이 기사는 2022년 12월 26일 16:07 thebell 에 표출된 기사입니다.

코스닥 상장사 아이엘사이언스 주가가 연일 하락하면서 전환사채(CB) 풋옵션 리스크가 고개를 들고 있다. 내년에도 설비투자 고삐를 당겨야 하는 아이엘사이언스 입장에서는 걸림돌로 작용할 수 있다는 분석이 나온다. 다만 전환가액 상향 조정 의무가 없는 CB라는 점에서 풋옵션 행사 가능성은 크지 않다는 관측도 제기된다.

26일 금융감독원 전자공시에 따르면 아이엘사이언스가 발행한 4회차 CB에 대한 조기상환 청구기간은 지난 10월부터 시작된 상태다. CB 투자자가 풋옵션을 활용할 경우 만기 전에 투자원금을 회수할 수 있다는 뜻이다. 4회차 CB 미상환 잔액은 80억원이다. 풋옵션 행사는 2024년 7월까지 가능하다.

아이엘사이언스 주가가 하락하면서 풋옵션 행사 가능성은 서서히 대두되는 모양새다. 주가는 발행 당시 4000원 후반대였지만, 현재는 2000원 후반대에서 머무르고 있다. 4회차 CB 전환가액(3181원)을 밑돌고 있다. 투자자 입장에서는 CB를 주식으로 전환한다고 해도 시세차익을 거두기 어려운 상황이다.

여기서 주가가 더 내리는 경우에는 3회차 CB 풋옵션 가능성도 대두될 수 있다. 3회차 CB 역시 조기상환 청구기간이 도래한 상태다. 현재 전환가액은 2926원이다. 미상환 잔액은 46억7500만원이다. 아이엘사이언스 입장에서는 주가부진이 계속되면 3~4회차 CB 투자원금(도합 126억7500만원)을 투자자들에 되돌려줘야 하는 상황에 봉착할 수 있다.


이는 아이엘사이언스의 내년도 투자계획에 걸림돌로 작용할 수도 있다. 아이엘사이언스는 내년부터 주력 제품인 실리콘렌즈 생산라인을 증설할 예정이다. 이미 본점인 천안공장 인근에 부지까지 매입한 상태다. 실리콘렌즈는 기존 유리·플라스틱 렌즈의 단점을 보완한 실리콘 소재 렌즈다. 최근 전기차 시장에서 수요가 늘고 있다는 설명이다.

여기에 아이엘사이언스는 사업 영역 확장을 위해 인수합병(M&A)까지 구상하고 있는 것으로 전해진다. 여차하면 외부에서 대규모 현금을 조달해야 할 수도 있는 상황이다. 하지만 CB 투자자들이 풋옵션을 행사해버리면 오히려 투자원금 상환을 위해 보유 현금을 소진해야 하는 상황이 연출될 수도 있다.

아이엘사이언스의 현금 곳간은 그리 풍족한 편이 아니다. 지난 3분기 연결 기준 현금성자산(단기금융상품 포함) 67억원을 보유하고 있다. 자산총계의 9.1% 수준이다. 반면 CB를 제외한 총차입금(단기차입금+유동성장기차입금+장기차입금)은 176억원에 달한다. 자산총계의 24.1%다. 재무건전성 지표인 부채비율은 198.8%다.

그나마 다행인 것은 3~4회차 CB 모두 메자닌 규제를 강화한 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 개정안 시행 전에 발행됐다는 점이다. 현행 규정은 주가 반등 시 하향 조정된 전환가액을 다시 상향 조정하도록 의무화했지만, 지난해 발행된 3~4회차 CB에는 해당 규정이 적용되지 않는다. 나중에 주가가 올라도 기존 전환가액이 유지된다는 뜻이다.

결과적으로 3~4회차 CB 투자자 입장에서 만기 전까지 주가가 다시 상승하기만 하면 언제든지 시세차익을 노릴 수 있다. 오히려 단기적인 주가 하락은 전환가액 하향 조정으로 이어진다는 점에서 그리 나쁘지 않은 요인이라는 시각도 있다. 전환가액이 낮을수록 나중에 주가가 올랐을 때 투자자가 거둘 수 있는 시세차익 규모가 커지기 때문이다.

아이엘사이언스 입장에서는 주가가 상승해 전환권이 행사될 경우 CB 상환에 대한 부담이 감소하면서 외형 확장에 온전히 자금을 투입할 수 있게 된다. 아울러 전환권 행사로 신주가 발행되면 부채(CB)가 줄고 자본(주식)이 늘어나 재무건전성 개선 효과도 기대할 수 있다. 이는 은행권 차입에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.

아이엘사이언스 관계자는 "CB 투자자들은 장기적인 관점에서 우리의 성장 가능성에 투자를 결정했기 때문에 풋옵션 가능성은 크지 않다"라고 말했다.