이 기사는 2012년 12월 03일 11:17 thebell 에 표출된 기사입니다.

시중금리의 급격한 하락으로 대형 생명보험사들이 이자소득자산 이율 기준(자산과 부채규모 동일시 가정)으로 연간 수천억 원의 역마진 손실을 입고 있는 것으로 나타났다. 이자소득자산 뿐 아니라 전체 운용자산이익률도 부채 준비금 평균부담이율을 밑돌고 있는 상황이다.

◇ 삼성·한화생명, 이율기준 역마진 갭 1·2위

과거 6% 이상의 고이율·금리확정형 상품을 팔아온 대형 생명보험사에게 시중금리 하락에 따른 역마진 부담감은 상대적으로 클 수밖에 없다. 금리연동형 상품 판매를 통해 준비금 부담이율을 꾸준히 낮추고 있지만 저금리 기조 속에서 운용자산이익률이 더 빠르게 감소하고 있기 때문이다.

국내 생명보험업계 1, 2위를 차지하고 있는 삼성생명과 한화생명의 2012 회계연도 상반기(2012년 4~9월) 실적에서도 이러한 상황은 극명히 나타난다.

2012 회계연도 상반기 삼성생명의 준비금 중 금리확정형 상품이 차지하는 비중은 53.6%다. 6% 이상의 고이율 금리확정형 상품 비중도 전체 준비금의 44% 수준이다. 연금과 저축성보험 등 금리연동형 상품의 폭발적인 성장으로 전년 동기 대비 각각 3.9%포인트 줄어들긴 했다. 금리확정형 상품 비중 축소와 공시이율 하락을 통해 삼성생명의 올해 상반기 준비금 평균부담금리도 전년 동기 대비 0.18%포인트 하락한 5.69%까지 떨어졌다.

하지만 시중금리의 하락으로 역마진 갭을 축소하려는 노력은 허사로 돌아갔다.

삼성생명은 올해 상반기 저금리 상황에 대비해 장기채권 편입을 늘렸고, 이로 인해 운용자산 중 채권과 대출 등 이자부자산의 올해 상반기 수익률은 5.26%로 전년 동기 대비 0.38%포인트 하락했다. 부채 준비금 이율 하락폭보다 2배 이상 떨어진 셈이다.

전체 운용자산이익률(연결기준)도 4.4%로, 준비금 평균부담금리(5.69%)보다 1.29%포인트 낮다. 이율로만 따지면 1.29%포인트의 역마진이 나는 셈으로, 전체 생명보험사 중 역마진율 갭이 가장 크다.

삼성생명 다음으로 역마진율 갭이 큰 것은 한화생명이다.

한화생명의 준비금 내 금리확정형 상품비중은 63.5%로, 전체 생명보험사 중 가장 높다. 이로 인해 올해 상반기 준비금 평균부담이율도 업계 최고수준인 5.98%를 기록했다.

평균부담이율 자체가 높다 보니 시중금리에 직접적으로 연동되는 이자부자산 수익률과 평균부담이율의 역마진 갭도 1%포인트에 달한다. 단 전체 운용자산이익률은 올해 상반기 5.5%로, 준비금 평균부담이율과의 역마진 갭은 삼성생명 수준인 0.48%포인트 수준이다.

운용자산이익률이 전년 동기 대비 0.3%포인트 상승한 덕이지만 실제 부담은 삼성생명 못지 않다. 저금리 속에서 운용자산이익률이 상승할 수 있었던 배경엔 용인경전철 사업 재개로 인한 300억 원의 충당금 환입과 신용연계채권(CLN)의 평가손실이 올해 평가이익으로 반전되는 등의 일회성 요인이 작용했기 때문이다.

업계 관계자는 "한화생명에 비해 삼성생명의 역마진율 갭이 큰 것은 상대적으로 삼성생명의 경우 보수적인 자산운용 기조가 강하기 때문"이라며 "준비금 평균부담이율이 높고, 안정적인 이자부자산 수익률이 삼성생명에 비해 떨어지는 한화생명의 경우 실질적인 자산운용 부담은 삼성생명보다 클 것"이라고 말했다.


◇ 여유자금으로 역마진 손실 상쇄가능?

이자부자산 운용규모가 책임준비금 규모와 같다고 가정하면 삼성생명과 한화생명의 손실 규모는 연간 수천억 원에 달하는 것으로 평가된다.

책임준비금 규모가 112조5244억 원인 삼성생명의 경우 이자부자산 운용규모가 같다면 역마진율 갭 0.43%포인트를 적용시 손실규모는 4800억 원 수준이다. 한화생명도 같은 기준으로 이자부자산과 준비금 평균부담이율 역마진 갭 1%포인트 적용시 손실규모는 연간 3000억~4000억 원 수준이다.

삼성생명은 내년 이자부자산과 준비금 평균부담이율의 역마진 갭이 올해보다 큰 0.5%포인트까지 벌어질 것으로 예상하고 있다. 한화생명은 올해와 마찬가지인 1%포인트 수준으로 방어한다는 전략이다.

저금리로 인해 수천억 원의 손실 부담을 안고 있는 셈이지만 양사는 실제 운용전략상 역마진 손실은 상쇄된다는 입장이다.

수천억 원의 손실은 이율적 측면에서의 가정일 뿐 현실에선 운용자산 규모가 부채 규모보다 크고, 규모가 같다고 하더라도 이자부자산 수익 외에 주식이나 임대수익 등 부가적인 수익이 추가되기 때문이다.

삼성생명의 경우 이자부자산 수익률이 준비금 평균부담이율을 하회하지만 이자부자산 이익에 배당과 임대수익을 더한 준비금의 운용수익률은 6%대로 준비금 평균부담이율을 상회한다는 입장이다.

한화생명도 향후 저금리 지속시 이차마진 실현은 장담하기 힘들지만 부채 초과 자산규모가 8조5000억 원에 달하는 만큼 이익실현은 가능하다는 입장이다. 이차역마진으로 연간 3000억~4000억 원의 손실이 발생해도 여유자금 8조5000억 원의 운용수익률이 5%만 되도 손실을 상쇄하고도 이익을 실현한다는 말이다.

업계 관계자는 "대형 생명보험사의 경우 과거 고이율의 금리확정형 상품판매로 인한 부담이 큰 것은 사실이지만, 지난 10년간 이러한 위험에 대해 준비를 해 온 만큼 버틸 수 있는 체력은 갖춰놓은 상태"라고 평가했다.