이 기사는 2021년 03월 10일 10:20 thebell 에 표출된 기사입니다.

네이버가 이마트와 지분교환 등 포괄적 협력을 맺기 위한 협상을 진행 중이다. 알려진 거래규모는 2000억~3000억원 정도. 네이버는 6조원 넘는 자사주를 가졌지만 이마트의 보유량은 1600억원으로 다소 부족한 상태다. CJ 때와 비슷하게 이마트의 다른 계열사 지분도 일괄 교환되는 형태의 딜 구조가 예상된다.

네이버의 지난해 9월 말 기준 자사주 보유량은 1889만8600주, 지분율로는 11.51%다. 이 가운데 209만4240주(1.27%, 6000억원)를 작년 10월 CJ와의 지분교환에 사용했다. 남은 자사주는 1680만4360주, 현 시가를 반영하면 약 6조1000억원 규모다.

네이버는 카카오(2.8%), 엔씨소프트(6.14%), 넷마블(4.68%) 등 피어그룹(비교군 기업들) 대비 유독 자사주 비율이 높다. 성장 과정에서 투자유치 등으로 창업자 지분이 대거 희석됨에 따라 부족한 지배력을 보완하기 위한 성격이다. 자사주는 타 그룹과 혈맹을 맺고 인수합병(M&A)에도 유용하게 쓰였다.


지분교환 거래상대방으로 꼽히는 이마트의 자사주 보유량은 작년 9월 말 기준 91만1640주, 시가로는 약 1600억원 정도다. 현재 시장에서 알려진 두 회사의 지분교환 규모가 2000억~3000억원인데 비하면 보유량이 많지 않다. 이 때문에 업계에선 이마트 외 또 다른 계열사가 참여할 것으로 보고 있다.

실제로 네이버-CJ 간 지분교환 당시 CJ ENM, CJ대한통운, 스튜디오드래곤 등 3개 회사가 딜에 나섰다. 네이버는 CJ대한통운 지분 7.85%(3000억원)와 CJ ENM 지분 4.996%(1500억원), 스튜디오드래곤 지분 6.26%(1500억원)를 확보했다. CJ대한통운은 네이버 지분 0.64%, CJ ENM과 스튜디오드래곤은 각각 0.32%를 취득했다.

현재 신세계그룹 내에서 상장사는 ㈜신세계와 이마트, 광주신세계, 신세계건설, 신세계I&C, 신세계푸드, 신세계인터내셔날 등 7개사다. 이 가운데 정용진 부회장이 지분을 가진 이마트가 지배하는 계열사는 신세계I&C와 신세계푸드 등이 꼽힌다. 비상장사 중 가장 눈에 띄는 계열사는 국내 최대 규모 온라인 전용 물류센터 3곳과 물류망을 가진 에스에스지닷컴이다.

네이버가 이마트와의 협력을 추진하는 이유는 약점으로 여겨진 신선식품과 물류센터 및 배송인프라를 보강하기 위해서다. 앞서 혈맹을 맺은 CJ대한통운의 경우 곤지암물류센터를 갖고 있으나 쿠팡과 대결할 수준의 풀필먼트 사업을 펼치기엔 규모가 작다는 평가다.

ICT업계 관계자는 "딜 규모가 알려진 정도라면 이마트의 자사주로는 모자란 감이 있다"며 "네이버는 CJ의 경우 배송·콘텐츠에 초점을 맞춘 것처럼 이마트에도 식품과 물류기능이 강한 계열사들과 지분교환을 단행할 공산이 크다"고 말했다.