이 기사는 2022년 05월 04일 14:39 thebell 유료서비스에 표출된 기사입니다.

코스닥 상장사 '아이에스이커머스(ISE커머스)' 주가가 요동치고 있다. 인수합병(M&A)으로 인한 기대감이 반영되면서 주가가 고공행진을 거듭해 연초보다 많게는 4배 가까이 오르기도 했다. 주가가 오르면서 M&A에 참여했던 재무적투자자(FI)도 웃음 짓고 있다. 구주를 거래했던 만큼 곧바로 차익 실현도 가능하기 때문이다.

4일 업계에 따르면 ISE커머스의 최대주주 '아이에스이네트워크' 등 관계인은 경영권을 포함한 지분 매각 절차를 진행하고 있다. 총발행주식수의 66% 규모인 1704만7493주가 양도될 예정이다. 다수의 FI들이 참여한 가운데 매수자 측은 양영환 디엔씨민은(D&C민은) 대표를 전면에 내세워 비상장 법인과 투자조합 등으로 인수 구조를 짰다. 양 대표는 전체 양수도 주식 가운데 800만주를 인수해 새롭게 최대주주(30.98%)에 오를 예정이다.

전체 거래금액은 1070억원이다. 온라인 이커머스 플랫폼 '위즈위드' 등을 운영하는 ISE커머스가 지난해 적자 경영으로 고전했던 것을 고려하면 이례적인 거래금액란 평가다. 특히 전략적투자자(SI)가 명확하게 드러나지 않은 상황에서 구주 거래로만 1070억원이 오고가는 만큼 시장의 이목이 쏠리고 있다.

ISE커머스 M&A 계약은 지난달 3일 체결됐다. 계약 체결 한 달 전 ISE커머스의 주가는 평균 4636원이었다. 그러나 M&A 계약 발표 후 주가는 널뛰기를 거듭해 지난달 21일(종가 기준) 1만1950원을 기록하기도 했다. 계약 체결 후 한 달이 지난 최근까지도 ISE커머스 주가는 1만원을 전후해 움직이며 변동성도 커진 상황이다.

눈길을 끄는 건 FI들이다. M&A 계약 체결 후 주가가 급등하면서 '잭팟'을 기대할 수 있게 됐기 때문이다. 특히 ISE커머스 M&A 계약은 유상증자나 메자닌 투자자 없이 구주 거래만 이뤄져 보호예수 등의 의무가 없다. 극단적으로 최대주주에 오른 양 대표도 인수한 주식을 바로 처분해 차익을 실현할 수 있는 셈이다.

다만 FI로 참여한 투자자의 구주 인수 가격이 천차만별이다. 일례로 경영권을 포함한 구주는 5600원으로 책정됐다. 양 대표를 비롯해 ㈜네오텍정보, 포스톤1호투자조합, 필라투자조합, ㈜더대운, ㈜엠디지홀딩스가 1460만주를 책임진 가운데 이 가격에 계약서 도장을 찍었다.

계약 체결 한 달 전 ISE커머스 평균 주가(4636원)를 고려하면 20%가 넘는 경영권 프리미엄을 책정한 셈이다. 경영권 프리미엄을 부담하고서도 최근 주가를 고려하면 빠른 차익 실현이 가능하다.

또 다른 FI인 오주현 씨와 ㈜호태는 매수 가격이 각각 다르다. 오 씨는 주당 5000원에 40만주를 인수했다. 계약 직후 거래를 마치고 주식까지 양수한 가운데 언제든지 차익 실현이 가능한 상황이다.


㈜호태는 이번 ISE커머스 M&A에서 가장 비싸게 구주를 사는 FI다. 경영권을 포함한 거래가 아님에도 주당 1만1350.5원에 거래된다. 양수할 주식수는 204만7493주, 거래 금액은 232억4000만원이다. 현재로선 차익 실현이 어려운 상황이다.

다만 계약금 23억원을 제외한 잔금을 오는 9월 중 치를 예정인 만큼 향후 손바뀜이 일어날 가능성도 배제할 순 없다. 이와 관련 매수자들이 인수한 ISE커머스 주식은 모두 보호예수가 설정돼 있지 않은 것으로 알려졌다.

업계 관계자는 "코스닥 M&A 과정에서 구주는 FI들에 차익 실현의 기회를 만들어 준다는 점에서 선호도가 높다"며 "여기서 발생하는 이익은 후속 투자로 이어지기도 하는 등 많은 조건이 있을 것"이라고 설명했다.

ISE커머스 관계자는 "매수자 측에 보호예수 등을 서면으로 요청한 상황이다"며 "주주총회로 새로 선임될 이사들에 대해선 아직 전달받은 바가 없다"고 말했다.