 여부 결정을 앞두고 있다. 시장에서는 횡령 규모가 상당해 오스템임플란트가 상장적격성 실질심사 대상에 오를 가능성에 무게를 두는 분위기다. 추후 거래 재개를 위한 시나리오는 최대주주 변경을 통한 지배구조 재정비가 언급된다.

거래소는 오는 24일까지 오스템임플란트의 상장적격성 실질심사 대상 여부를 결정해야 한다. 앞서 3일 발생한 2215억원 규모의 횡령 사건에 대한 후속 조치다. 다만 추가 조사가 필요할 경우 결정 시한을 최대 15영업일까지 연장할 수 있다. 거래소는 현재 코스닥 거래 정지 종목인 신라젠, 코오롱티슈진의 상장적격성 실질심사 대상 결정을 앞두고 조사 기간을 15일 연장한 이력이 있다.

만약 오스템임플란트가 상장적격성 실질심사 대상으로 결정되면 거래 정지 장기화는 불가피하다. 임직원 배임 사건으로 상장적격성 실질심사 대상에 올라 있는 신라젠의 경우 2020년 5월부터 1년 8개월째 거래가 막혀 있는 상황이다.

시장 관계자는 "대규모 횡령 사건인만큼 오스템임플란트는 상장적격성 실질심사 대상에 포함될 가능성이 높다고 본다"라며 "거래 재개를 위한 첫 단추는 최대주주 변경 등으로 새로운 지배구조를 구축하고 경영투명성과 안정성에 대한 우려를 지워야 할 것"이라고 말했다. 오너 리스크로 결국 경영권 매각 작업을 진행중인 남양유업의 전철을 밟을 수 있다는 얘기다.

현재 오스템임플란트의 최대주주는 창업주인 최규옥 회장이다. 최 회장 개인 지분율은 20.61%다. 오스템임플란트의 마지막 거래일인 2021년 12월 30일 종가(14만2700원)를 단순 대입한 지분 가치는 4200억원 수준이다.

최대주주 변경을 위한 시나리오는 최 회장의 구주 매각과 제3자배정 유상증자 두 가지로 압축된다. 관건은 거래 가격이다. 현재 코스닥에서 주권매매가 막혀 있어 거래가에는 적정 시가를 반영할 수 없는 상황이다. 거래 정상화까지 오랜 시간이 소요될 개연성이 높은 만큼 투자 유인을 높이려면 마지막 종가에 상당한 할인율을 적용할 가능성이 언급된다.

신라젠의 경우 거래 재개를 위해 기존 경영진과 연결고리를 끊고 유상증자를 통해 최대주주를 변경했다. 이 과정에서 신주 발행가에는 마지막 거래가 대비 75% 가까운 할인율을 적용했다. 물론 오스템임플란트는 신약업체가 아닌 영업이익이 꾸준한 의료기기 업체로 분류된다는 점에서 M&A 방식 등에서 차이가 날 수는 있다.

앞선 관계자는 "오스템임플란트가 향후 거래가 재개되더라도 상당 부분의 주가 하락을 감수해야 할 수 있다"며 "그만큼 대기업이나 사모투자펀드(PEF) 등 원매자들 입장에서 할인된 가격에 오스템임플란트를 인수할 수 있는 계기가 될 것"이라고 말했다.