이 기사는 2019년 05월 03일 15:14 thebell 에 표출된 기사입니다.

크래프톤은 지난해 지배구조가 크게 요동쳤다. 대형 투자자들을 중심으로 지분이 결집되면서 주주 구성이 단순화되고 대형화되는 경향을 보였다. 그 중심에 중국 '텐센트'와 재무적투자자(FI) 'IMM인베스트먼트'가 있었다. 지난해 두 주주가 지분을 사모으기 위해 제시한 가격은 크래프톤의 현재 기업가치를 가늠하는 기준이 되고 있다.

텐센트는 2017년 벤처캐피탈(VC)들로부터 1.5%의 지분을 매입하면서 처음으로 크래프톤 주주명부에 이름을 올렸다. 작년 8월 텐센트는 다시 대규모 거래에 나섰다. 추가로 8.5%의 지분을 더 사들이면서 지분율을 10.5%까지 끌어올렸다. 초기 투자자였던 케이넷투자파트너스와 프리미어파트너스, 알토스, 새한창투 등이 지분을 넘겼다. 텐센트는 매각 측에 주당 65만원 씩, 약 5000억원을 지불했다.

크래프톤은 텐센트가 국내에 단행한 게임 투자 가운데 규모가 가장 컸다. 2014년 넷마블게임즈(옛 CJ게임즈) 지분 인수를 위해 투입했던 5억달러를 뛰어 넘었다. 텐센트는 대규모 투자 덕분에 창업자인 장병규 의장(17.8%)에 이어 2대주주로 올라섰다.

그 즈음 IMM인베스트먼트도 움직였다. IMM인베스트먼트는 JKL파트너스와 NHN인베스트먼트 등 다른 투자자들과 함께 사모펀드(PEF) '벨리즈원 유한회사'를 설립했다. 이 PEF에는 장 의장도 주주로 참여했다. IMM인베스트먼트가 가장 많은 2000억원을 출자했고, JKL파트너스와 NHN인베스트먼트가 추가로 500억원, 90억원을 투입했다. 장 의장은 크래프톤 지분 1.2%를 현물 출자하며 힘을 보탰다.

벨리즈원은 자본금을 밑천삼아 크래프톤 지분을 취득, 총 7%의 지분을 모았다. 3대주주에 해당하는 규모다. 거래 조건은 텐센트 딜을 준용했다. 주당 65만원 가치를 그대로 인정한 셈이다.

작년 2·3대주주가 사들인 주당 가격은 현재 크래프톤 기업가치를 가늠하는 가장 정확한 지표로 활용되고 있다. 가장 최근 실적에 기반하고 있고, 기관 투자가들의 정교한 분석을 통해 도출된 가치이기 때문이다. 전체 발행 주식(전환상환우선주 포함) 792만2138주에 해당 주당 가격을 적용하면 크래프톤 100% 지분 가치는 5조1500억원에 육박한다.

다만 투자자들은 이를 크래프톤의 기본 내재 가치로 평가하고 있다. 향후 추가로 기업가치를 더 끌어올릴 수 있다는 판단을 내렸기 때문에 수천억원 대 투자를 단행할 수 있었다는 분석이다.

이들이 기대하는 퀀텀점프 도약대는 '중국 판호(판매허가)'다. 중국은 40조원에 달하는 세계 최대 게임 시장이다. 다만 크래프톤에겐 여전히 미지의 영역이다. 게임업체가 중국 시장에서 유료 아이템 판매 등 수익 활동을 하기 위해서는 판호를 받아야 한다. 크래프톤의 경우 아직 핵심 콘텐츠인 배틀그라운드가 판호를 받지 못한 상태다. 정책·외교 리스크가 존재하지만 판호 승인만 마무리된다면 크래프톤 입장에서는 재도약의 기회를 잡을 수 있다.

업계는 배틀그라운드의 세계적인 인기를 감안할 때 판호 발급만 이뤄지면 조 단위 매출을 올릴 수 있을 것으로 기대하고 있다. 배틀그라운드가 30% 이상의 영업이익률을 달성하고 있는 만큼 수익 기여도 또한 상당할 것으로 예상된다.