이 기사는 2023년 04월 05일 08:00 THE CFO에 표출된 기사입니다.

황득수 CJ ENM 최고재무책임자(CFO)가 인수·합병(M&A) 과정에서 늘어난 차입금 만기를 장기화하고 있다. 금리가 오르는 시장 여건, 운전자본 소요 등을 감안해 단기차입금 상환(차환 포함) 부담을 줄이려는 재무정책이다. 차후 잉여현금흐름을 창출해 순차입금 규모를 줄여야 재무 건전성 제고 목표를 달성할 수 있다.

CJ ENM이 올해 1~3월 총 6400억원을 장기 차입으로 조달했다. 3000억원 규모 회사채를 공모로 발행하고, 금융기관 장기차입금으로 3400억원을 만들었다. 이 중 신규 차입금은 사실상 만기 3년짜리 일반 대출 400억원뿐이다. 공모채 3000억원, 만기 2·3년 일반 대출 3000억원은 기존 차입금 차환에 쓰이기 때문이다.

CJ ENM은 지난 1월 3000억원 규모 공모채를 찍었다. 각각 △만기 2년물 850억원(이자율 4.34%) △3년물 2150억원(4.45%)이다. 조달 자금 중 1100억원은 지난 2월이 만기였던 단기 기업어음(CP) 상환에 사용했다. 나머지 1900억원으로는 오는 6월 만기가 돌아오는 1900억원(1.54%) 규모 공모채를 상환한다.

장기 일반 대출로 들어온 자금(3400억원)으로는 기존 단기 일반 대출을 일부(3000억원) 갚았다.

황 CFO는 올 1분기 유동성 차입금 6000억원을 장기 차입으로 전환하는 차환 전략을 실행했다. 만기 구조를 분산시켜 재무 안전성 제고 효과를 만들어내기 위해서다.

◇ 유동비율 100% 아래로…만기 단기화된 차입 구조 변경 필요성 대두

지난해 11월 CJ ENM CFO로 부임한 황 CFO는 단기차입금 비중이 높은 차입 구조 개선을 최우선 과제로 풀어가고 있다. 지난해 말 CJ ENM 유동비율은 100% 아래로 떨어졌다. 2021년 말 114%였던 연결 기준(이하 동일) 유동비율이 지난해 말에는 73%로 나타났다.

유동비율은 기업의 단기 지급능력을 나타내는 지표다. 유동비율이 100% 미만인 기업은 1년 안에 만기가 돌아오는 유동부채가 1년 내로 현금화할 수 있는 유동자산보다 많다는 뜻이다.


그간 CJ ENM의 차입금 만기 구조는 단기화돼 있었다. 지난해 총차입금(3조4587억원) 중 유동성 차입금 비중이 67%(2조3238억원)였다. 유동성 차입금은 대부분 단기차입금(1조9848억원)이었다. 각각 △수출입은행 등에서 빌린 한도대출 9482억원(이자율 378~8.29%) △우리은행 등에서 일으킨 일반대출 5715억원(0.84~6.02%) △신한은행 등이 인수한 CP 4650억원(3.78~6.7%)이다.

단기 차입 위주 구성은 만기가 장기로 분산된 차입 형태보다 재무 안정성이 떨어지는 편이다. 금리 상승기에는 차환 과정에서 이자율이 오르며 조달 비용이 커지기도 한다. CJ ENM은 지난해 차입 규모가 늘면서 이자비용으로 913억원을 썼다. 지난해 당기순손실(1768억원)을 기록했기 때문에 금융원가 등 비용 증가를 간과할 수 없는 상황이다.


◇ 투자 지출 감당하기 부족했던 영업현금…고정비 줄여 잉여현금 창출 전략 수립

전체 차입 규모 감축은 만기 구조를 장기화한 뒤에 차차 풀어가야 할 숙제다. CJ ENM은 지난 3년간 멀티 스튜디오 구축, 글로벌 M&A 등에 지출이 늘면서 부채도 커졌다. 지난해 총차입금은 전년 대비 1조3920억원 증가한 3조4587억원이었다. 가용시재 1조3354억원(현금 및 현금성자산·단기금융상품 합산)을 제외한 순차입금은 전년 대비 1조5421억원 증가한 2조1234억원이다. 부채비율은 전년 대비 49%포인트(p) 증가한 138%다.

현금 창출력을 키워왔지만 투자 지출을 감당하기에는 부족했다. CJ ENM의 잉여현금흐름은 2019년부터 지난해까지 마이너스(-) 구간에 있다. 지난해 잉여현금흐름은 -1221억원이다. 2019년 7434억원이었던 영업활동현금흐름은 지난해 1조6508억원으로 증가했지만, 같은 기간 자본적지출(CAPEX)도 비례해서 늘었다.



대규모 M&A에도 현금을 투입했다. 지난해 1월 지분 80%를 취득한 미국 콘텐츠 제작사 피프스 시즌(FIFTH SEASON) 인수대금(9337억원)은 대부분 단기차입금이었다. CJ ENM 은 2021년 11월 단기차입금으로 8000억원을 끌어왔다. 지난해 추가로 단기차입금이 1조330억원 순증했다. 영업활동현금흐름(1조6508억원)으로 부족한 투자활동현금흐름(-3조68억원) 충당하기 위해서다. 투자활동현금흐름 중 절반가량(-1조5298억원)이 무형자산 취득에 쓰였다.

CJ ENM은 올해 경영 목표를 부채 부담 경감으로 잡았다. 차입 구조 장기화와 함께 비사업 관련 투자 자산 매각 등 유동화 전략을 실행할 계획이다. 순차입금은 사업 구조 효율화, 고정비 감축 등으로 잉여현금을 창출해 줄여갈 예정이다.