이 기사는 2024년 07월 04일 10:21 thebell 에 표출된 기사입니다.

광동제약의 연이은 인수합병(M&A) 행보는 정체성 정립에 대한 고민은 차치하고서라도 실적 측면에서도 필요한 전략이다. 업력 60년을 자랑하는 제약사지만 매출 절반 이상을 식음료(F&B) 사업에서 창출한다.

본업 의약품 사업을 키우기 위해 도입 품목을 늘렸지만 수익성 한계를 벗어나긴 어렵다. 매출 대부분을 차지하는 생수사업의 판권 종료 문제도 불안하다.

궁극적으로 나아가야 할 방향은 신약이지만 성과를 내기까진 인내가 필요하다. 간극을 메울 방안을 헬스케어 점찍은 분위기다. 건강기능식품, 체외진단기기 등으로 발을 들인 뒤 신약 쪽으로 영토를 넓힐 것으로 예상된다.

◇매출 절반 F&B서, 의존도 높은 삼다수 판권 종료 불안감도

반려동물 헬스케어 사업부터 건강기능식품 그리고 체외진단 업체까지 잇단 M&A에 나서고 있는 광동제약의 최근 행보는 보수적 분위기를 감안할 때 꽤 이례적이다. 이전까지 그다지 관심을 두지 않았던 분야에 대한 투자라는 점에서 더더욱 눈길을 끈다.

공격적인 신사업 투자는 제약이라는 본질 자체에 대한 고민도 있겠지만 사실 실적 기반을 넓히기 위한 행보라는게 더 합리적이다. 매출 절반 이상을 F&B 사업에서 올리고 있기 때문이다. 지난해 별도기준 총 매출 9171억원 가운데 F&B 매출 비중이 54%에 달했다.


F&B 매출을 뜯어보면 생수 '삼다수' 실적이 압도적이다. 2012년 제주개발공사로부터 판권을 따낸 이후 유통을 맡고 있다. 작년 한 해 동안 삼다수로만 3096억원을 벌어들였다. 총 매출의 34%가량을 차지한다. 광동제약이 매출 '1조 클럽' 제약사에 가입할 수 있던 것도 사실상 삼다수 덕분이다.

하지만 앞으로도 삼다수 판권을 확보할 수 있을지 불투명하다. 제주개발공사는 4년마다 판권을 공개입찰을 중이다. 광동제약의 판권 만료 시점이 내년으로 다가왔다. 매출 상당 부분을 삼다수 유통에 의존하는 만큼 입찰 시기가 다가올 때마다 마음을 졸일 수밖에 없다. 지속가능성성 측면에서 새로운 활로 모색이 필요하다.

◇'영업이익률 3%' 도입품목 한계…결국 신약, 도약대 헬스케어

그렇다고 광동제약이 손놓고만 있었던 건 아니다. 본업인 의약품 사업을 키우기 위해 노력 중이다. 여느 제약사처럼 도입 품목을 늘리면서 외형 성장을 꾀했다.

2015년 백신사업부를 신설한 이후 백신 도입을 늘렸다. 글락소스미스클라인(GSK) 등 빅파마와 백신 공동판매 계약을 맺으면서 백신 부문 매출은 2015년 106억원 수준이었던 백신 부문 매출은 작년 553억원까지 확대됐다.

그러나 도입 품목의 한계는 명확했다. 판매액 일부를 수수료로 지불해야 하는 도입품목의 특성상 수익성이 좋지 않다. 매년 불어난 외형과는 반대로 영업이익은 들쑥날쑥했다.

작년 별도기준 영업이익률은 4.3%에 불과했다. 연결기준으로 보면 3%에 못 미친다. 국내 제약사 평균 영업이익률인 10%를 크게 밑도는 수치다.


결국 나아가야 할 방향이 신약개발이라는 덴 이견이 없다. 오너 2세 최성원 광동제약 대표이사 부회장이 경영 전면에 등장하면서 연구개발(R&D)이 가속화하는 분위기다.

여성 성욕 저하 장애(HSDD) 치료제 '바이리시'의 국내 출시를 위한 가교임상 3상을 마무리 후 최종 분석 작업에 돌입했다. 물론 이 역시 도임 신약의 가교 임상이기에 자체 신약을 개발하기까진 많은 시간이 걸린다.

간극을 메울 방안으로 택한 게 헬스케어 사업이다. 제약업 본질과 결이 맞으면서도 신약보다는 이른 시일 내 성과를 낼 수 있는 분야다. 건강기능식품, 체외진단기기 등으로 발을 들인 뒤 점차 신약 쪽으로 영토를 넓히는 전략을 펼칠 것으로 점쳐진다.

광동제약 관계자는 최근 체외진단기기 업체 프리시젼바이오 인수에 대한 코멘트로 더벨에 "사업포트폴리오 확장 개념으로 이해해 달라"고 밝힌 바 있다.