이 기사는 2016년 06월 21일 10시27분 thebell에 표출된 기사입니다

한화테크윈이 최근 한달새 회사채와 주식담보 대출로 4000억 원이 넘는 자금을 차입으로 조달하면서 재무구조 변화에 관심이 쏠린다. 시장에서는 연결로 편입될 자회사들의 든든한 재무 사정을 감안할 경우 신용도에 큰 영향이 없을 것으로 보는 분위기다.

지난 1분기 기준 한화테크윈의 총 차입금은 4813억 원. 현금성 자산은 8500억 원으로, 차입금을 차감한 순현금 규모가 약 3670억 원에 달한다.

만약 1분기까지 차입금과 현금성 자산의 변화가 없다는 가정 하에 두산DST(현 한화디펜스) 주식을 담보로 빌린 대출 3000억 원과 현재 발행을 추진중인 회사채 1500억 원이 반영된다면 이 같은 무차입 기조는 끝날 것으로 보인다.

같은 가정하에 부채비율 상승도 불가피하다. 1분기 현재 한화테크윈의 부채비율은 87%로 비교적 낮은 수준을 유지하고 있다. 하지만 차입 확대가 반영될 경우 부채비율은 100%를 웃돌 것으로 관측된다.

다만 시장에서는 한화테크윈의 재무 구조를 연결 기준으로 봤을 때 큰 무리가 없다는 판단을 내리고 있다.

지난 4월 피인수된 두산DST는 조만간 한화테크윈의 100% 자회사로 편입될 예정이다. 또 프랑스 방산회사 탈레스가 한화테크윈에 한화탈레스 지분 50%에 대해 풋옵션을 행사할 가능성이 높다. 이 경우 한화탈레스도 한화테크윈의 100% 자회사가 된다.

작년 말 기준 두산DST와 한화탈레스는 차입금 없이 1300억 원 가량의 현금성 자산을 보유중이다. 부채 비율도 100% 내외를 나타내는 등 안정적이다. 만약 두 회사가 모두 연결 대상 회사로 편입된다고 하더라도 한화테크윈 재무구조에 큰 영향은 없다는 분석이다.

특히 두 회사 모두 안정적인 영업현금을 창출하고 있다는 점 역시 이 같은 분석을 뒷받침하고 있다. 두산DST는 작년에 500억 원에 가까운 상각전이익(EBITDA)을 기록했고, 같은 기간 한화탈레스 역시 553억 원의 EBITDA를 나타냈다.

한 크레딧 애널리스트는 "최근 한화테크윈이 공격적으로 차입을 확대하고 있지만 최근 인수한 두산DST나 탈레스의 풋옵션 행사 가능성으로 100% 자회사 편입을 앞두고 있는 한화탈레스 등의 재무구조가 워낙 우량해 연결기준으로는 크레딧에 영향을 미치지 않을 것으로 보인다"고 설명했다.

한화테크윈 연결 기준 재무지표 예상 수치(단위: 억원 두산DST, 한화탈레스는 2015년 기준, 한화테크윈은 2016년 1분기 기준, 출처: 감사보고서)