이 기사는 2020년 03월 19일 08:17 thebell 에 표출된 기사입니다.

기업공개(IPO)를 추진 중이었던 군장에너지가 삼광글라스의 지주 부문에 흡수·합병되면서 결국 '우회 상장'을 하게 됐다. 우회 상장이란 비상장기업이 정식 상장 절차를 거치지 않고 상장된 기업과의 합병 등을 통해 상장하는 것을 말한다. 군장에너지는 우회 상장을 통해 하락세를 타고 있는 실적과 코로나19 등으로 불안해진 업황 등 정식 IPO를 밟을 경우 증폭할 수 있었던 리스크들을 피할 수 있게 됐다.

삼광글라스는 지난 18일 보도자료를 통해 삼광글라스를 투자 부문(존속)과 사업 부문(분할)으로 물적 분할하고, 투자 부문이 군장에너지를 흡수·합병할 계획이라고 밝혔다. 여기에 이테크건설 역시 투자 부문과 사업 부문으로 회사를 인적 분할하고, 삼광글라스 투자 부문이 이테크건설의 투자 부문을 흡수하기로 했다. 이테크건설은 삼광글라스의 자회사이자 군장에너지의 모회사다.

군장에너지는 삼광글라스 투자 부문에 합병되면서 자동으로 기업공개를 하는 효과를 낳게 됐다. 삼광글라스는 유가증권시장에 상장된 회사다.


◇잇단 악재 탓 무산된 IPO

군장에너지가 IPO 의사를 시장에 밝힌 것은 2018년 초다. 이복영 삼광글라스 회장은 당시 직접 "주주가치 극대화와 주가 안정화를 위해 그간 검토해온 군장에너지를 연내 상장시킬 것"이라는 입장을 밝혔다. 다만 기계 결함으로 인한 공장 가동이라는 악재가 발생했고, 이후 IPO를 위한 주관사 선정 등에서 신중한 모습을 보이며 절차가 지연됐다.

결국 미래에셋대우를 주관사로 선정했던 군장에너지는 지난해 삼성바이오로직스-바이오에피스 회계 감리 이슈로 민감해진 업계 분위기 속에서도 엄격한 회계 감사를 완료하는 등 IPO 작업에 재착수했지만 결국 철회했다. 이번에는 자회사 SMG에너지가 문제였다.

SMG에너지는 군산 내 바이오매스(우드팰릿) 발전소 건립을 추진하는 중이었다. 다만 예기치 못한 암초를 만났다. 산업통상자원부의 허가까지 받은 후 마지막 관문인 군산시의 허가를 받지 못하면서다. 발전소가 다량의 미세먼지를 발생시킨다는 점이 군산시 측의 주장이었다. 바이오매스 발전소 건립으로 기업 가치를 불릴 수 있었던 군장에너지는 예기치 못한 암초에 만났던 셈이다.

군산시와의 소송전까지 불사한 군장에너지는 결국 군산시를 상대로 최종 승소하면서 SMG에너지의 바이오매스 건설도 재개할 수 있게 됐다. 이에 다시 군장에너지의 IPO 작업도 재개되는 게 아니냐는 업계의 예측이 짙었다. 다만 군산시에 승소를 거둔 이후 군장에너지는 "IPO 재개는 공식적인 계획이 없다"며 이전보다 IPO에 소극적인 자세를 취했다.

◇공모채 찍어 자금 조달 완료

그 배경으로는 공모채 발행이 꼽힌다. 군장에너지는 IPO가 미뤄지던 지난해 공모채 시장에 처음으로 모습을 드러내며 자금 조달에 나섰다. 지난해 군장에너지가 발행한 회사채만 총 5500억원에 이른다. IPO의 목표 중 하나가 자금 조달이라는 점을 고려했을 때 회사채 발행으로 이미 목표를 이룬 셈이 됐다. 다시 말해 굳이 복잡한 절차를 밟으며 IPO를 할 이유가 없어졌다는 의미다.

여기에 코로나19 등으로 불안정해진 외부 환경과 군장에너지의 실적 자체가 하락세를 타고 있는 등 회사 안팎의 이슈도 우회 상장을 택하게 한 요인으로 지목되고 있다. 19일 금융감독원 전자공시시스템에 공시된 감사보고서에 따르면, 군장에너지는 지난해 연결 기준 매출 4817억원, 영업이익 689억원을 기록했다. 2018년보다 매출은 13%, 영업이익은 29.3% 줄어든 수치다.

몸값 산정에 큰 영향을 미치는 순이익 역시 지난해 크게 감소했다. 군장에너지는 지난해 연결 기준 순이익으로 267억원을 기록했다. 2018년 650억원보다 무려 59% 줄어든 수치다. 매출 대비 순이익률도 2018년 11.7%에서 지난해 5.5%로 6%포인트 이상 낮아졌다.

재계 관계자는 "군장에너지가 IPO를 재개할 수 있었지만 이미 회사채 발행으로 자금 조달 니즈를 해결한 마당에 실적도 악화해 무리해 추진할 필요가 없었을 것"이라면서 "우회 상장이라는 묘안을 통해 IPO로 소요되는 불필요한 비용을 줄일 수 있게 됐다"고 분석했다.